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　　今年的諾貝爾經(jīng)濟學獎授予了哈佛大學教授、經(jīng)濟系主任奧利弗·哈特和麻省理工學院經(jīng)濟系教授本格特·霍斯特羅姆，以表彰他們對契約理論做出的貢獻。

　　契約理論旨在分析特定交易環(huán)境下，契約下不同利益主體的行為及互動影響。在經(jīng)濟學的這個細分領域中，許多經(jīng)濟學家都進行了深入研究。20世紀經(jīng)濟學大師、1991年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主羅納德·哈里·科斯完善了產(chǎn)權理論，系統(tǒng)的闡述了交易成本問題?？扑沟睦碚撠暙I，直接指引了包括我國在內(nèi)許多經(jīng)濟體上世紀80年代以來實施的企業(yè)改革。

　　我們可以將奧利弗·哈特理解為科斯在學術上的重要傳續(xù)者。奧利弗·哈特認為，交易成本受到合同的不完全性的強烈影響。在他看來，無論如何設計，無論合同如何繁復細致，都不可能設計出最優(yōu)的合同，不可能將所有條件下的所有責任、權限都規(guī)定得一清二楚，一定會有漏洞所在。他在20世紀80-90年代就提出，當合同（必然）不完全時，資產(chǎn)歸誰所有、誰擁有對資產(chǎn)的支配權就變成了關鍵問題，這將決定合同履行中的激勵問題。

　　據(jù)奧利弗·哈特的弟子、中國人民大學教授聶輝華的介紹，奧利弗·哈特31歲就以學術貢獻而當選為世界計量經(jīng)濟學會院士，之后先后出任倫敦經(jīng)濟學院、麻省理工學院和哈佛大學教授，更獲得了“這個世界上有些人注定是為經(jīng)濟學而生的”的美譽。奧利弗·哈特1990年與約翰·摩爾合作發(fā)表的論文《產(chǎn)權與企業(yè)的本質(zhì)》，闡述了從不完全契約的角度分析企業(yè)產(chǎn)權的新框架，即著名的GHM模型。奧利弗·哈特和本格特·霍斯特羅姆此次獲得諾獎的學術研究，正是建立在GHM模型基礎上的拓展研究成果。不完全契約理論已經(jīng)成為研究企業(yè)產(chǎn)權、企業(yè)融資、國際貿(mào)易、政府邊界乃至社會契約的最主要框架之一，這其中最重要的奠基者就是奧利弗·哈特。按照聶輝華教授的介紹，奧利弗·哈特2008年之后將行為經(jīng)濟學引入研究，希望發(fā)展出新一代的契約和企業(yè)理論，從這個意義上講，奧利弗·哈特未來有可能“梅開二度”，再獲諾獎。

　　我們現(xiàn)在看到的這本《企業(yè)、合同與財務結(jié)構(gòu)》，英文版最早出版于1995年，簡體中文版則被收錄于國內(nèi)經(jīng)濟學學術建設和引進水平最高的“當代經(jīng)濟學系列叢書”。這本書分為兩篇，第一篇研究企業(yè)邊界，第二篇研究企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)。

　　在第一篇中，奧利弗·哈特探討組織理論中一個經(jīng)常性的命題，即企業(yè)究竟是根據(jù)什么，決定將特定的交易（如委托生產(chǎn)）放在企業(yè)內(nèi)部進行（如并購供應商）還是通過市場或通過長期的外包合同來完成。這個命題由來已久，但迄今在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中仍然具有重要意義。最近十年來，創(chuàng)新企業(yè)的代表谷歌，已經(jīng)先后收購了200多家公司，而在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之外的鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)，巨頭企業(yè)也經(jīng)常發(fā)起針對新興競爭對手的并購，這也因此形成了一種以創(chuàng)立發(fā)展供大企業(yè)并購企業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱潮。

