日前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“證券業(yè)協(xié)會(huì)”）和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)布了2025年第一季度債券市場(chǎng)15家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況、從業(yè)人員情況和自律管理動(dòng)態(tài)。
數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，全市場(chǎng)各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所承攬的債券產(chǎn)品和主體評(píng)級(jí)數(shù)量有所下降，且頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯，前兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量占據(jù)50%以上。從業(yè)人員數(shù)量方面，受機(jī)構(gòu)總數(shù)減少影響，評(píng)級(jí)分析師總?cè)藬?shù)有所減少，但三年以上分析師人數(shù)占比有所提升。
承攬市場(chǎng)頭部效應(yīng)凸顯
總體來(lái)看，中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，存續(xù)的公司信用類債券和金融債券發(fā)行主體共計(jì)5625家。其中，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債（含企業(yè)債）、金融債發(fā)行人分別為3065家、4189家和505家。
從主體級(jí)別分布看，AA級(jí)發(fā)行人占比分別為25.51%、38.74%和9.31%；AA+級(jí)及以上發(fā)行人占比分別為70.54%、51.47%和65.35%；無(wú)主體評(píng)級(jí)占比分別為1.47%、2.86%和0.59%。存續(xù)的地方政府債券共12266只，AAA級(jí)占比97.11%；存續(xù)的資產(chǎn)支持證券共9684只，AA級(jí)及以上占比44.53%。
其中，債券評(píng)級(jí)及主體評(píng)級(jí)承攬量環(huán)比有所下降，頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯。數(shù)據(jù)顯示，一季度，15家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共承攬債券產(chǎn)品2609只，環(huán)比下降4.92%；共承攬主體評(píng)級(jí)2200家，環(huán)比下降21.06%。分機(jī)構(gòu)看，排名靠前的是中誠(chéng)信國(guó)際與聯(lián)合資信，業(yè)務(wù)量占比分別為33.92%和20.9%；其次是中證鵬元、東方金誠(chéng)、上海新世紀(jì)和大公國(guó)際，業(yè)務(wù)量占比分別為13.02%、12.19%、6.07%和5.64%；其余評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量占比均不足5%。
評(píng)級(jí)調(diào)整家數(shù)環(huán)比下降
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)15家發(fā)行人進(jìn)行了19次評(píng)級(jí)調(diào)整，環(huán)比下降36%。其中，正面調(diào)整共8家，均為級(jí)別上調(diào)1個(gè)子級(jí)，中誠(chéng)信國(guó)際上調(diào)家數(shù)最多，為4家，大公國(guó)際、聯(lián)合資信、上海新世紀(jì)、中證鵬元各1家。
負(fù)面調(diào)整共7家。分機(jī)構(gòu)看，中證鵬元下調(diào)家數(shù)最多，級(jí)別下調(diào)4家，展望下調(diào)1家；中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合資信的級(jí)別下調(diào)分別有2家、1家；從下調(diào)幅度來(lái)看，中證鵬元在季度內(nèi)分三次對(duì)1家發(fā)行人累計(jì)下調(diào)6個(gè)子級(jí)，聯(lián)合資信在季度內(nèi)分兩次對(duì)1家發(fā)行人累計(jì)下調(diào)4個(gè)子級(jí)，其余均為下調(diào)1至2個(gè)子級(jí)。另外，聯(lián)合資信將1家發(fā)行人列入觀察名單。
此外，在更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)后，發(fā)行人被上調(diào)級(jí)別的比例有所下降。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，共有114家發(fā)行人變更評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，同比減少22家，環(huán)比減少60家。其中8家發(fā)行人的新承做評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所給級(jí)別高于原級(jí)別，上調(diào)率7.02%，同比增加4.06個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.41個(gè)百分點(diǎn)。其中，標(biāo)普（中國(guó)）上調(diào)4家，占其承做更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)行人家數(shù)的100%；安融評(píng)級(jí)、安泰評(píng)級(jí)、普策信評(píng)和上海新世紀(jì)各上調(diào)1家，分別占其承做更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)行人家數(shù)的9.09%、100%、100%和16.67%。
