中國(guó)自動(dòng)駕駛汽車商業(yè)化探索者小馬智行（NASDAQ：PONY）距離其盈虧平衡點(diǎn)仍有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。公司為了保持不斷進(jìn)化和創(chuàng)新，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速卻頗為遜色，最終使得虧損加劇。公司3月25日披露的業(yè)績(jī)信息顯示，2024年，小馬智行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7500萬(wàn)美元（約合人民幣5.38億元），同比增長(zhǎng)4.3%，歸屬于小馬智行股東的凈虧損為2.74億美元（約合人民幣19.67億元），虧損同比擴(kuò)大119.63%。如此業(yè)績(jī)表現(xiàn)給小馬智行的商業(yè)化前景蒙上了一層陰影。
營(yíng)收增速放緩 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快
如眾多創(chuàng)新型公司一樣，小馬智行目前正處于盈利前的大規(guī)模投入階段。公司所處的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，商業(yè)模式尚未完全成熟，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)卻愈發(fā)激烈。這使得眾多公司面臨“不投入則落后，一投入就巨虧”的窘境。
作為行業(yè)龍頭公司之一的小馬智行亦是如此。2024年，小馬智行的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（包括研發(fā)費(fèi)用，銷售、一般和管理費(fèi)用等）合計(jì)2.97億美元，同比增長(zhǎng)85.4%。其中，研發(fā)費(fèi)用占大頭。2022年—2024年，小馬智行研發(fā)費(fèi)用分別為1.54億美元、1.22億美元、2.40億美元，2024年研發(fā)費(fèi)用較2023年增長(zhǎng)95.7%。這些研發(fā)費(fèi)用大部分是研發(fā)人員的員工薪酬。截至2024年6月30日，小馬智行擁有601名研發(fā)人員，占公司員工總數(shù)的44.2%，其專業(yè)知識(shí)涵蓋人工智能、大數(shù)據(jù)、硬件和車輛設(shè)計(jì)。
特別是2024年第四季度，小馬智行研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.48億美元，同比增長(zhǎng)375.7%，主要由于IPO股票激勵(lì)確認(rèn)的相關(guān)股票薪酬費(fèi)用增加，同時(shí)2024年第四季度加快研發(fā)，公司與汽車整車廠（OEM）合作開(kāi)發(fā)第七代自動(dòng)駕駛汽車。
圖：小馬智行部分合作伙伴 資料來(lái)源：公司招股書(shū)
2024年，小馬智行的銷售、一般和管理費(fèi)用為5670萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)51.7%，主要與IPO股票激勵(lì)相關(guān)的股權(quán)薪酬費(fèi)用有關(guān)。
與運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)相比，小馬智行的營(yíng)收增速顯得尤為遜色。2022年—2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6838.6萬(wàn)美元、7189.9萬(wàn)美元、7500萬(wàn)美元，2023年、2024年分別較上一年增長(zhǎng)5.1%、4.3%，增速下滑源于公司部分業(yè)務(wù)板塊收入下滑所致。
小馬智行是中國(guó)首批在中國(guó)所有四個(gè)一線城市獲得完全無(wú)人駕駛汽車運(yùn)營(yíng)許可證的公司之一，公司的營(yíng)收來(lái)源三大業(yè)務(wù)板塊：自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi服務(wù)）、機(jī)器人卡車（Robotruck服務(wù)）、許可和應(yīng)用業(yè)務(wù)。
Robotaxi服務(wù)是指小馬智行在城市部署自動(dòng)駕駛汽車和獲取客戶，以及提供自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)。通過(guò)自有平臺(tái)以及與跨國(guó)公司的合作，小馬智行部署了一支由250多輛自動(dòng)駕駛出租車組成的車隊(duì)。截至2024年6月30日，公司的PonyPilot移動(dòng)應(yīng)用程序的注冊(cè)用戶數(shù)量超過(guò)22萬(wàn)人，2024年上半年，公司每輛自動(dòng)駕駛出租車的平均每日訂單超過(guò)15個(gè)。
但小馬智行2024年的Robotaxi服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入730萬(wàn)美元，同比下降5.3%，公司稱，這主要是公司為合作項(xiàng)目提供的自動(dòng)駕駛汽車工程解決方案的服務(wù)費(fèi)下降，以及乘客票價(jià)下降。
許可和應(yīng)用業(yè)務(wù)板塊收入下滑幅度更大。公司去年該板塊實(shí)現(xiàn)收入2730萬(wàn)美元，同比下降30.1%，主要由于項(xiàng)目收入確認(rèn)時(shí)間影響。
