近期，保險(xiǎn)業(yè)投資管理能力“家底”與一季度“成績(jī)單”同期亮相。中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)日前通報(bào)了保險(xiǎn)行業(yè)投資管理能力建設(shè)整體情況，114家險(xiǎn)企共擁有263項(xiàng)投資能力，平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“平安養(yǎng)老險(xiǎn)”）成為唯一一家“五項(xiàng)全能”的公司。同期，保險(xiǎn)公司還集中披露了一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2025年一季度，保險(xiǎn)行業(yè)整體投資收益率較去年同期出現(xiàn)微降，且不同公司間表現(xiàn)分化明顯。
潘悅 制圖
平安養(yǎng)老險(xiǎn)取得“五項(xiàng)全能”
近日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司和保險(xiǎn)公司投資管理能力建設(shè)情況》，通報(bào)各保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司和保險(xiǎn)公司（以下統(tǒng)稱“保險(xiǎn)公司”）開展投資管理能力建設(shè)的情況。保險(xiǎn)公司投資管理能力包括信用風(fēng)險(xiǎn)、股票投資、股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和衍生品運(yùn)用管理五項(xiàng)能力。
截至2025年4月30日，114家保險(xiǎn)公司具備不同類型的投資管理能力共計(jì)263項(xiàng)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力73項(xiàng)、股票投資管理能力32項(xiàng)、股權(quán)投資管理能力（含間接股權(quán)投資）90項(xiàng)、不動(dòng)產(chǎn)投資管理能力（含不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品投資）65項(xiàng)、衍生品（股指期貨）運(yùn)用管理能力3項(xiàng)。
114家保險(xiǎn)公司中，具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力的共73家，比去年減少2家；具備不動(dòng)產(chǎn)投資管理能力的共65家，比去年增加2家；具備股票投資管理能力的共32家，比去年減少1家；僅平安養(yǎng)老、人保養(yǎng)老和國(guó)壽養(yǎng)老等3家專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司具備衍生品投資能力，與去年持平。
值得注意的是，平安養(yǎng)老險(xiǎn)成為唯一一家“五項(xiàng)全能”的公司，即同時(shí)具備信用風(fēng)險(xiǎn)、股票投資、股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和衍生品運(yùn)用管理五項(xiàng)能力。此外，友邦人壽保險(xiǎn)有限公司、中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司、太平養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司等在內(nèi)的18家公司擁有四項(xiàng)管理能力。
保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)表示，下一步，將認(rèn)真貫徹中央金融工作會(huì)議和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》精神，落實(shí)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策要求，進(jìn)一步強(qiáng)化自律和服務(wù)職能，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮主體責(zé)任，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理能力和風(fēng)控水平，更好發(fā)揮長(zhǎng)期資金和“耐心資本”優(yōu)勢(shì)，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。
一季度險(xiǎn)企投資收益表現(xiàn)分化
眾多保險(xiǎn)公司也于近期紛紛交出了一季度投資能力“成績(jī)單”。以五家A股上市險(xiǎn)企為例，盡管這五家險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比僅微增1.4%，但投資收益總和由去年同期的-22.79億元快速增長(zhǎng)至838.75億元，同比增長(zhǎng)3780.34%。
結(jié)合上市公司一季報(bào)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，新華保險(xiǎn)一季度年化總投資收益率為5.7%，同比增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保為4.0%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽為2.75%，同比下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。一季度年化綜合投資收益率方面，新華保險(xiǎn)為2.8%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)平安為5.2%，同比增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。中泰證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，上市險(xiǎn)企簡(jiǎn)單年化平均凈投資收益率為3.08%，較2024年同期下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；簡(jiǎn)單年化平均總投資收益率為4.06%，較2024年同期下降0.02個(gè)百分點(diǎn)。
