近日,國家統(tǒng)計局公布了9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù):CPI同比僅上漲了1.62%,創(chuàng)下56個月的新低; 9月份PPI同比下降1.8%,已連續(xù)31個月負增長。
公布上述數(shù)字的前后,恰逢歐美股市大跌,大宗商品市場劇烈波動,國際油價一度跌破80美元,并帶動盧布顯著貶值,于是整個市場上風聲鶴唳、草木皆兵。上周五(10月17日),A股也湊熱鬧般地走出一條長下影線。
于是大家議論紛紛,有人說中國已經(jīng)陷入了通貨緊縮,需要全面放松貨幣政策。真的是這樣嗎?
其實關(guān)于通貨緊縮一直沒有公認的、嚴謹?shù)亩x,所以大家在爭論的時候,常常是站在不同的“平面上”的。比如“三要素論“認為,通縮需要滿足三個條件:一是物價的普遍持續(xù)下降;二是貨幣供給量的連續(xù)下降;三是有效需求不足,經(jīng)濟全面衰退。
對照上述定義,我們就會發(fā)現(xiàn),目前中國并沒有出現(xiàn)“物價的普遍持續(xù)下降”,普遍存在的只是“物價漲幅”在下降;貨幣供應(yīng)量也沒有連續(xù)下降,只是增幅在下降。所以,如果以官方數(shù)據(jù)為討論基礎(chǔ),我們只能說中國出現(xiàn)了通縮的跡象,僅此而已。
其實我一直對統(tǒng)計部門CPI的計算方式存有疑慮,這個指標體系一是不太透明,二是權(quán)重設(shè)計存在明顯缺陷。比如只考慮了租房、房屋裝修等因素,而沒有考慮買房因素。統(tǒng)計部門的解釋是,買房應(yīng)該算投資。
我曾經(jīng)按照統(tǒng)計部門公布的CPI數(shù)據(jù),逐年推演了人民幣購買力的變遷。按照官方公布的數(shù)據(jù),從1998年到現(xiàn)在,居民消費價格指數(shù)只上漲了37%左右;蛘哒f在日常消費中,今天100元人民幣的購買力,相當于1998年的73元。這顯然不可能。事實上,自1998年以來,按照可比口徑對照,普通家庭生活費用至少上漲了4倍,其中房價上漲了10倍以上。換句話說,CPI指標的缺陷,掩蓋了真實的通貨膨脹,得出的結(jié)論跟老百姓的切身感受明顯不相符。而且,時間越長,這種差距就越明顯。
正因為如此,當我們回過頭來看9月份1.6%的CPI漲幅,就不能那么“書生氣”了。事實上,到9月末廣義貨幣M2的增幅為12.9%,超過GDP增幅至少5.4個百分點。貨幣增長速度超過整個社會財富增長5.4個百分點,這從另外一個角度給我們揭示了當前經(jīng)濟的真實情況。雖然我們不能簡單地說,5.4%才是真實的物價漲幅,但1.6%肯定是有缺陷的,是被明顯低估的。
所以,我不贊成根據(jù)“有缺陷的”CPI和PPI數(shù)據(jù),把中國目前經(jīng)濟狀況定義為“陷入通貨緊縮”,更不贊成以此為理由,逼迫央行全面降準或者全面降息。
中國目前固定資產(chǎn)投資占GDP的比例,以及全社會負債率,都位居世界前列,而且直到今天仍然在緩慢上升,這是非常危險的事情。近期的房地產(chǎn)救市,事實上是針對普通居民“加杠桿”;尤其是首套房認定標準降低后,等于重新鼓勵買房投資,這本質(zhì)上就是用普通人未來20年、30年的預(yù)期收益,來促進今天的增長。
所以,如果我們再輕率作出“通縮降臨”的判斷,放松貨幣政策,就可能重走“四萬億”全面寬松的老路,這對于深化改革是不利的。