在沖刺滬市主板IPO的關(guān)鍵時期，德力佳傳動科技（江蘇）股份有限公司（下稱“德力佳”）的最新業(yè)績卻呈現(xiàn)出營收和凈利雙降的局面。
日前，德力佳更新了招股書，披露了2024年業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，德力佳實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31.08億元、44.42億元和37.15億元；同期的扣非歸母凈利潤分別達到4.84億元、5.74億元和5.35億元。公司核心產(chǎn)品為風電主齒輪箱。此次沖擊上市，公司擬募集資金約18.81億元，計劃投資于年產(chǎn)1000臺8MW以上大型陸上風電齒輪箱項目以及汕頭市德力佳傳動有限公司年產(chǎn)800臺大型海上風電齒輪箱汕頭項目。
從招股書來看，三一重能和遠景能源等行業(yè)龍頭既是公司股東又是大客戶的情況較為突出。三一重能直接持有公司28%的股份，為公司第二大股東；遠景能源則通過彬景投資持有公司15.27%的股份，為公司第三大股東。2022年至2024年，公司對這兩家企業(yè)的關(guān)聯(lián)銷售占比分別為37.39%、45.43%和43.56%。這意味著，公司近半的營業(yè)收入源自與這兩大股東的關(guān)聯(lián)交易。
《經(jīng)濟參考報》記者就公司如何強化經(jīng)營獨立性和保障業(yè)績穩(wěn)定性進行了采訪。德力佳方面回復稱：“近期公司將就上交所的第一輪問詢提交反饋回復，由于信息披露規(guī)范性限制，無法馬上回復。相關(guān)問題將在反饋回復中有所答復?！?/p>
1元購得近億資產(chǎn)
作為一家2017年才成立的企業(yè)，德力佳的發(fā)展歷程與“三一系”旗下的三一重能密切相關(guān)。成立次年，公司就完成了重大資產(chǎn)重組，以1元的價格收購了原本屬于三一重能、資產(chǎn)總額近億元的北京德力佳增速機設備有限公司（下稱“北京德力佳”）。
從招股書來看，北京德力佳的核心資產(chǎn)主要是風電主齒輪箱相關(guān)生產(chǎn)設備。整個收購過程可分為兩個階段。首先是2017年末，由于三一重能戰(zhàn)略調(diào)整，將相關(guān)生產(chǎn)設備作價9368.46萬元轉(zhuǎn)讓給北京德力佳，以便后續(xù)通過對外轉(zhuǎn)讓北京德力佳股權(quán)的形式盤活資產(chǎn)。
隨后，成立初期自有生產(chǎn)設備不足、甚至需要租賃三一重能相關(guān)生產(chǎn)設備的德力佳，為滿足生產(chǎn)需求，在2018年收購北京德力佳以獲得相關(guān)生產(chǎn)設備。從2017年末三一重能對外轉(zhuǎn)讓，到2018年1月三一重能與德力佳簽訂相應《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，短短幾個月時間，這筆涉及資產(chǎn)總額近億元的資產(chǎn)重組便以1元的價格迅速完成。
對于此次交易的轉(zhuǎn)讓價格，德力佳并未在招股書中進行詳細解釋，僅表示根據(jù)北京中諾宜華會計師事務所有限公司出具的《審計報告》，北京德力佳經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為0.28萬元?！敖?jīng)各方協(xié)商確定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格定價為1元，交易各方均認可股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的公允性，對本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不存在爭議或糾紛。”
2022年至2024年，德力佳銷售商品、提供勞務涉及的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易情況。
三一重能深度捆綁
值得注意的是，除了在生產(chǎn)設備方面的支持，三一重能還為德力佳輸送了不少管理人才。德力佳現(xiàn)任的董監(jiān)高及核心技術(shù)團隊中，多人有著三一重能背景。甚至連三一重能現(xiàn)任董事長周福貴，也曾擔任德力佳總經(jīng)理，并于2020年11月卸任。
公司現(xiàn)任6名非獨立董事中，有兩人至今仍在三一重能任職核心管理層。其中，李強自2022年8月至今任三一重能董事、總經(jīng)理；廖旭東自2020年9月至今歷任三一重能質(zhì)保部總監(jiān)、CEO辦公室副主任等職位。3位監(jiān)事中，賀城元歷任三一重能制造本部本監(jiān)、葉片公司總經(jīng)理。5名核心技術(shù)人員中，周歡曾任三一重能研究院機械工程師。
三一重能前財務總監(jiān)在上市輔導前夕的加入，也成為市場關(guān)注的焦點。公開信息顯示，德力佳于2023年8月16日啟動IPO輔導，輔導機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責任公司。而就在德力佳開啟IPO輔導的前兩周，公司通過召開董事會的方式，聘任李常平為財務總監(jiān)。據(jù)悉，李常平自2002年5月加入三一重工，歷任三一重工股份有限公司財務部會計、部長、子公司財務負責人，2022年4月至2023年7月任三一重能財務總監(jiān)（副），2023年7月至今，擔任德力佳財務總監(jiān)。
