近日，2004年上市的中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“蒙牛乳業(yè)”，02319.HK）發(fā)布的年度報(bào)告顯示，2024年?duì)I業(yè)收入為886.75億元，同比下降10.1%，創(chuàng)上市以來(lái)最大營(yíng)收跌幅；歸母凈利潤(rùn)為1.05億元，同比減少47.04億元，跌幅達(dá)97.8%，創(chuàng)上市以來(lái)第二大凈利潤(rùn)跌幅，僅次于2016年131.73%的降幅?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，從蒙牛乳業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其液態(tài)奶占營(yíng)收比重高達(dá)82.4%，而冰淇淋、奶粉和奶酪等其他品類(lèi)占比僅14.4%，奶粉業(yè)務(wù)一直是蒙牛乳業(yè)的短板。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過(guò)度依賴(lài)液態(tài)奶單一板塊，凸顯出蒙牛乳業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)狀態(tài)或“并不健康”。
行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn) 業(yè)務(wù)“偏科”弊端顯現(xiàn)
行業(yè)人士認(rèn)為，蒙牛乳業(yè)2024年的業(yè)務(wù)困境，既與國(guó)內(nèi)乳業(yè)面臨的多重挑戰(zhàn)相關(guān)，也與其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)“偏科”、業(yè)務(wù)品類(lèi)單一有一定關(guān)系。
針對(duì)其業(yè)績(jī)下滑的原因，蒙牛乳業(yè)年報(bào)稱(chēng)，2024年全國(guó)乳制品行業(yè)因原奶供給過(guò)剩及需求不及預(yù)期，供需矛盾凸顯，整體市場(chǎng)短期內(nèi)壓力仍存。蒙牛乳業(yè)聯(lián)營(yíng)公司中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“現(xiàn)代牧業(yè)”）也在其年報(bào)中指出，全國(guó)乳業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，原奶價(jià)格下跌，消費(fèi)需求低迷，導(dǎo)致奶牛養(yǎng)殖和乳品加工企業(yè)效益下滑。
同時(shí)，蒙牛乳業(yè)還在年報(bào)中表示，凈利潤(rùn)大幅下降是受旗下子公司貝拉米有機(jī)食品公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“貝拉米”）商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)減值及聯(lián)營(yíng)公司現(xiàn)代牧業(yè)虧損的影響。蒙牛乳業(yè)此前曾表示，上述減值為非現(xiàn)金性質(zhì)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，不會(huì)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流產(chǎn)生重大不利影響。
“消費(fèi)者總體消費(fèi)信心和消費(fèi)意愿不及預(yù)期，行業(yè)供需矛盾比較凸顯。”蒙牛乳業(yè)現(xiàn)任總裁高飛在2024年8月29日舉行的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾指出，行業(yè)正面臨供需兩端的壓力。
蒙牛乳業(yè)年報(bào)顯示，2024年液態(tài)奶收入為730.66億元，同比下降11.0%，而液態(tài)奶占公司總營(yíng)收的82.4%。而冰淇淋、奶粉、奶酪等其他品類(lèi)的營(yíng)收占比僅為14.4%，分別同比下降14.1%、12.7%、0.9%。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，蒙牛乳業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“偏科”特征，液態(tài)奶貢獻(xiàn)超八成營(yíng)收，在原奶需求低迷、價(jià)格下跌的大環(huán)境下其業(yè)績(jī)必然會(huì)受到較大影響。
“并購(gòu)雙刃劍”顯現(xiàn) 商譽(yù)減值拖累凈利潤(rùn)
從年報(bào)來(lái)看，蒙牛乳業(yè)2024年凈利潤(rùn)暴跌的直接原因是，旗下公司貝拉米計(jì)提了高達(dá)39.81億元的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值。
