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新三板市場是中國資本市場的組成部分，從防范風險的角度來看，在經(jīng)歷了前期掛牌企業(yè)規(guī)模高速擴張之后，調(diào)整掛牌準入門檻，嚴格投資者適當性管理是有必要的。但從長期來看，新三板市場之所以被寄予厚望，其根源在于歷史包袱較輕、更為市場化，而制度創(chuàng)新正是新三板市場活力的根源，不可停滯。
種種跡象顯示，近一段時間以來，監(jiān)管部門對新三板市場的監(jiān)管政策有所調(diào)整。9月9日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布掛牌業(yè)務問答，從行業(yè)、經(jīng)營規(guī)模、盈利狀況等方面，對申請掛牌公司提出明確要求，對企業(yè)掛牌準入實行負面清單管理。在此之前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就下發(fā)通知，要求主辦券商針對企業(yè)資金占用、投資者適當性管理進行自查。另一方面，新三板做市企業(yè)數(shù)量行業(yè)第一、掛牌督導企業(yè)數(shù)量行業(yè)第三的中泰證券被立案調(diào)查，宏信證券和財富證券則被采取監(jiān)管措施。
截至目前，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達到8988家，其擴張規(guī)模可謂迅速。在高速擴張的過程當中，也出現(xiàn)了信息披露、資金占用等一系列問題。毋庸置疑，在當前的市場環(huán)境下，結(jié)合新三板市場自身的情況，為了防范金融風險的發(fā)生，全面加強監(jiān)管是有必要的。
不過，對于新三板這樣一個剛剛發(fā)展起來的市場，防風險雖然重要，但不是全部。今年6月27日，新三板正式實施分層管理。彼時，市場期待分層制度的正式實施能夠讓一部分企業(yè)先活躍起來，進而促進整個市場的交易活躍程度，解決定價的問題。但是此后的情況表明，市場的流動性并沒有得到進一步提升。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自那時以來的55個交易日中，三板做市日均成交金額為2.5億元，較之前并沒有顯著變化。與此同時，市場期待的與分層制度相配套的一系列制度創(chuàng)新卻遲遲未見落地。一方面，監(jiān)管部門今年5月末曾表示準備開展私募基金參與新三板做市業(yè)務試點，迄今為止仍無下文。另一方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾在多個場合表態(tài)要加緊推進差異化制度安排，研究針對流動性的一攬子解決方案，目前也沒有動靜。
要解決新三板市場當前流動性不足、價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮不充分等問題，其核心還是在于制度創(chuàng)新。在允許更多機構(gòu)參與做市，打破目前券商的做市壟斷地位后，未來還要引入大宗交易制度，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供交易渠道。同時要強化分層機制，針對創(chuàng)新層和基礎層采取不同的制度建設方案，在資金源頭則應當積極引導公募基金等其他資金入場。另外，在交易制度上，未來也要引入競價交易，完善市場的交易制度。在這一系列政策到位之后，新三板市場的流動活躍才能水到渠成的實現(xiàn)。
總而言之，作為一個新興市場，新三板市場目前面臨各種各樣的問題在所難免，但是應當認識到，業(yè)界之所以對新三板市場支持中小企業(yè)融資發(fā)展、支持創(chuàng)新抱有重大的期待，就是因為新三板市場在市場準入等方面同滬深市場有著根本的區(qū)別，沒有歷史包袱，行政干預的力量較少，市場化程度較高。當前的新三板市場，制度完善仍然是第一位的，應當在制度創(chuàng)新中加強監(jiān)管，才能實現(xiàn)市場的健康發(fā)展。
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