日前召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”。近期，人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)等部門(mén)推出了一系列穩(wěn)定資本市場(chǎng)的舉措。種種跡象顯示，上述穩(wěn)市場(chǎng)的政策“組合拳”正在給資本市場(chǎng)注入更多的確定性，不斷提升中國(guó)資產(chǎn)的吸引力。
穩(wěn)股市政策“組合拳”持續(xù)發(fā)力
稍早之前，人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)宣布了“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”的舉措，其中包括優(yōu)化兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍、大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市等一系列穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策“組合拳”。
潘悅 制圖
“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們有靠譜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、靠譜的宏觀政策、靠譜的制度保障，這在不確定性的大環(huán)境下，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)注入更多的確定性。”證監(jiān)會(huì)主席吳清表示。
業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，近期一系列穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策“組合拳”，給市場(chǎng)帶來(lái)了更多的確定性。
開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅表示，金融政策對(duì)資本市場(chǎng)的支持態(tài)度明顯加強(qiáng)。一是堅(jiān)定穩(wěn)市場(chǎng)，全力支持中央?yún)R金公司發(fā)揮好類(lèi)“平準(zhǔn)基金”作用，并與央行健全支持資本市場(chǎng)貨幣政策工具長(zhǎng)效機(jī)制相配合共同穩(wěn)股市。二是持續(xù)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，具體包括印發(fā)并落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》、擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍、調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子等?？傮w看，金融監(jiān)管部門(mén)傳遞出積極信號(hào)，政策節(jié)奏靠前，注重正向引導(dǎo)預(yù)期。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，與924金融一攬子政策相比，本次與股市相關(guān)的表述明顯定調(diào)更高、底氣更足、信心更強(qiáng)。底氣和信心既來(lái)自長(zhǎng)期向好的基本面，也來(lái)自前期穩(wěn)市政策發(fā)力帶來(lái)的成效。今年以來(lái)，A股逐漸擺脫2024年悲觀預(yù)期帶來(lái)的負(fù)面影響，在“科技敘事”的邏輯下表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，頂住了外部動(dòng)蕩局勢(shì)帶來(lái)的壓力。下一步，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局將從各自專(zhuān)責(zé)領(lǐng)域推出更多政策，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。政策的核心思路是“做好自己的事”、固本培元。
改革為資本市場(chǎng)注入確定性
除了上述一系列穩(wěn)市場(chǎng)的舉措之外，資本市場(chǎng)的改革也正在為市場(chǎng)注入更多的確定性。
吳清提到，近期將出臺(tái)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，在市場(chǎng)層次、審核機(jī)制、投資者保護(hù)等方面進(jìn)一步增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，同時(shí)盡快推動(dòng)典型案例落地。抓緊發(fā)布新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和相關(guān)監(jiān)管指引，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用。大力發(fā)展科技創(chuàng)新債券，優(yōu)化發(fā)行注冊(cè)流程，完善增信支持，為科創(chuàng)企業(yè)提供全方位、“接力式”的金融服務(wù)。
清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒對(duì)記者表示，從資本市場(chǎng)的改革發(fā)展來(lái)看，市場(chǎng)的確定性主要應(yīng)來(lái)源于連續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)期的政策環(huán)境；健全的市場(chǎng)機(jī)制，包括完善的上市標(biāo)準(zhǔn)、交易機(jī)制、信息披露機(jī)制、退市制度等；公正有效的監(jiān)管制度，以及便捷有效的投資者保護(hù)機(jī)制。
