又一筆S交易（私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)交易）落地。記者從北京股權(quán)交易中心（簡(jiǎn)稱“北股交”）了解到，北股交基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)近日助力福建省金融投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“福建金投”）完成對(duì)某國(guó)家級(jí)基金的S份額投資。
去年以來(lái)，S基金持續(xù)升溫，眾多地方政府與國(guó)有資本紛紛布局其中。然而，審視去年交易規(guī)模的下滑態(tài)勢(shì)，在十萬(wàn)億級(jí)待退出基金規(guī)模面前，S交易活躍度不足這一難題亟待破解。
S交易“福建首單”落地
記者從北股交了解到，其基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)此次助力福建金投完成的S交易，是福建省首單對(duì)退出期基金S份額的市場(chǎng)化投資。
據(jù)介紹，福建金投圍繞設(shè)基金、投基金、管基金，通過(guò)“政府投資基金+市場(chǎng)策略基金”雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。福建金投本次對(duì)S份額的接續(xù)投資，有效解決了福建省4家科創(chuàng)類企業(yè)超8000萬(wàn)元的長(zhǎng)期資金需求，以市場(chǎng)化方式促成與國(guó)家級(jí)基金新型合作模式，賦能資本高效循環(huán)，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力的平臺(tái)支撐，打造資本良性循環(huán)的示范樣板。
福建金投方面表示，將持續(xù)深化在S基金領(lǐng)域的探索布局，加快籌設(shè)科創(chuàng)續(xù)航系列S基金，培育壯大耐心資本，加大對(duì)科技型企業(yè)的支持力度，助力福建省在推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合上闖出新路。
“本次交易是北股交服務(wù)國(guó)家級(jí)基金和地方引導(dǎo)基金份額轉(zhuǎn)讓的又一實(shí)踐案例。”北股交方面表示，北股交基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)充分發(fā)揮市場(chǎng)化、規(guī)范化的服務(wù)功能，為基金份額轉(zhuǎn)讓提供高效、合規(guī)的綜合服務(wù)。北股交基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)協(xié)助組織交易和詢價(jià)，促進(jìn)買賣雙方精準(zhǔn)對(duì)接；嚴(yán)格遵循監(jiān)管要求，確保交易合法合規(guī)，避免國(guó)有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)；在此基礎(chǔ)上，平臺(tái)為交易各方梳理了國(guó)資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓基金份額的相關(guān)政策，總結(jié)過(guò)往案例經(jīng)驗(yàn)，使得交易更加規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，大幅縮短了國(guó)資機(jī)構(gòu)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓行為審批的時(shí)間；同時(shí)，為轉(zhuǎn)讓方推薦和遴選評(píng)估機(jī)構(gòu)，提高交易完成效率；此外，還提供登記確權(quán)和資金結(jié)算等配套服務(wù)，保障交易安全，助力基金份額實(shí)現(xiàn)高效、順暢流轉(zhuǎn)。
潘悅 制圖
去年國(guó)內(nèi)S交易規(guī)模下降
在政策支持與市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，S基金近期發(fā)展活躍，多地地方政府及國(guó)有資本密集布局，今年已有多只新基金宣告成立。
稍早前，重慶首支S母基金亮相。今年3月31日，在重慶市“三企”聯(lián)動(dòng)首輪項(xiàng)目發(fā)布活動(dòng)上，重慶科創(chuàng)投集團(tuán)與中國(guó)銀河投資現(xiàn)場(chǎng)簽約，共同發(fā)起設(shè)立重慶首支S母基金——重慶渝創(chuàng)銀河接力私募股權(quán)投資基金，目標(biāo)規(guī)模36億元，首期6億元，由中國(guó)銀河投資旗下銀河星邦與重慶科創(chuàng)投旗下重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金共同管理。
在此之前，今年2月，成都交子金控集團(tuán)攜手頭部金融機(jī)構(gòu)設(shè)立百億S基金。由江西聯(lián)合股權(quán)交易中心股份有限公司發(fā)起設(shè)立的江西省首支S基金江西潤(rùn)信贛投接力基金完成備案；今年1月，浙江省第一支由政府主導(dǎo)的S基金成立，首期規(guī)模5億元、遠(yuǎn)期50億元。
與S基金成立持續(xù)升溫相比，當(dāng)前S市場(chǎng)的交易活躍度仍待提升。
易凱資本表示，截至2024年，中國(guó)股權(quán)投資基金存量市場(chǎng)規(guī)模達(dá)26萬(wàn)億元，其中投資期基金規(guī)模10.6萬(wàn)億元，退出期基金規(guī)模9.8萬(wàn)億元，延長(zhǎng)期基金規(guī)模6.5萬(wàn)億元，形成合計(jì)16.3萬(wàn)億元待退出基金規(guī)模，市場(chǎng)退出壓力極大。然而股權(quán)S交易市場(chǎng)整體并不活躍，2024年前三季度市場(chǎng)交易規(guī)模總額327億元，全年預(yù)計(jì)約550億元，同比下降26%。
從交易標(biāo)的看，賦航資本最新發(fā)布的《S市場(chǎng)2024年終總結(jié)報(bào)告》顯示，2024年S交易標(biāo)的基金延續(xù)了2023年的風(fēng)格，以硬科技為核心投資方向，醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)/軟件/SaaS次之。在賽道選擇上，S交易重點(diǎn)關(guān)注政策鼓勵(lì)賽道的退出確定性。從底層被投企業(yè)二級(jí)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2024年S交易的賽道配比沒(méi)有顯著差異。而硬科技及醫(yī)療健康行業(yè)的被投企業(yè)數(shù)量（分別為2060和832個(gè)）明顯增加，較2023年分別增長(zhǎng)48%和74%。