唯一增長(zhǎng)的是Robotruck服務(wù)。該板塊當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入4040萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)61.3%，主要由于Robotruck服務(wù)業(yè)務(wù)拓展到新的地區(qū)。
2024年，小馬智行的營(yíng)業(yè)成本合計(jì)6360萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)15.6%，增速快于營(yíng)收增速，導(dǎo)致公司毛利下滑。2024年，公司毛利率為15.2%，同比下滑8.3個(gè)百分點(diǎn)。
至此，小馬智行近三年（2022年至2024年）累計(jì)虧損約39億元（人民幣）。
盈利尚需時(shí)日 商業(yè)化路線面臨新挑戰(zhàn)
對(duì)于2024年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官彭軍表示：“2024年對(duì)小馬智行來(lái)說(shuō)是具有里程碑意義的一年，因?yàn)槲覀冋谵D(zhuǎn)型為上市公司。我們以自動(dòng)駕駛出租車為先、中國(guó)為先和一線城市優(yōu)先的策略，使我們處于大規(guī)模商業(yè)化競(jìng)賽的最前沿。我們與OEM建立的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，也使公司能夠快速擴(kuò)大第七代Robotaxi的生產(chǎn)規(guī)模。到2025年，我們的目標(biāo)是在這一勢(shì)頭的基礎(chǔ)上，加速超越規(guī)模商業(yè)化的拐點(diǎn)，建立一個(gè)更安全、更高效、更便捷的自動(dòng)駕駛世界?！?/p>
不少人都看好自動(dòng)駕駛的商業(yè)前景，但大規(guī)模商用仍面臨重重挑戰(zhàn)。
百度（09888.HK，NASDAQ:BIDU）是國(guó)內(nèi)部署無(wú)人駕駛出租車最多的公司，2025年1月，蘿卜快跑累計(jì)為公眾提供的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)訂單超過(guò)900萬(wàn)單。但受限于無(wú)人駕駛可能引發(fā)出租車行業(yè)洗牌等問(wèn)題，百度已嘗試“出海”拓展業(yè)務(wù)。這也從側(cè)面說(shuō)明，科技進(jìn)步不僅僅是技術(shù)層面的突破，它還深刻地影響著社會(huì)的各個(gè)方面，包括經(jīng)濟(jì)、文化、倫理和人類的生活方式，Robotaxi大規(guī)模商業(yè)化拐點(diǎn)的到來(lái)面臨很多問(wèn)題。
小馬智行于2024年11月27日在美國(guó)納斯達(dá)克上市，公司當(dāng)時(shí)曾在招股書(shū)中稱，自動(dòng)駕駛出租車預(yù)計(jì)最早將于2026年開(kāi)始在中國(guó)進(jìn)行大規(guī)模商業(yè)部署，屆時(shí)完全無(wú)人駕駛的自動(dòng)駕駛出租車和基于安全駕駛員的自動(dòng)駕駛出租車將共同運(yùn)營(yíng)。
但時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)僅北京、上海、廣州、深圳、武漢、重慶、成都、長(zhǎng)沙等地已開(kāi)展無(wú)人出租車的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)或商業(yè)化試運(yùn)營(yíng)。整體而言，自動(dòng)駕駛出租車實(shí)際運(yùn)營(yíng)的規(guī)模、區(qū)域仍較小。
截至2024年12月31日，小馬智行持有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資和受限現(xiàn)金為7.45億美元，同比增長(zhǎng)了27.3%。這些資金將為公司后續(xù)的研發(fā)提供一定的支持，但如果按照小馬智行過(guò)往的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用規(guī)模，公司仍需進(jìn)一步擴(kuò)大收入規(guī)模、提升盈利能力。
按照上市之初的說(shuō)法，小馬智行正在戰(zhàn)略性地尋求在全球其他有前途的市場(chǎng)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。公司與歐洲、東亞、中東和其他地區(qū)的地方政府、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和技術(shù)創(chuàng)新者建立了合作伙伴關(guān)系，專注于公司技術(shù)的本地開(kāi)發(fā)、部署和商業(yè)化。
這些探索要轉(zhuǎn)化為收入、現(xiàn)金流尚需時(shí)日，持續(xù)的虧損也考驗(yàn)著小馬智行主要股東的耐心，包括豐田汽車、IDG、紅杉資本、晨星中國(guó)等。
圖：小馬智行主要股東情況 資料來(lái)源：公司招股書(shū)
同日，國(guó)內(nèi)另一自動(dòng)駕駛公司文遠(yuǎn)知行（NASDAQ：WRD）發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)總收入3.61億元（人民幣），同比下降10.13%，歸屬于公司股東的凈虧損為25.17億元（人民幣），虧損同比擴(kuò)大29.13%。文遠(yuǎn)知行近三年累計(jì)虧損約57億元（人民幣）。