而同一發(fā)行人級(jí)別不一致率環(huán)比則基本保持持平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年3月31日，交易所和銀行間市場(chǎng)共有902家發(fā)行人獲得2個(gè)及以上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的主體評(píng)級(jí)，占存續(xù)債券發(fā)行主體的17.22%；其中64家發(fā)行人的評(píng)級(jí)結(jié)果不一致，不一致率為7.10%，環(huán)比上升0.68個(gè)百分點(diǎn)。不一致的發(fā)行主體評(píng)級(jí)均相差1個(gè)子級(jí)，其中中誠(chéng)信國(guó)際所評(píng)11家發(fā)行人主體級(jí)別高于其他機(jī)構(gòu)，占比為2.14%；安融評(píng)級(jí)、標(biāo)普（中國(guó)）各10家，分別占比27.03%和47.62%；大公國(guó)際有9家，占比4.15%；聯(lián)合資信有8家，占比2.15%；東方金誠(chéng)、中證鵬元各7家，分別占比2.15%和2.15%；普策信評(píng)和上海新世紀(jì)分別有4家和3家，分別占比100%和2.05%；遠(yuǎn)東資信1家，占比3.57%。
從2024年各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)披露的非金融企業(yè)發(fā)行主體的1年期平均累積違約率來(lái)看，多數(shù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的級(jí)別與債券違約率呈反向關(guān)系，但大公國(guó)際、東方金誠(chéng)、中誠(chéng)信國(guó)際、上海新世紀(jì)和中證鵬元所評(píng)AA級(jí)與AA+級(jí)的違約率出現(xiàn)倒掛。
從業(yè)分析師總?cè)藬?shù)有所下降
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受機(jī)構(gòu)數(shù)量減少影響，從業(yè)評(píng)級(jí)分析師總?cè)藬?shù)有所下降，但從業(yè)經(jīng)驗(yàn)高于三年的分析師人數(shù)占比有所提升。
截至2025年3月31日，15家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共有分析師1633人，同比減少89人，環(huán)比減少74人。從業(yè)經(jīng)驗(yàn)在3年及以上的分析師占比為76.24%，同比提高11.08個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高1.37個(gè)百分點(diǎn)；5年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析師占比49.54%，同比提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。2025年一季度，3年及以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析師人均業(yè)務(wù)量為2.03個(gè)。其中，中證鵬元人均業(yè)務(wù)量最多，為3.73個(gè)；其次是聯(lián)合資信、大公國(guó)際和東方金誠(chéng)，分別為2.44個(gè)、2.38個(gè)和2.13個(gè)。
行業(yè)監(jiān)管方面，2025年以來(lái)，證券業(yè)協(xié)會(huì)曾多次就加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)備案管理開展調(diào)研。如2025年2月20日，圍繞進(jìn)一步加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理等事項(xiàng)，證券業(yè)協(xié)會(huì)組織召開評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)座談會(huì)，聯(lián)合資信、東方金誠(chéng)、中北聯(lián)信評(píng)等機(jī)構(gòu)參會(huì)交流。2025年3月4日，為落實(shí)證監(jiān)會(huì)相關(guān)工作要求，證券業(yè)協(xié)會(huì)組織召開評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)專題座談會(huì)。與會(huì)機(jī)構(gòu)建議，進(jìn)一步嚴(yán)格評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，深入推進(jìn)重點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題研究，探索構(gòu)建符合中國(guó)國(guó)情、具有中國(guó)特色的評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展路徑。
證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)表示，下一步將繼續(xù)在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，協(xié)同加強(qiáng)評(píng)級(jí)行業(yè)自律管理。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制，不斷優(yōu)化評(píng)級(jí)技術(shù)體系，依法合規(guī)開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，切實(shí)提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和投資者服務(wù)水平。
