《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(下文簡稱《辦法》)是中央深改小組規(guī)劃的2015年重點工作之一。6月29日，上半年尚未結(jié)束，《辦法》征求意見稿就已出爐，令各界注目。這種關注，不僅源于《辦法》關系到數(shù)以億計勞動者的“養(yǎng)命錢”，其影響更輻射至金融、資本市場的運行與改革。
養(yǎng)老基金的投資運營一直是個熱門話題。多年來，只能存銀行、買國債的養(yǎng)老基金在保障了“安全”的同時，卻因常年跑輸CPI而“隱形貶值”。2012年、2014年，經(jīng)國務院批準，廣東和山東先后將企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金委托給全國社保基金理事會投資運營，取得了很好的效果。
接受《瞭望》新聞周刊采訪的專家表示，《辦法》在試點實踐基礎上“千呼萬喚始出來”，將推動中國養(yǎng)老保障制度的整體改革與完善。
支付壓力即將陡增
人社部6月30日公布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2014》(下文簡稱《報告》)顯示，2009～2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率。
截至2014年底，我國養(yǎng)老保險基金結(jié)余達到3.5萬億元。按照五年定期存款5%的利率計算，相差一個點，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元。也有專家測算，若以CPI作為基準測算，養(yǎng)老金在過去20年貶值近千億�！鞍踩�，但也‘縮水’了。這是養(yǎng)老基金現(xiàn)階段面臨的最大困境�！敝醒胴斀�(jīng)大學保險學院褚福靈教授認為。
在問題的另一邊，中國的人口老齡化壓力已近在眼前。2013年，我國60歲以上人口總數(shù)已超2億，2030年前后我國將步入“超級老齡化”社會。清華大學風險管理與保險學系主任鄭偉教授預測，屆時老年人占總?cè)丝诒戎刂辽僭谌梢陨�，撫養(yǎng)比下降為2:1。
往近處看，如果按照55歲退休推算，建國后出生人口最多的主力嬰兒潮時期(1962～1973年)出生的女性，將從2017年陸續(xù)開始領取養(yǎng)老金。“需求不斷提升，供給持續(xù)下降，基本養(yǎng)老金支付壓力將開始陡增�！编崅ケ硎�。
從地方微觀層面觀察，養(yǎng)老金支付風險已經(jīng)顯現(xiàn)�！秷蟾妗放�，2014年黑龍江城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金透支105億元，河北、寧夏分別透支9億元和1億元。天津、內(nèi)蒙古、吉林、上海、湖北、海南、江西、陜西、青海和新疆生產(chǎn)建設兵團累計結(jié)余的養(yǎng)老金規(guī)模也都不大。
即便富如廣東，情況也不樂觀。由于外來務工人員數(shù)量眾多、流動性強，廣東的養(yǎng)老基金支付壓力相對較小。而且2012年，廣東省將1000億企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金委托給全國社�；鹄硎聲顿Y運營，年化收益率平均超過7%，去年更達到10.7%，在保值增值方面“先走一步”。
即便如此，廣東省人社廳相關負責人仍對《瞭望》新聞周刊記者表示，“企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金存在支付風險�！�2013年，全省22個統(tǒng)籌區(qū)中有17個存在統(tǒng)籌基金赤字。截至今年5月底，全省共有7個地級市出現(xiàn)當期赤字�！霸谡拷�、汕頭等市，企業(yè)養(yǎng)老保險基金當期收不抵支，完全靠省調(diào)劑金確保養(yǎng)老金發(fā)放。2013年底基金滾存結(jié)余分別只能支付1個月和2個月的養(yǎng)老待遇發(fā)放，支付風險巨大�！痹撠撠熑吮硎尽�
