全球貨幣變局觀察之二
歐洲央行行長德拉吉上周宣布歐元區(qū)實施超過一萬億規(guī)模的資產(chǎn)購買計劃，以應對區(qū)域內持續(xù)的通縮壓力并促進經(jīng)濟復蘇。歐洲央行QE對中國經(jīng)濟的影響正負兼有，總體來說影響有限。
歐元區(qū)QE正式啟動，且在購債規(guī)模和混合制結構方式上超出預期，利好新興市場。若購債持續(xù)至2016年9月，將為市場注入超過一萬億歐元流動性，規(guī)�？氨让绹谝惠喠炕瘜捤�，因此有利于推動歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇，極大提振全球經(jīng)濟流動性，資金會外溢至新興市場及大宗商品市場。
資金方面，歐元區(qū)QE有助于套利資金流入中國，但是私人部門的結匯意愿可能不受影響，外匯占款可能仍保持較低增長。由于歐元貶值幅度加大和量化寬松的進一步推進，外部市場的動蕩，可能使得人民幣資產(chǎn)短期之內獲得資金流入的利好，但是預計影響有限。由于歐洲央行QE對于全球流動性增量影響較之美聯(lián)儲QE仍然不及，因此帶給包括中國在內的新興市場國家的資本流入壓力不會太大。
貿易和匯率方面，短期來看，由于此次QE規(guī)模遠遠超過預期，歐元仍有下行空間，從而助推美元指數(shù)進一步上行。由于人民幣匯率與美元掛鉤，美元升值會帶動人民幣有效匯率進一步走高，對我國的貿易出口造成壓力。然而，從長遠來看，歐元區(qū)經(jīng)濟回暖，將有助于我國出口的增加。歐元區(qū)QE的推出，使得全球貨幣競爭性貶值進一步加劇，人民幣匯率也將面臨更大的貶值壓力。但是貶值幅度應不會太大，總體雙向波動，而人民幣對其他貨幣匯率還會升值。
中國貨幣政策方面，歐元貶值和原油價格下跌導致輸入型通縮壓力加大，歐盟是中國的主要貿易伙伴之一，而歐央行QE有望進一步提振投資者情緒，促使歐元進一步貶值，為了應對未來可能的通縮風險和經(jīng)濟增長壓力，中國央行有可能進一步采用寬松的貨幣政策。在沒有外部經(jīng)濟事件沖擊的情況下，實現(xiàn)中國經(jīng)濟增長目標仍然至關重要，預期政府未來會采用寬松或者多樣化的貨幣政策工具來穩(wěn)定經(jīng)濟。
國際貨幣格局方面，歐央行QE將進一步削弱歐元第二大國際貨幣的地位，而中國由于匯率相對穩(wěn)定，經(jīng)濟增速較高以及經(jīng)濟規(guī)模提升，預計人民幣將得到更多國際投資者的認可和接受。購債計劃釋放大量流動性，使得歐元走軟，避險資金除回流美國外，中國也可能成為避險資金的回流方向。在人民幣國際化背景下，此次歐洲央行QE，有可能使得人民幣迎來一個新的發(fā)展機遇。
這次大規(guī)模的量化寬松對我國政策的借鑒意義在于，2015年1月以來，全球貨幣競爭性貶值和央行放水已經(jīng)成為常態(tài)，丹麥、土耳其、瑞士、印度、秘魯、埃及、加拿大等國紛紛降息，而日本和德國長期保持較低的利率。為了應對可能的通縮風險和經(jīng)濟增長壓力，對于我國央行未來貨幣政策放松的呼聲將會越來越高。
