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本周，股指期貨在經(jīng)過上周的大幅調整后出現(xiàn)反彈走勢，但整體來看，即使受到央行降準刺激，期指整體震蕩基調并未改變。IF加權指數(shù)上方面臨多重均線壓制，短期仍需震蕩整固。
周三晚間，央行宣布自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。我們認為，從周三當日期指尾盤出現(xiàn)快速跳水情況看，市場對收盤后公布消息并沒有存在充足預期。不過就整個大環(huán)境而言，由于1月PMI超預期走弱，且全球央行競相實行貨幣寬松，市場對于降準是有充分預期的，只是時間點上存在不確定性�？紤]到貨幣寬松預期推動的行情演繹已久，因此整體來看，此次降準，很難出現(xiàn)像上一次央行降息后的凌厲拉升走勢。但是從更長期角度看，央行降準再次強化了貨幣進入寬松周期的判斷，對市場中長期資金面具有利多作用。
近期，資金面持續(xù)面臨緊張。一方面，財政存款繳款回收2000億左右流動性，外匯占款因人民幣貶值繼續(xù)出現(xiàn)減少；另一方面，臨近春節(jié)，進入傳統(tǒng)資金緊張時期，而央行在公開市場對沖力度保持溫和。此次降準所釋放的流動性將為近期的資金緊張局面提供弛緩。不過，下周一起，本輪最大新股發(fā)行潮來襲，合計24只新股預計凍結資金將達到2.1至2.2萬億左右。其中下周二當天共有17日新股發(fā)行，預計將凍結資金達1.82萬億。在此情況下，部分資金或將賣出流動性較好的大盤藍籌來進行打新，因此大盤股存在一定的獲利拋壓。
從滬深兩市融資余額來看，自1月中旬監(jiān)管層加大對杠桿交易的監(jiān)管力度以來，融資余額增速放緩，2月份以來基本保持穩(wěn)定。包括本周二指數(shù)出現(xiàn)較強反彈，融資余額也并未增加，考慮到融資者較高的參與門檻，融資余額增長停滯也表明市場當中的“大戶”對后市并沒有像此前那么樂觀。
從影響指數(shù)運行的價值外因素來看，自1月下旬以來的調整，從現(xiàn)貨市場來看，成交量逐步減小，前期追高被套的投資者選擇了觀望，希望等待再次回升后解套離場。不過由于前幾日跌幅較大，因此即使近兩日出現(xiàn)反彈，但并沒有回升到前期高位追多的成交密集區(qū)內，所以上方拋壓不大。但是若這種漲勢延續(xù)，逐步回升至上方套牢密集區(qū)時，短期解套拋壓將陡增。而在降準靴子落地后，短期繼續(xù)降準降息的可能性幾乎為零。而受到春節(jié)因素影響，宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布進入空窗期，財政等刺激政策可能更多選擇觀望。因此其他政策面出臺利好的可能性也比較小。在新增利好后繼不足情況下，近期市場持續(xù)上漲以橫掃上方套牢盤的可能性較小，更可能以時間換空間，逐步震蕩磨底，消化上方的解套拋壓。
綜合來看，我們認為央行降準對短期市場利多支撐力度較為有限，隨后的新股發(fā)行將繼續(xù)使得期指面臨考驗。但從更長期角度而言，央行明確進入寬松周期將為指數(shù)長遠的走高帶來支撐，期指快牛已成功切換至慢牛走勢。
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