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央行10日晚間發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告再次重審了“松緊適度”的貨幣政策基調(diào)。中央銀行貨幣政策工具(包括公開市場操作、再貸款再貼現(xiàn)和其他流動(dòng)性支持工具)取代外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道。
業(yè)內(nèi)人士指出，在外匯占款減少導(dǎo)致的流動(dòng)性供給缺口不斷擴(kuò)大的趨勢下，貨幣政策進(jìn)一步放松是必然的，這種情況下，進(jìn)一步降準(zhǔn)仍有可能，而這不應(yīng)該被看作是強(qiáng)刺激政策，而更多的是具有對沖意味的政策。
華創(chuàng)證券宏觀分析師牛播坤稱，預(yù)計(jì)2015年基礎(chǔ)貨幣缺口將達(dá)到3萬億左右，光靠結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來填補(bǔ)壓力太大，且存在投放流動(dòng)性期限偏短的問題。因此，今年降準(zhǔn)是必然的，只是時(shí)間遲早的問題，且受制于美聯(lián)儲(chǔ)加息的潛在影響，上半年降要比下半年降空間更大。
這是春節(jié)前央行“意外”降準(zhǔn)的大背景，但央行降準(zhǔn)的中性色彩趨濃也應(yīng)是無爭議的。中金債券分析稱，從貨幣政策展望來看，與三季度相同的是，都沒有再提及“流動(dòng)性閘門”字眼�！傲鲃�(dòng)性閘門”如果出現(xiàn)，意味著貨幣政策偏緊，反之則貨幣政策朝偏松方向發(fā)展。
業(yè)內(nèi)人士表示，在大的寬松基調(diào)下，今年，央行也會(huì)更多地引入一些定向工具�！拔覀冾A(yù)計(jì)2015年央行會(huì)進(jìn)一步完善貨幣政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整工具，可能還會(huì)推出更長期限的定向流動(dòng)性投放工具，比如3-5年期的流動(dòng)性投放，LLF等�！敝薪饌赋�。
牛播坤稱，央行可能仍會(huì)沿襲2014年結(jié)構(gòu)性貨幣政策的套路，將廉價(jià)流動(dòng)性的注入與商行的信貸投放更緊密地聯(lián)系起來。這一來可以彌補(bǔ)日益擴(kuò)張的基礎(chǔ)貨幣缺口，避免全面釋放過于寬松的政策信號，也能緩解經(jīng)濟(jì)下行期銀行惜貸情緒滋生，造成“寬貨幣”向“寬信貸”傳導(dǎo)不暢的問題。
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