早在2019年，蒙牛乳業(yè)以14.6億澳元（較市場(chǎng)估值溢價(jià)超50%）的高價(jià)收購(gòu)了貝拉米100%股權(quán)。然而，這一曾被蒙牛乳業(yè)寄予厚望的澳洲高端嬰幼兒配方奶粉品牌，始終未能達(dá)到預(yù)期的市場(chǎng)表現(xiàn)?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者綜合研讀蒙牛乳業(yè)歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，奶粉業(yè)務(wù)一直是蒙牛乳業(yè)的“短板”。以貝拉米被收購(gòu)前的2018年為例，蒙牛乳業(yè)奶粉收入為60.17億元，占其總營(yíng)收僅8.7%。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，收購(gòu)貝拉米是蒙牛乳業(yè)完善嬰配粉產(chǎn)業(yè)矩陣的策略之一。然而，因貝拉米初期未能通過(guò)中國(guó)的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)，產(chǎn)品無(wú)法在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和銷(xiāo)售，導(dǎo)致蒙牛乳業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)受到影響。在收購(gòu)前的2018年，貝拉米營(yíng)收為3.29億澳元（約合16億元人民幣）。而到了2020年，貝拉米的營(yíng)收下降到了10.32億元。從2021年開(kāi)始，蒙牛乳業(yè)不再單獨(dú)公布貝拉米的營(yíng)收情況，但從其于2021年、2022年對(duì)貝拉米分別計(jì)提商譽(yù)減值6.21億元、7.42億元來(lái)看，貝拉米的經(jīng)營(yíng)情況顯然不容樂(lè)觀。如今，蒙牛乳業(yè)宣布一次性對(duì)貝拉米計(jì)提商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值達(dá)39.81億元，已成為影響其2024年凈利潤(rùn)的最大因素。
縱觀蒙牛乳業(yè)歷年財(cái)報(bào)，其營(yíng)收規(guī)模從2016年的537.79億元攀升至2023年的986.24億元，增幅達(dá)83.39%。而與此同時(shí)，蒙牛乳業(yè)商譽(yù)規(guī)模也在同步“膨脹”，從2016年的45.28億元攀升到2023年的89.52億元，幾乎翻了一番。有行業(yè)人士就此指出，商譽(yù)高企或是蒙牛乳業(yè)“大擴(kuò)張時(shí)代”遺留的一大后遺癥。自2016年9月盧敏放出任總裁后，蒙牛乳業(yè)在海內(nèi)外乳業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)上動(dòng)作頻頻，先后參股或控股現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、妙可藍(lán)多、貝拉米等多家乳業(yè)品牌。蒙牛乳業(yè)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”戰(zhàn)略雖迅速擴(kuò)大了集團(tuán)的商業(yè)版圖，但也埋下了商譽(yù)“爆雷”的隱患。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，2024年3月，盧敏放卸任蒙牛乳業(yè)總裁，高飛接任。而2024年度報(bào)告，也是高飛出任蒙牛乳業(yè)總裁一周年交出的首份答卷。年報(bào)顯示，蒙牛乳業(yè)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用上進(jìn)行了管控，2024年業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（包括銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)費(fèi)用、行政費(fèi)用等）同比下降8.7%至278.34億元，占全年總營(yíng)收的31.4%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也有良好表現(xiàn)，同比提升1.9%至8.2%，創(chuàng)歷史最佳水平。部分業(yè)內(nèi)人士據(jù)此認(rèn)為，此份年報(bào)釋放出蒙牛乳業(yè)將重新審視擴(kuò)張戰(zhàn)略的重要信號(hào)，頗有“拉緊褲腰帶過(guò)日子”的意味。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，蒙牛乳業(yè)此次計(jì)提減值有助于為公司減負(fù)，但后續(xù)能否恢復(fù)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)仍有待進(jìn)一步觀察。針對(duì)蒙牛乳業(yè)后續(xù)發(fā)展，本報(bào)將繼續(xù)予以關(guān)注。（實(shí)習(xí)生全燦對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
