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4月15日晚上，蒙蒙細雨中，手機上突然跳出一則新聞：香港金管局前總裁任志剛接受當地財媒專訪時表示，有空間理順港美息差。任志剛認為，可在雙向兌換保證強弱方的范圍內研究有否空間理順港息與美息的關系，“我覺得空間是有的，但是不大”。在具體措施上，任志剛同意金管局增發(fā)外匯基金票據是其中一個渠道。
任志剛的建議給炙手可熱的港匯話題又加了把火。
金管局次日回應，不需要進行主動利率調控操作。金管局表達了三層意思：一是港元利率實際上自2015年以來已經緩慢上升，只是美元利率升得更快；二是否認了主動調控以提升港元利率的可能性，認為如果主動調控，引致資金流入港元，抵消利率上升的效用；三是主動利率調控操作容易讓市場對香港恪守聯(lián)匯制度的決心和意志產生疑慮。
任志剛和金管局的相同點是都認為利率該上調了，而且港匯轉弱是個機會；不同點在于，能不能直接調控利率。
這個問題其實是如何看待和理解聯(lián)系匯率制。
根據香港金管局2016年年報，在聯(lián)匯制度下，香港貨幣政策的主要目標是維持貨幣穩(wěn)定，即確保港元匯價穩(wěn)定。不像其他經濟體的央行，貨幣政策要兼顧通脹、就業(yè)、國際收支和經濟增長等諸多目標，利率則完全交給市場。
根據金管局的說法，維持港匯穩(wěn)定的辦法有兩個，一是自動利率調節(jié)機制，就是目前金管局采用的辦法；一是通過履行兌換保證的堅決承諾來維持港元匯率的穩(wěn)定，就是說用當初的承諾來維持匯率穩(wěn)定。所謂承諾，就是信念，遵守自由經濟體不應干預市場的信條。正所謂風動還是心動，如果稍微露出不堅定的苗頭，監(jiān)管者心動了，那么市場就會猶疑和混亂，就會動搖聯(lián)系匯率制的基礎。所以金管局總裁經常說要讓市場看到當局恪守聯(lián)系匯率制的決心和意志。
雖然在聯(lián)系匯率制下香港放棄了貨幣政策獨立性，但金管局如果有心干預港息走勢，還是有工具的。金管局可以通過發(fā)行外匯基金票據，吸走部分市場游資，減少銀行體系總結余，從而提高息口。但由于對自身使命的定位，顯然讓貨幣當局排除了相關可能性。
去年和前年，金管局各增發(fā)了1320億港元和800億港元的外匯基金票據，每次都強調是為了滿足銀行需要，實際就是否認主動干預息口走勢。
實際上，15日那天，在任志剛接受記者專訪時，還有兩位香港金融界的大人物也發(fā)表觀點。一是金管局總裁陳德霖，一是財政司司長陳茂波。
當時陳德霖正在出席一個研討會，他表示，貨幣體系是金融穩(wěn)定與安全的根本，當局目標是通過跟美元的聯(lián)系匯率制度，保持港元的外部購買力，維持市民和國際投資者對港元穩(wěn)定的信心。
陳茂波則說，按聯(lián)匯設計將出現資金流出、結余收縮、港息上升及匯率穩(wěn)定的“四步曲”，完全是機制設計之內的正常運作。陳茂波強調，政府有足夠財力應付是毋容置疑。他說政府早在資金未退潮前已做好防震措施，本港亦有豐厚的外匯基金提供安穩(wěn)的后盾。他又說，資金流出后，港元利率會更趨近美息，短期內不會大幅上升，但借貸人的利息開支亦難免因而上升。他提醒市民，不應期望超低息環(huán)境無止境地持續(xù)下去，要量力而為及小心管理好風險。
兩個人說的都是信心。堅持不直接調控利率，恪守聯(lián)系匯率制，就是給市場信心。
截至18日中午12點，金管局已經十度入市，累計買入337億港元。香港銀行體系總結余19日將降到1461.51億港元。據香港財資市場公會資料，與供樓按揭利息相關的1個月香港銀行同業(yè)拆借利率再升至0.9118厘，連升4個交易日。香港實際上已經進入加息周期。
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