盡管身處自動(dòng)駕駛熱門賽道、手握自動(dòng)駕駛核心技術(shù)，但在收入成本剪刀差效應(yīng)下，知行科技（01274.HK）盈利能力受到擠壓。公司3月26日晚間披露的業(yè)績快報(bào)顯示，2024年公司總收入略有增長、營業(yè)成本增速快于收入增速，導(dǎo)致公司毛利率下滑，虧損擴(kuò)大至2.88億元。2020年至今，知行科技累計(jì)虧損13.44億元。
核心產(chǎn)品毛利下滑 吉利集團(tuán)貢獻(xiàn)83.66%營收
知行科技主要在中國從事自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售，公司總部位于蘇州，于2023年12月20日在聯(lián)交所主板上市，理想汽車（02015.HK）、明勢資本、建銀基金、粵財(cái)中垠基金、國中創(chuàng)投、招商局集團(tuán)、混改基金等機(jī)構(gòu)以多種方式入股了知行科技。2024年，知行科技總收入為12.48億元，同比增長2.58%，歸屬于公司股東的凈虧損為2.88億元，同比虧損擴(kuò)大47.78%。
知行科技的主打產(chǎn)品為SuperVision?，該產(chǎn)品最為核心的部分——自動(dòng)駕駛域控制器，其基礎(chǔ)版本由以色列公司Mobileye（Nadaq:MBLY）提供，知行科技在該基礎(chǔ)版本上將Mobileye開發(fā)的授權(quán)軟件與硬件組件整合，從而量身定制一個(gè)全功能自動(dòng)駕駛域控制器，以滿足每種車型的獨(dú)特要求。2022年、2023年，知行汽車科技從Mobileye相關(guān)采購額占公司同期采購總額的比例分別為69.2%、88.7%。
整體來看，知行科技的主要收入來源于銷售自動(dòng)駕駛解決方案及其他產(chǎn)品以及提供服務(wù)。2024年，公司自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品銷售收入為11.93億元，同比增長5.50%，自動(dòng)駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù)、銷售PCBA產(chǎn)品當(dāng)期貢獻(xiàn)的收入均下滑（如圖）。
圖：知行科技分部業(yè)務(wù)收入 資料來源：公司公告
知行科技沒有解釋收入增長幅度較小的具體原因。但公司指出，在過去的一年中，中國乃至全球市場第三方自動(dòng)駕駛解決方案供應(yīng)商的競爭依舊激烈，市場持續(xù)推動(dòng)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品迭代、體驗(yàn)優(yōu)化。同時(shí)，受制于融資難度較高，導(dǎo)致部分第三方自動(dòng)駕駛解決方案供應(yīng)商退出市場，頭部供應(yīng)商集中度將進(jìn)一步提升。因此，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中，也隨之出現(xiàn)了不少收并購和供應(yīng)鏈整合的機(jī)會(huì)。
盡管如此，投資者依然可以捕捉到一些值得警惕的信號(hào)——知行科技的相關(guān)產(chǎn)品銷量在大幅增加，但營收卻未顯著增長，公司主打產(chǎn)品似乎也在降價(jià)。
根據(jù)公告，2024年，知行科技向客戶交付了逾22.70萬套自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品，相較2023年增長75%。但由于公司的“市場定價(jià)戰(zhàn)略調(diào)整”，公司的自動(dòng)駕駛控制器產(chǎn)品SuperVision?的“銷售價(jià)格優(yōu)化”導(dǎo)致公司2024年的毛利較2023年有所減少。
自動(dòng)駕駛域控制器是自動(dòng)駕駛解決方案的大腦，融合并處理來自汽車傳感器的數(shù)據(jù)，以作出自動(dòng)駕駛決策并觸發(fā)車輛中的執(zhí)行器。
自動(dòng)駕駛控制器是知行科技自動(dòng)駕駛解決方案和產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊中的最大收入來源。2024年，公司銷售自動(dòng)駕駛域控制器收入為11.35億元，同比增加1.76%，銷售量較2023年增加47.4%。其中最大的亮點(diǎn)是全棧自研的自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品iDC100及iDC300收入顯著增長，由2023年約1396萬元增加至2024年約9377萬元，該增長最主要是由于來自奇瑞汽車的iDC300收入增加約5917萬元。
盡管如此，吉利集團(tuán)（指吉利汽車及其控股股東浙江吉利控股集團(tuán)有限公司，連同其控制的附屬公司及合營企業(yè)，包括極氪及極星）依然是公司最大的客戶。2024年，來自吉利集團(tuán)的收入為10.44億元，占公司當(dāng)期總收入的83.66%，2022年、2023年，這一比例為96.4%、93.3%，營收依賴度有所下降，但仍然很高。
2024年，公司獲得包括吉利汽車、極星、奇瑞汽車、東風(fēng)汽車等知名OEM客戶及數(shù)個(gè)造車新勢力的35個(gè)新定點(diǎn)函，截至2024年底，公司合計(jì)有65個(gè)定點(diǎn)函。
研發(fā)費(fèi)用同比增加 成本管理壓力凸顯
財(cái)報(bào)顯示，知行科技2024年?duì)I收增速2.58%，但銷售成本增速高達(dá)5.62%，如此剪刀差效應(yīng)使得公司虧損加劇。