宏觀、中觀、微觀的養(yǎng)老金收支壓力，迫使養(yǎng)老基金投資運營“箭在弦上，不得不發(fā)”�！跋嚓P部門在年中就能把方案拿出來，并且原則性和可操作性兼具，足見中央深改小組對此項工作的重視程度�！笔茉L專家表示。
“制度上是沒有風險的”
在業(yè)內(nèi)人士看來，《辦法》最大的亮點在于“體制清晰、角色健全、風險分散”。
其一，整個運營體制清晰，角色健全。
誰是委托人？省、自治區(qū)、直轄市人民政府。
人社部新聞發(fā)言人李忠表示，由省級政府擔當委托人，體現(xiàn)了集中投資運營原則，有利于增強基金投資的規(guī)模效應，避免地方分散投資的低效和風險；也便于國家統(tǒng)一制定優(yōu)惠政策，均衡投資收益，防止互相攀比。
“此前，爭論在于由國家作為統(tǒng)一主體還是建立省級主體。”中國社科院世界社保研究中心研究員高慶波告訴《瞭望》新聞周刊記者，國家統(tǒng)一主體的執(zhí)行難度相對較大，而省級主體則可能增大全國統(tǒng)籌的難度。
“這一選擇是考慮到養(yǎng)老保險目前還主要是省級統(tǒng)籌，很多錢甚至還在市級、縣級，需要把錢歸集到省里后，留足發(fā)放的，再將剩余的拿去投資�！鼻迦A大學就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏教授說。
誰是受托人？國家成立、國務院授權的養(yǎng)老基金管理機構(gòu)。
全國社�；鹄硎聲强赡苄宰畲蟮倪x擇�！袄硎聲緛砭褪侵袊鴥漯B(yǎng)老基金的管理機構(gòu)，由其受托是自身職責的體現(xiàn)。”高慶波表示，然而如果只有一個機構(gòu)，缺乏有效競爭和風險分擔；而建立一個新的平行機構(gòu)，其專業(yè)性和經(jīng)驗都需要時間重新審視。
基礎養(yǎng)老金規(guī)模巨大，公眾對于社會統(tǒng)籌資金的風險容忍度很低�！翱偟脑瓌t，受托人不是商業(yè)的，而是國家的，是最值得信任、最優(yōu)秀的�！睏钛嘟椪J為，具體如何操作，相信《辦法》在公布執(zhí)行時就會明確。
受托和托管分開，是借鑒企業(yè)年金投資管理的經(jīng)驗。選取具有全國社會保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗，或者具有良好的業(yè)績和社會信譽的商業(yè)銀行作為托管人、專業(yè)機構(gòu)作為投資管理人，體現(xiàn)了制度設計的市場化運作取向。
“托管人幫我們把養(yǎng)老資產(chǎn)看管起來，投資管理人幫我們拿回最好的市場收益�！睏钛嘟椪f，“如此，錢從哪里來、由誰負全權、由誰看管資產(chǎn)、由誰投資操作，四個角色規(guī)定得非常清楚。養(yǎng)老金運營在制度上是沒有風險的�！�
其二，“一攬子”資產(chǎn)配置，組合式投資分散風險。
李忠表示，養(yǎng)老基金關系到億萬群眾的切身利益，必須始終把基金安全放在第一位。投資運營應以長期穩(wěn)定收益為目標，不能只顧短期收益而承受巨大風險�！掇k法》強調(diào)多元化投資，也是為了防止“雞蛋放在一個籃子里”的風險。
“《辦法》中規(guī)定的投資產(chǎn)品，都是經(jīng)過多年實踐證明風險相對低、收益相對好的。每一項要投多少比例，算出的數(shù)值也是通過以往大數(shù)據(jù)證明可行的�！睏钛嘟棻硎�，“這樣的‘一攬子’資產(chǎn)配置，是在我國多年市場經(jīng)濟改革和資本市場發(fā)展，以及理事會和企業(yè)年金投資經(jīng)驗總結(jié)基礎上提出的一個比較豐滿的投資產(chǎn)品組合�！�
“運營情況接受社會監(jiān)督”