此外，2021年至2022年，公司員工楊少雄的薪酬和劉建華的關(guān)懷福利均由三一集團代發(fā)。2020年6月，公司員工武洋發(fā)生工傷，由于其需要在北京進行康復治療，公司委托三一集團在2021年至2023年為其在北京繳納社保。三年時間里，三一集團共為公司代發(fā)107.24萬元。
梳理德力佳的發(fā)展歷程，從早期的啟動資產(chǎn)，到中期業(yè)績增長，甚至是上市流程，似乎都有著三一重能的深度參與。盡管招股書提到“公司已完善《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等內(nèi)控制度，加強內(nèi)控制度的執(zhí)行力度，確保公司規(guī)范運作”，但其經(jīng)營獨立性能否在監(jiān)管層面過關(guān)，或許仍有待時間進一步檢驗。
業(yè)績高增速能否保持
作為一家選擇沖刺主板上市的企業(yè)，德力佳的業(yè)績穩(wěn)定性備受行業(yè)關(guān)注。得益于主要客戶均為國內(nèi)風電頭部企業(yè)的優(yōu)勢，德力佳在多項業(yè)績指標上遠超行業(yè)平均水平。
財務數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，德力佳實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31.08億元、44.42億元和37.15億元；同期的扣非歸母凈利潤分別達到4.84億元、5.74億元和5.35億元；主營業(yè)務毛利率分別為22.49%、23.22%和24.67%；銷售費用率分別為0.2%、0.15%和0.26%。
在2024年之前，無論是主營業(yè)務毛利率，還是整體的業(yè)績增速，德力佳在紙面數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)都堪稱無懈可擊，其銷售費用率更是顯著低于所有同行業(yè)可比公司。對于銷售費用率，公司在招股書中解釋稱：“主要是因為公司產(chǎn)品主要為風電齒輪箱，產(chǎn)品相對單一但銷售規(guī)模較大，同時公司下游客戶集中度較高，市場開拓費用較低。”
但也正因如此，德力佳的“大客戶依賴癥”備受關(guān)注。2022年至2024年，德力佳向前五大客戶合計銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為98.86%、95.92%和94.73%。前五大客戶中，其大股東三一重能、遠景能源對業(yè)績貢獻度頗大，公司同期僅對這兩家的關(guān)聯(lián)交易，在整體營收中的占比就高達37.18%、45.36%和43.51%。
提升業(yè)務規(guī)模和市占率最快的方式無疑是與行業(yè)龍頭進行合作，德力佳較高的關(guān)聯(lián)銷售似乎也因此無可厚非。但德力佳關(guān)聯(lián)交易居高不下的同時，還伴隨著連年增長的應收賬款和超過20%的第三方回款。
招股書顯示，2022年至2024年，公司各期末應收賬款賬面余額分別為11.52億元、15.94億元和14.88億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為37.08%、35.87%和40.05%。對此，德力佳解釋稱：“隨著公司規(guī)模的增長，公司應收賬款賬面余額同步增長，2024年度略有下降，與公司銷售規(guī)模相匹配?！?/p>
從主要客戶應收賬款情況來看，金風科技和遠景能源共同構(gòu)成了應收賬款的主要來源，期間二者占應收賬款和合同資產(chǎn)期末余額的比例分別為83%、69%和59%。2024年，對于遠景能源的應收賬款壞賬準備和合同資產(chǎn)減值準備已高達1.49億元。
而公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率則呈下降趨勢，報告期各期，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.91、3.24和2.41，同行業(yè)可比公司的平均值則為3.8、3.4和2.92，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率常年低于可比上市公司。對此公司解釋稱：“受主要客戶信用期以及公司與可比公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶類型等方面存在差異影響，符合公司實際情況，具有合理性?！?/p>
一邊是實力強、信譽好的行業(yè)龍頭客戶，另一邊卻是持續(xù)放緩的應收賬款周轉(zhuǎn)率，德力佳對于大客戶的描述似乎有些自相矛盾。更為關(guān)鍵的是，公司的第三方回款近年來持續(xù)增長，報告期內(nèi)的金額分別為2.9億元、8.18億元和8.94億元，2024年第三方回款占當期營業(yè)收入的比例已高達24.07%。對此公司卻僅僅表示：“第三方回款原因主要為客戶集團內(nèi)其他公司付款及應收賬款保理回款。第三方回款具有真實的交易背景，未對公司的業(yè)務經(jīng)營、財務管理和收入真實性造成不利影響?！薄?/p>
?。ń?jīng)參調(diào)查線索征集郵箱：13810799287@163.com）