綜合整體數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)分化依然較為明顯。超70家已披露一季度數(shù)據(jù)的保險(xiǎn)公司中，35家公司綜合收益率為負(fù)。平安人壽和新華人壽成為一季度綜合投資收益率最高的兩家公司，分別為11%和7.15%。此外，一季度綜合投資收益率最低的兩家公司是中荷人壽和友邦人壽，分別為-1.48%和-1.19%，值得注意的是，與2024年同期相比，這兩家公司的綜合投資收益率也都有所“退步”。
險(xiǎn)資青睞高股息資產(chǎn)
上市險(xiǎn)企普遍在一季報(bào)中表示，公司在權(quán)益投資與固收投資雙向發(fā)力，實(shí)現(xiàn)投資收益的增長(zhǎng)。
例如，中國(guó)人保表示，得益于專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的準(zhǔn)確判斷，公司在春節(jié)前市場(chǎng)低位時(shí)果斷加倉(cāng)，精準(zhǔn)把握了市場(chǎng)階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了一季度權(quán)益類資產(chǎn)的正收益。在固收投資方面，中國(guó)人保加大交易力度，靈活調(diào)整投資策略。在利率低點(diǎn)時(shí)賣出債券，在利率相對(duì)高點(diǎn)時(shí)加大長(zhǎng)久期債券買入力度，有效提升了債券資產(chǎn)對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)。
金融監(jiān)管總局此前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為34.93萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)5.03%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為2.27萬(wàn)億元，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為31.38萬(wàn)億元，分別較2024年末增長(zhǎng)2.35%和4.77%。
資產(chǎn)配置方面，截至今年一季度末，人身險(xiǎn)行業(yè)債券配置比例超過(guò)51%，環(huán)比提高0.92個(gè)百分點(diǎn)，配置債券余額達(dá)到16.06萬(wàn)億元，較上一季度增加超1萬(wàn)億元；股票持倉(cāng)市值提升至2.65萬(wàn)億元，較上一季度增加3775億元，股票在人身險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中占比為8.43%，較上一季度提升0.86個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模約為2.60萬(wàn)億元，較上一季度增加超2700億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資占比為8.27%，較上一季度提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。
梳理上市險(xiǎn)企舉牌情況可以發(fā)現(xiàn)，2025年以來(lái)，隨著政策推動(dòng)疊加險(xiǎn)企發(fā)力布局權(quán)益資產(chǎn)，險(xiǎn)資入市加速。其中銀行股成為險(xiǎn)資的“心頭好”。中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，平安人壽、新華保險(xiǎn)等險(xiǎn)企累計(jì)舉牌了5家上市銀行，包括農(nóng)業(yè)銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股、招商銀行H股、中信銀行H股、杭州銀行。
總體來(lái)看，多數(shù)險(xiǎn)企FVOCI資產(chǎn)（指以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）占比提升。申萬(wàn)宏源證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月末，多數(shù)險(xiǎn)企FVOCI資產(chǎn)占比提升。“在低利率環(huán)境下，通過(guò)FVOCI方式持有高股息股票資產(chǎn)，有助于通過(guò)‘以股息換利息’的方式緩解利差壓力，同時(shí)也可以減小股市波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)各險(xiǎn)企會(huì)進(jìn)一步提升FVOCI股票占比。”東吳證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷表示。中泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師葛玉翔也認(rèn)為，持續(xù)低利率環(huán)境下，險(xiǎn)資前期高收益資產(chǎn)逐步到期，高股息權(quán)益資產(chǎn)尤其是港股高股息資產(chǎn)逐步獲得險(xiǎn)資青睞。
有業(yè)內(nèi)人士指出，險(xiǎn)資權(quán)益投資能力有待進(jìn)一步提升。中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司總裁于泳日前刊文表示，保險(xiǎn)資金權(quán)益投資能力需要從“控倉(cāng)位”向“選賽道”轉(zhuǎn)變。此外，新興成長(zhǎng)行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征與保險(xiǎn)資金低風(fēng)險(xiǎn)偏好存在一定矛盾，同時(shí)保險(xiǎn)資金基于凈資產(chǎn)收益率（ROE）、利潤(rùn)等指標(biāo)構(gòu)建的傳統(tǒng)投資框架面對(duì)科創(chuàng)類企業(yè)時(shí)存在失效風(fēng)險(xiǎn)。亟待優(yōu)化投研框架，創(chuàng)設(shè)有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具，“建立一整套匹配產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)的投資機(jī)制以破解新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資困局”。