結(jié)合知行科技的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，其銷售成本主要包括所用原材料及耗材，生產(chǎn)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品所用的主要原材料包括車規(guī)級(jí)芯片、傳感器、電子元件及PCB、機(jī)械零件、緊固件和包裝材料。公司曾稱，在繼續(xù)增加產(chǎn)量的同時(shí)有效控制原材料及耗材成本的能力已經(jīng)并將繼續(xù)顯著影響公司的財(cái)務(wù)業(yè)績。公司2024年的銷售成本變化印證了上述說法。
期間費(fèi)用方面，2024年，知行科技的銷售費(fèi)用為3039.3萬元，同比減少5.84%，主要是由于對(duì)銷售及營銷人員的以股份為基礎(chǔ)的付款減少；管理費(fèi)用為5749.7萬元，同比減少31.48%，主要是由于對(duì)行政人員的以股份為基礎(chǔ)的付款減少及上市開支減少。2024年，公司沒有以股份為基礎(chǔ)的付款開支，2023年則為8510.5萬元。
不過，知行科技依然在加大研發(fā)投入，公司2024年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.81億元，同比增加29.56%，增加乃主要由于公司積極吸引市場頂尖的自動(dòng)駕駛算法人才，人才投入增加。
2024年，知行科技擴(kuò)大研發(fā)組織規(guī)模，分別在北京、上海、廣州、武漢成立了研發(fā)中心，研發(fā)人員從年初的292人擴(kuò)展至年末的474人。2024年，公司擁有575名員工，同比增加51.32%，員工成本合計(jì)2.40億元，同比減少3.25%。
具體研發(fā)方面，公司保持了高效的迭代節(jié)奏，基于地平線征程3芯片的iFC3.0智能前視攝像頭及iDC300自動(dòng)駕駛域控制器已經(jīng)從2024年第二季度向頭部車企批量交付。同時(shí)基于地平線征程6的下一代自動(dòng)駕駛域控制器已經(jīng)獲得頭部車企的量產(chǎn)定點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)于近期投入量產(chǎn)?；诖耍究焖偻晟屏嘶趪a(chǎn)芯片的產(chǎn)品線。在先進(jìn)算法層面，公司在算力相對(duì)較低的TITDA4芯片上完成BEV模型的部署，同時(shí)在iDC500上團(tuán)隊(duì)完成了BEV+Transformer的量產(chǎn)化部署。
截至2024年，知行科技共申請(qǐng)了250個(gè)發(fā)明專利，其中軟件及算法相關(guān)的共234個(gè)，占比93.6%。2024年，公司獲得了52個(gè)軟件著作權(quán)，61個(gè)發(fā)明專利，其中軟件及算法相關(guān)的57個(gè)。
海外布局方面，公司去年進(jìn)一步加強(qiáng)了德國子公司的能力，為多家中國車企的出海提供本地化服務(wù)及技術(shù)支持，幫助客戶更快更高效地開展當(dāng)?shù)販y試驗(yàn)證等工作。報(bào)告期內(nèi)，公司幫助多家中國車企通過了GSR(GeneralSafetyRegulation)法規(guī)認(rèn)證，標(biāo)志著公司的產(chǎn)品已經(jīng)完全符合出口歐盟的要求。同時(shí)德國子公司也直接服務(wù)于沃爾沃、極星等國際客戶，并積極拓展海外業(yè)務(wù)。
受上述諸多因素影響，知行科技2024年的銷售毛利率為7.2%，較2023年的9.94%減少2.74個(gè)百分點(diǎn)。
截至2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為42.15%，同比增加10.54個(gè)百分點(diǎn)。今年2月17日，知行科技完成H股配售，募資凈額為2.28億元，計(jì)劃用于提升高階智駕、駕艙一體解決方案及產(chǎn)品的研發(fā)，提升研發(fā)設(shè)施及生產(chǎn)設(shè)施的資本開支以及擴(kuò)大海外銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等。
圖：知行科技配售募資用途資料 來源：公司公告
知行科技稱，2025年將成為全民智駕的元年，中國乃至全球，未來幾年自動(dòng)駕駛功能的乘用車滲透率將大大增加，甚至普及至大量10萬元以下的經(jīng)濟(jì)車型。公司將對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線持續(xù)優(yōu)化及完善，擴(kuò)大自主制造能力，強(qiáng)化業(yè)務(wù)擴(kuò)張；通過技術(shù)進(jìn)步和供應(yīng)鏈優(yōu)化，向客戶提供更具成本效益的解決方案及產(chǎn)品；加大研發(fā)投入，鞏固技術(shù)領(lǐng)先地位；繼續(xù)深化、擴(kuò)大及多元化整車廠（OEM）客戶群；繼續(xù)與現(xiàn)有的國際頂級(jí)系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）供貨商合作，同時(shí)在與地平線機(jī)器人（09660.HK）戰(zhàn)略合作的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)基于地平線征程系統(tǒng)芯片的產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)及商業(yè)化落地。
