因市場競爭加劇、下游需求疲軟，浙江東亞藥業(yè)股份有限公司（證券簡稱“東亞藥業(yè)”，605177.SH）6.9億元可轉(zhuǎn)債項目延期計劃延期至今年底投產(chǎn)。公司在5月31日披露的公告中表示，此次募投項目延期，不會對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
然而，這一決定凸顯了東亞藥業(yè)目前面臨的經(jīng)營壓力，也對公司“以原料藥為中心，往前伸、向后延”的一體化戰(zhàn)略形成沖擊。
圖：東亞藥業(yè)可轉(zhuǎn)債募投項目進度情況（單位/萬元） 資料來源：公司公告
作為一家主要從事化學(xué)原料藥、醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的制藥公司，東亞藥業(yè)的產(chǎn)品主要涵蓋抗細(xì)菌類藥物（β-內(nèi)酰胺類和喹諾酮類）、抗膽堿和合成解痙藥物（馬來酸曲美布?。?、皮膚用抗真菌藥物等多個用藥領(lǐng)域。
抗細(xì)菌藥物又稱為抗生素，是抗感染藥物類別中最主要的組成部分。依據(jù)化學(xué)結(jié)構(gòu)及抑菌機理的不同，抗細(xì)菌藥物可分為β-內(nèi)酰胺類、喹諾酮類、氨基糖甙類、四環(huán)素類、大環(huán)內(nèi)酯等大類。東亞藥業(yè)生產(chǎn)的抗細(xì)菌類藥物包括β-內(nèi)酰胺類以及喹諾酮類，也是公司收入的主要來源。2024年，上述兩類抗生素產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.93億元、1.14億元，合計占公司營收的比重為75.74%。
圖：東亞藥業(yè)2024年營收結(jié)構(gòu)（單位/元） 資料來源：公司年報
東亞藥業(yè)自上市后一直調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式，以應(yīng)對日漸激烈的市場競爭?？赊D(zhuǎn)債募投項目是公司探索在原料藥之外拓展制劑業(yè)務(wù)的一大抓手，但如今，公司或許低估了市場的低迷程度。
據(jù)了解，從2024年四季度開始，國內(nèi)頭孢類產(chǎn)品整體價格進入下行通道，造成這一現(xiàn)象的主要原因有兩個：一是市場需求偏弱，二是集采續(xù)標(biāo)帶來的影響。今年年初以來，抗生素市場壓力并未減少，頭部企業(yè)普洛藥業(yè)（000739.SZ）也下調(diào)了原料藥全年銷量指引。
東亞藥業(yè)也不例外。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入11.98億元，同比減少11.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.01億元，同比減少183.02%。業(yè)績下滑的原因之一是受全球經(jīng)濟增速放緩、各國本土化政策推進及復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境等因素影響，中間體、原料藥行業(yè)競爭加劇。2024年，由于下游市場中一些主要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生變化，導(dǎo)致公司部分產(chǎn)品面臨了需求減少的壓力。
下游市場的變化也直接影響了東亞藥業(yè)的可轉(zhuǎn)債募投項目。2023年7月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資6.9億元，投建特色新型藥業(yè)制劑研發(fā)與生產(chǎn)基地建設(shè)項目（一期）、年產(chǎn)3685噸醫(yī)藥及中間體、4320噸副產(chǎn)鹽項目（一期）。兩個項目原計劃均于2025年5月達到預(yù)定可使用狀態(tài)。
其中，特色新型藥物制劑研發(fā)與生產(chǎn)基地建設(shè)項目（一期）投資規(guī)模為4.39億元，擬使用募集資金3.50億元，目前已累計投入募集資金2.79億元，累計投入進度為79.59%。
該項目由東亞藥業(yè)全資子公司浙江善淵負(fù)責(zé)實施，項目建設(shè)內(nèi)容主要包括制劑大樓、質(zhì)檢研發(fā)樓及相關(guān)配套設(shè)施。項目建成后將形成年產(chǎn)固體制劑9.2億片/粒/袋、凍干注射劑1000萬支、無菌分裝注射劑4000萬支、乳膏劑590萬支的生產(chǎn)能力。項目建成后穩(wěn)定運營期可實現(xiàn)年銷售收入17.94億元，稅后內(nèi)部收益率25.45%，投資回收期7.24年。通過該項目的實施，一方面，有助于東亞藥業(yè)憑借“原料藥+制劑”一體化的成本優(yōu)勢，加快公司轉(zhuǎn)型升級；另一方面，該項目有助于東亞藥業(yè)充分利用原料藥的合成壁壘發(fā)展高端仿制藥制劑，提高公司盈利水平。
如今，下游市場需求疲軟，東亞藥業(yè)不得不重新謀劃上述兩個可轉(zhuǎn)債募投項目的投資進度，公司將這些項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延后至2025年12月。
截至今年一季度末，東亞藥業(yè)在建工程6.48億元，處于公司的歷史峰值。若提前投產(chǎn)，這些在建工程將轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)進而帶來大額的折舊攤銷，從而拖累東亞藥業(yè)的業(yè)績。
Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年9月24日至2025年5月30日，東亞藥業(yè)股價波動區(qū)間為14.80元/股—22.48元/股，區(qū)間累計漲幅為9.31%，同期板塊漲幅46.15%，大盤漲幅21.77%，截至5月30日，東亞藥業(yè)市值僅20.61億元，位居浙江15家A股原料藥企業(yè)倒數(shù)第二（如下圖所示）。
圖：浙江原料藥A股公司市值情況（單位/億元） 資料來源：Wind 制圖：郭新志
東亞藥業(yè)今年2月在接受投資者調(diào)研時表示，2025年公司將繼續(xù)圍繞公司的發(fā)展戰(zhàn)略，為實現(xiàn)既定的經(jīng)營計劃，將繼續(xù)努力提高質(zhì)量產(chǎn)量，降低生產(chǎn)成本，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全力推進生產(chǎn)精細(xì)化管理、加強銷售管理和財務(wù)管理工作，進一步提升企業(yè)管理水平，嚴(yán)抓制度流程，加強審計監(jiān)督，以效益為中心，進一步提升產(chǎn)品市場占有率，實現(xiàn)銷售收入穩(wěn)步增長，促使公司高質(zhì)量發(fā)展。公司未再提及“推進各個在建項目的建設(shè)”。
