科冕木業(yè)3月24日發(fā)布公告稱，公司擬以53.13元/股的價格向交易各方共計發(fā)行5191.06萬股，并且支付7.91億元現(xiàn)金，收購北京妙趣橫生網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“妙趣橫生”）95%的股權(quán)、雷尚（北京）科技有限公司（以下簡稱“雷尚科技”）100%的股權(quán)、Avazu Inc。和上海麥橙網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“上海麥橙”）100%的股權(quán)，交易作價共計為35.49億元。
同時，科冕木業(yè)擬以47.82元/股的底價擬向不超過10名的特定投資者發(fā)行不超過約1922.49萬股，募集不超過9.19億元。募得的配套資金將用于支付此次交易現(xiàn)金對價、交易費用及補充公司流動資金。
根據(jù)科冕木業(yè)公布的評估結(jié)果，截至2014年10月31日的評估基準(zhǔn)日，妙趣橫生總資產(chǎn)賬面價值為7490.50萬元，評估后的股東全部權(quán)益價值約為62011.60萬元（采取兩種不同評估方法，下同），增值額為55192.98萬元，增值率為809.45%；雷尚科技總資產(chǎn)賬面價值為5864.79萬元，評估后的股東全部權(quán)益價值約為88018.50萬元，增值額為84879.13萬元，增值率為2703.70%；Avazu Inc�？傎Y產(chǎn)賬面價值為12556.10萬元，評估后的股東全部權(quán)益價值約為206937.81萬元，評估增值199347.31萬元，增值率為2626.27%；上海麥橙總資產(chǎn)賬面價值為318.05萬元，評估后的股東全部權(quán)益價值約為1081.16萬元，評估增值1010.46萬元，增值率為1429.23%。這意味著，上述四家公司在評估基準(zhǔn)日的總資產(chǎn)賬面價值合計僅為26229.44萬元，而科冕木業(yè)卻為此開出了35.49億元的高價，溢價高達32.87億元，合計增值率更是超過了1250%，令人咋舌。
對此，有市場人士向《經(jīng)濟參考報》記者介紹，由于市場環(huán)境所致，近期市場上高溢價并購的現(xiàn)象層出不窮。一方面，部分企業(yè)融資需求無法滿足，只有選擇借道實現(xiàn)曲線上市；另一方面，部分上市公司也有市值管理的需求，需要有意識地制造資本事件，推高股價。
根據(jù)科冕木業(yè)公布的材料，妙趣橫生是一家以移動游戲研發(fā)為主，兼顧客戶端和網(wǎng)頁游戲的游戲公司；雷尚科技主要從事移動端和Web端軍事類SLG策略游戲的研發(fā)發(fā)行；Avazu Inc。和上海麥橙公司屬于技術(shù)服務(wù)外包模式下的合作關(guān)系。前者主要從事互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)，后者則專注于互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺的技術(shù)支持、網(wǎng)站運營維護、數(shù)據(jù)庫管理更新、操作界面優(yōu)化、客戶咨詢和操作培訓(xùn)服務(wù)等支持服務(wù)。
部分市場分析認(rèn)為，近年來游戲和互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)受到市場熱捧，并購價格一路水漲船高。盡管科冕木業(yè)以高溢價收購上述資產(chǎn)，但從公司的長遠發(fā)展來看，將有助于科冕木業(yè)快速轉(zhuǎn)型，并形成成熟的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)能力。對此，科冕木業(yè)表示，此次并購有利于繼續(xù)增強上市公司移動網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品的開發(fā)能力，進一步完善產(chǎn)品類型及產(chǎn)品的全球區(qū)域布局；有利于公司借助資本市場平臺，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進行業(yè)務(wù)的延伸，豐富業(yè)務(wù)板塊。
科冕木業(yè)提供的評估材料顯示，上述四家公司在評估期內(nèi)（即2012年度、2013年度、2014年1到10月），營收和利潤增長顯著，保持了迅猛的發(fā)展勢頭。例如，Avazu Inc。在評估期內(nèi)的營收分別為2935.38萬元、16478.52萬元和25542.59萬元；凈利潤則分別為451.42萬元、5668.85萬元和6753.61萬元。
但有接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的市場人士表示，盡管上述四家公司業(yè)績增長穩(wěn)定，但總計高達35.49億元的交易價格，以及合計超過12倍的資產(chǎn)增值出乎市場意料，讓人無法理解。事實上，此前科冕木業(yè)高溢價收購天神互動等資產(chǎn)時，就已經(jīng)有投資者發(fā)出了質(zhì)疑之聲。
對此，《經(jīng)濟參考報》試圖聯(lián)系科冕木業(yè)進行深入采訪，但截至發(fā)稿時，對方電話始終無人接聽。隨后，記者又以郵件形式，向科冕木業(yè)提出采訪請求，但截至發(fā)稿時尚未收到科冕木業(yè)回應(yīng)。
不過，科冕木業(yè)公告表示，“縱觀互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展歷程，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)著名的公司如騰訊、百度等均通過并購等外延式擴張的手段建立起多業(yè)務(wù)板塊、多品牌運營的模式，最終成長為全球知名的企業(yè)。上市公司希望借鑒這一成功模式，通過并購向一流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集團的目標(biāo)邁進，同時為股東創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績回報。”
也有市場分析認(rèn)為，盡管收購上述四家公司的溢價程度和其他行業(yè)收購案例相比是比較高，但目前市場上，游戲和互聯(lián)網(wǎng)概念資產(chǎn)的收購價格一路水漲船高，資產(chǎn)增值率平均都在10倍以上。所以科冕木業(yè)此次給出的交易價格并不夸張。
但有業(yè)內(nèi)人士卻向《經(jīng)濟參考報》表示，“一家公司往往依賴一兩款游戲?qū)崿F(xiàn)盈利，而每款游戲的周期十分有限，能否做到持續(xù)盈利，還很難說。此外，由于近年來游戲市場火爆，越來越多的開發(fā)者進入這一行業(yè)，但游戲分發(fā)渠道卻越來越集中在少數(shù)巨頭公司手中，想要從眾多游戲中脫穎而出的難度在不斷加大。因此，單個游戲公司保持長期盈利的可能性則在不斷減小�！痹撊耸窟�指出，從目前國內(nèi)主流的游戲分發(fā)渠道看，科冕木業(yè)擬收購的公司的游戲產(chǎn)品，在排行榜上的名次并不靠前，這意味著上述公司未來的發(fā)展前景并不明朗。
另有市場人士解釋，由于市場環(huán)境所致，近期市場上高溢價并購的現(xiàn)象層出不窮。部分上市公司有市值管理的需求，需要有意識地制造資本事件，穩(wěn)定或進一步推高自身股價。
2013年10月11日科冕木業(yè)停牌前，股價長時間維持在每股15元左右，隨后公司因為重組停牌，2014年1月15日公布并購天神互動的重組預(yù)案后，公司股價連續(xù)13個交易日漲停，并在不到兩個月的時間內(nèi)，股價就沖高至每股56.35元；隨后，科冕木業(yè)股價震蕩走低，一度維持在每股45元左右的水平。2014年10月30日，因籌劃重組科冕木業(yè)再度停牌，當(dāng)日科冕木業(yè)股價報收于每股57.50元。公布收購上述四家公司收購方案后，2015年3月24日公司股票復(fù)牌后已連續(xù)5個交易日漲停。截至3月30日，公司股價已達到每股92.61元，較停牌前股價上漲61.06%。