養(yǎng)老基金投資運營破冰之后，金融市場風險、基金監(jiān)管風險、資金被侵占挪用風險，是養(yǎng)老基金投資運營面臨的三大風險，高慶波指出，“特別是，要規(guī)避基金被侵占挪用的政治風險，就必須保持養(yǎng)老基金投資管理制度的獨立性�！�
為此，《辦法》要求管理機構(gòu)建立健全內(nèi)部控制制度，加強風險管控，維護委托人利益；相關工作人員要遵守職業(yè)規(guī)范，嚴禁利用職務便利為自己和他人謀取利益。同時要求政府有關部門加強監(jiān)管，各地養(yǎng)老基金委托投資的資金額度、劃出和劃回等事項，要向人力資源社會保障部、財政部報告；受托機構(gòu)、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)也要如實向有關部門報告養(yǎng)老基金投資運營的情況。
為應對金融市場風險和基金監(jiān)管風險，《辦法》在明確各方權責和投資范圍之外，明晰了“監(jiān)管規(guī)則”。
首先，明確資產(chǎn)池即各部分資產(chǎn)配比。如規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%�！斑@是借鑒社保基金理事會的運作經(jīng)驗，優(yōu)勢是風險相對較小，代價是收益水平偏低。”高慶波表示。
又如，養(yǎng)老基金投資國家重大項目和重點企業(yè)股權的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。“這個比例可商榷，重大項目投資周期、回報周期長，風險并不低。亦可考慮將國家戰(zhàn)略和支柱產(chǎn)業(yè)納入進來�！睂ν饨�(jīng)濟貿(mào)易大學保險學院副院長孫潔教授表示。
同時，“由于這部分投資存在監(jiān)管風險，而省級委托放大了這種風險的可能性，需要制度更加明確受托人對基金投資的管理。”高慶波指出。
其次，《辦法》提出風險準備金的相關規(guī)定：投資機構(gòu)和受托機構(gòu)分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金，專項用于彌補養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。“專項資金彌補虧損是必需的，但設定的數(shù)額尚顯不足。”高慶波認為。“一旦發(fā)生虧損，誰來彌補、如何來彌補、責任如何分擔，應該有更細的配套辦法。”褚福靈表示。
此外，受訪專家指出，《辦法》未就委托投資運營的最低收益率作出規(guī)定。而此前，廣東、山東的實踐證明，受托方向委托方承諾最低收益率是確�；鸢踩捅Ｕ衔蟹綑嘁娴挠行Х绞�。
廣東省社保基金管理局相關負責人告訴《瞭望》新聞周刊記者，廣東與全國社�；鹄硎聲募s定是，委托期內(nèi)年收益率不低于4.2%。山東省人社廳職工養(yǎng)老保險處處長張百順也表示：“確保本金安全是雙方合作的最根本原則。在此基礎上，全國社�；鹄硎聲䦟ι綎|省委托運營資金的最低收益作出承諾。”
當實際收益率低于承諾的最低收益率時，按最低收益率確定委托投資收益率，差額部分由全國社�；鹭摀�；當實際收益率高于承諾的最低收益率時，對超額的收益，絕大部分也將劃歸山東省�！霸�5年的委托期內(nèi)，不收取委托資金的管理費，有利于本省獲得持續(xù)、穩(wěn)定、較大的收益。”張百順說。
《辦法》征求意見稿明確提出，“養(yǎng)老基金投資運營情況接受社會監(jiān)督”。通過及時有效的信息披露，使參保者了解制度運行情況，和與制度相關的資格條件要求，如繳費時間、繳費基準、退休年齡、養(yǎng)老金待遇基準等是否得到了嚴格執(zhí)行，都是“接受社會監(jiān)督”的題中之義。
“養(yǎng)老基金投資運營關乎老百姓的‘養(yǎng)命錢’，這些情況都需要給公眾一個交代。這方面，《辦法》還需要細化。”高慶波表示。