記者了解到，2024年，北股交S基金交易平臺(tái)完成份額轉(zhuǎn)讓質(zhì)押交易規(guī)模達(dá)62億份，市場(chǎng)化服務(wù)規(guī)模和能力在全國(guó)保持領(lǐng)先地位。截至2024年底，累計(jì)完成交易規(guī)模超200億份，幫助市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金融通規(guī)模達(dá)350億元，幫助140家私募股權(quán)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)退出和流動(dòng)性管理，間接服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)數(shù)千家。
“2024年私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的整體規(guī)模相較2023年有所下降，但是北股交整體規(guī)模相較2023年逆勢(shì)提升。原因是北股交以客戶需求為導(dǎo)向，進(jìn)一步加強(qiáng)了市場(chǎng)化服務(wù)方式，不僅為政府投資基金、國(guó)企基金份額轉(zhuǎn)讓提供規(guī)范、專業(yè)的組織交易服務(wù)，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、避免國(guó)有資產(chǎn)流失，還積極拓展其他市場(chǎng)化服務(wù)，包括信息交互、評(píng)估機(jī)構(gòu)篩選、組織交易、資金結(jié)算等增值服務(wù)，解決市場(chǎng)各方的核心痛點(diǎn)，吸引機(jī)構(gòu)到平臺(tái)交易，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的逆勢(shì)增長(zhǎng)?！北惫山幌嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。
相關(guān)制度體系有待完善
展望2025年，賦航資本表示，在資金端，隨著買方機(jī)構(gòu)化定價(jià)能力逐漸提升和更多資金涌入市場(chǎng)，S交易的門檻將逐漸走高；更多樣化的資金涌入S市場(chǎng)，交易活躍度有望進(jìn)一步提升。在資產(chǎn)端，標(biāo)的階段和行業(yè)的多元化，有望為更多轉(zhuǎn)讓方提供退出渠道，更多國(guó)資賣方入場(chǎng)，能提升單筆交易規(guī)模和大額標(biāo)的資產(chǎn)的市占率。在交易模式上，創(chuàng)新式的復(fù)雜交易會(huì)更廣泛地被市場(chǎng)接受，GP（普通合伙人）可選擇的退出方式會(huì)更加多元化；各地股交中心規(guī)則不斷完善，為市場(chǎng)帶來(lái)更多交易機(jī)會(huì)。
談及掣肘S市場(chǎng)交易活躍度的因素，北股交相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一方面，私募基金國(guó)有出資份額的轉(zhuǎn)讓缺乏進(jìn)場(chǎng)要求和交易流程的制度性文件。雖然北股交份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)等獲批后為政府投資基金、國(guó)企基金份額轉(zhuǎn)讓提供了規(guī)范的交易場(chǎng)所，轉(zhuǎn)讓退出的路徑逐漸通暢，案例也越來(lái)越多，但是從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，交易場(chǎng)所的條件已具備，但政府投資基金和國(guó)企基金的主管部門尚未對(duì)基金份額轉(zhuǎn)讓的相關(guān)要求進(jìn)行明確，導(dǎo)致國(guó)資基金仍存在“不敢轉(zhuǎn)、不愿轉(zhuǎn)、不會(huì)轉(zhuǎn)、不能轉(zhuǎn)”等問(wèn)題。今年年初國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件探索簡(jiǎn)化項(xiàng)目退出流程，優(yōu)化政府投資基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)完善政府投資基金評(píng)估體系，構(gòu)建更加暢通的退出機(jī)制。預(yù)計(jì)后續(xù)相關(guān)監(jiān)管部門會(huì)陸續(xù)完善相關(guān)的制度體系。
另一方面，買方資金供給不足，市場(chǎng)空間被壓縮。北股交相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，專業(yè)的買方和服務(wù)機(jī)構(gòu)都存在不足。根據(jù)公開數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)專業(yè)的S基金非常少，同時(shí)S基金募資難度較大，規(guī)模難以擴(kuò)大，大量的S交易資金來(lái)源于AMC（資產(chǎn)管理公司）等國(guó)資金融機(jī)構(gòu)，但AMC等金融機(jī)構(gòu)受主業(yè)監(jiān)管要求及股權(quán)投資監(jiān)管資本占用權(quán)重等要求影響，實(shí)際投入S市場(chǎng)的資金也相對(duì)有限。在這種形勢(shì)下，買方資金供給嚴(yán)重不足，導(dǎo)致S市場(chǎng)的市場(chǎng)空間被嚴(yán)重壓縮。后續(xù)建議鼓勵(lì)險(xiǎn)資、銀行等資金參與設(shè)立S基金。
北股交方面表示，下一步將繼續(xù)高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，聚焦核心客戶，提升服務(wù)質(zhì)量和水平。2025年計(jì)劃通過(guò)組建S基金生態(tài)聯(lián)盟等方式，加強(qiáng)與市場(chǎng)主要轉(zhuǎn)讓方以及核心買方建立常態(tài)化的溝通聯(lián)系機(jī)制，增加各方對(duì)平臺(tái)的粘性和認(rèn)同感，建設(shè)S市場(chǎng)生態(tài)。同時(shí)探索通過(guò)自有資金參與投資市場(chǎng)化S基金等方式，增加與市場(chǎng)核心買方的互動(dòng)和協(xié)同。