　　奧利弗·哈特在《企業(yè)、合同與財務結(jié)構(gòu)》一書中的有關論述，可以用來分析解釋企業(yè)并購熱潮。在商業(yè)條件不發(fā)生改變的前提下，交易方可以輕松的相互簽訂長期合同。但在現(xiàn)實生活中，這一前提很難具備，尤其是重要原料、能源價格具有顯著的可變性，以及產(chǎn)品技術標準會發(fā)生不可知的升級迭代的情況下，都使得外包合同很難長期完整履行——這些事件可能累積起來成為影響企業(yè)履行供應鏈大合同的嚴重風險。當然，并購本身在增加了并購方的控制力的同時，對于被并購企業(yè)也可能形成負面影響，后者將無法在成本增加的情況下要求交易方相應增加采購費用。

　　當然，在商業(yè)條件發(fā)生較大變化的情況下，可以通過重新協(xié)商來完成約定。奧利弗·哈特提醒指出，重新協(xié)商會產(chǎn)生不可知的多種成本，一是直接的協(xié)商成本，會就分擔新增成本或分配新增收益產(chǎn)生爭論，且不產(chǎn)生效益；二是因為各方對于重新協(xié)商相關信息的了解并不對稱，因而可能讓達成協(xié)議面臨多重障礙。另外，采購企業(yè)與供應商之間如果不能輕易相互替換，就表明存在事前的關系專用性投資，比如，雙方的車間建在相近的地方，技術標準相通。但這樣的事前關系專用性投資，的確將削弱交易方的博弈主動權，特別是規(guī)模相對較小的一方很可能因此變得更加依賴于另一方，因此，很多行業(yè)中，圍繞供應鏈會出現(xiàn)密集的并購，盡管我們知道，并購往往會帶來所謂的規(guī)模不經(jīng)濟。自然，并購將有助于收購企業(yè)對另一方進行更多的關系專用性投資，例如，進一步提高對方的自動化水平，幫助其提高交付訂單的能力。

　　奧利弗·哈特也指出，在存在許多買者和許多賣者相交易的標準競爭現(xiàn)貨市場（筆者注：比如珠三角地區(qū)服裝、電子等產(chǎn)品的外包市場），非合并狀態(tài)是一種有效率的安排。這一觀點提醒人們，在競爭較為激烈、行業(yè)集中度較低的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)細分領域，并購的意義并不明顯。

　　《企業(yè)、合同與財務結(jié)構(gòu)》書中進一步解釋了并購與非并購狀態(tài)下，工人等內(nèi)部人獲得的不同激勵。按照奧利弗·哈特的觀點，推進并購，應當努力增強企業(yè)內(nèi)部的信息透明度，由此將更好的促進員工改善對于并購后的企業(yè)的前景預期，并在當下采取合作態(tài)度。

　　全書第二篇用不完全合同來解釋公司的財務結(jié)構(gòu)。這也是經(jīng)濟學界長期爭論未決的問題。20世紀80年代-本世紀初，我國經(jīng)濟學界不少學者都主張國企改革重在解決資產(chǎn)的所有權與控制權分離的問題，甚至有專家聲稱美國等發(fā)達資本主義國家的企業(yè)多實現(xiàn)了二權合一。這其實是一種誤解，包括美國在內(nèi)，資本主義世界從18世紀到20世紀中期，很多產(chǎn)業(yè)長期由創(chuàng)業(yè)家族或并購家族掌控，即實現(xiàn)了二權合一，但在之后，隨著經(jīng)濟的進一步金融化，所有權與控制權分離的現(xiàn)象日益突出，二權分離變成了新的常態(tài)。歐美經(jīng)濟學界經(jīng)常爭論的代理人問題，即來源于此。

　　奧利弗·哈特在這本書中就提出，企業(yè)所有者與控制人之間的合同，也無法避免不完全性，代理人有動機也有操作空間牟取不當私利。尤其是，企業(yè)是上市公司，所有者高度分散（即類似于所有權虛置），多數(shù)投資者沒有能力也缺乏足夠意愿去盡職監(jiān)督控制人，這就產(chǎn)生了很強的道德風險。書中考察了多個投資者在硬化企業(yè)家預算約束方面的作用，并就控制人發(fā)行優(yōu)于現(xiàn)有債務的債券來為不贏利的投資融資等“搭便車”操作的風險控制問題。