他表示，未來(lái)需要完善差異化上市制度，構(gòu)建不同板塊之間的良性互動(dòng)機(jī)制，提升信息披露的透明度，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)入市；同時(shí)，加強(qiáng)上市公司治理，包括完善董監(jiān)高責(zé)任體系，強(qiáng)化內(nèi)部控制，提升透明度；推動(dòng)社保、保險(xiǎn)、理財(cái)資金等中長(zhǎng)期資金入市，提高投資者長(zhǎng)期回報(bào)；運(yùn)用新興技術(shù)手段，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力等。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝則對(duì)記者表示，資本市場(chǎng)的確定性源于政策連貫性、制度透明性與資金長(zhǎng)期性，而改革則需圍繞功能強(qiáng)化與結(jié)構(gòu)優(yōu)化展開(kāi)。市場(chǎng)確定性的核心來(lái)源有三。一是注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性，貨幣環(huán)境保持寬松，流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定，同時(shí)強(qiáng)調(diào)政策工具的“長(zhǎng)期性”，形成結(jié)構(gòu)性政策支撐。二是制度改革的深化與透明化，嚴(yán)格退市機(jī)制，完善投資者保護(hù)，優(yōu)化并購(gòu)重組制度，提升市場(chǎng)資源配置效率。三是長(zhǎng)期資金的制度化參與，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金發(fā)揮“壓艙石”作用。
他表示，提升市場(chǎng)可投資性與吸引力的改革路徑是推動(dòng)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板改革，增強(qiáng)板塊包容性；完善退市機(jī)制與分紅制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)。同時(shí)，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與工具創(chuàng)新，深化互聯(lián)互通機(jī)制，吸引國(guó)際資本配置中國(guó)資產(chǎn)。
中國(guó)資產(chǎn)吸引力不斷提升
宏觀基本面的韌性、穩(wěn)市場(chǎng)“組合拳”的推出、疊加顯著的估值優(yōu)勢(shì)，正在不斷提升中國(guó)資產(chǎn)對(duì)于全球資本的吸引力。近期，不少?lài)?guó)際投行紛紛表達(dá)了對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)特別是股票資產(chǎn)價(jià)格的樂(lè)觀態(tài)度。
瑞銀證券預(yù)計(jì)，今年A股盈利將呈逐季回升態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)估值方面，更為明確的財(cái)政政策支持、進(jìn)一步的對(duì)外開(kāi)放并大力推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性改革、以及中長(zhǎng)期資金入市或有助于降低股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。考慮到目前A股市場(chǎng)較全球新興市場(chǎng)仍大幅折價(jià)，全球資金或呈現(xiàn)持續(xù)凈流入態(tài)勢(shì)。該機(jī)構(gòu)還指出，4月7日起各類(lèi)A股ETF的成交額開(kāi)始放大。在極端的市場(chǎng)情況下，“國(guó)家隊(duì)”持股規(guī)模有進(jìn)一步大規(guī)模提升以穩(wěn)定市場(chǎng)的能力和意愿。事實(shí)上，人民銀行和證監(jiān)會(huì)在5月7日均再次表態(tài)支持中央?yún)R金公司在必要時(shí)實(shí)施對(duì)股票市場(chǎng)ETF的增持。
野村則將中國(guó)股票評(píng)級(jí)大幅上調(diào)至“戰(zhàn)術(shù)性超配”，該機(jī)構(gòu)表示，A股市場(chǎng)具備更強(qiáng)的防御性和政策支撐。全球資本對(duì)中國(guó)股票的再配置趨勢(shì)可能進(jìn)一步推動(dòng)資金流入，中國(guó)市場(chǎng)的政策彈性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏可能使其在震蕩中表現(xiàn)更優(yōu)。就短期而言，市場(chǎng)或以震蕩為主，但中國(guó)國(guó)內(nèi)政策仍有后手，長(zhǎng)期將為市場(chǎng)提供支撐。
實(shí)際上，從全球主要市場(chǎng)估值對(duì)比來(lái)看，A股市場(chǎng)具備顯著的估值優(yōu)勢(shì)。華西證券研究顯示，截至5月10日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為14.50倍、25.12倍和30.53倍。其中，上證指數(shù)和深證成指均位于2010年以來(lái)的歷史中位數(shù)附近，創(chuàng)業(yè)板指則顯著低于歷史中位數(shù)。相比之下，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為25.32倍、37.40倍和27.60倍，均顯著高于自2010年以來(lái)的歷史中位數(shù)。
“在全球市場(chǎng)面臨不穩(wěn)定因素明顯增多的環(huán)境下，中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值和吸引力在持續(xù)提升。”吳清說(shuō)。
