滬港通距離A股市場已經(jīng)近在咫尺。9月26日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所滬港通試點辦法》（以下簡稱《試點辦法》）、《上海證券交易所港股通投資者適當性管理指引》（以下簡稱《指引》）、《港股通委托協(xié)議必備條款》、《港股通交易風險揭示書必備條款》等一系列涉及滬港通的規(guī)范性文件。上交所有關人士表示，以《試點辦法》等系列規(guī)則的發(fā)布為標志，滬港通規(guī)則體系已經(jīng)基本齊備，但滬港通的開通時間還有待確定。據(jù)悉，后續(xù)上交所還將就滬股通網(wǎng)絡投票、滬股通上市公司信息披露等事項發(fā)布相關規(guī)則。
放開融資融券 支持配股
《經(jīng)濟參考報》記者注意到，與4月29日發(fā)布的征求意見稿相比，正式發(fā)布的《試點辦法》在融資融券、配股等方面做了重大調(diào)整。
在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易（類似于內(nèi)地的融資業(yè)務）、股票借貸和擔保賣空（類似于內(nèi)地的融券業(yè)務）的前提下，《試點辦法》明確，滬股通“融資融券”標的應當屬于上交所市場融資融券交易的標的證券范圍，擔保賣空價格不得低于最新成交價，并對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規(guī)定，明確了與此相關的四種非交易過戶情形。同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關事宜“另行規(guī)定”。由此，港股通融資融券的業(yè)務空間也將被打開。
滬股通中，投資者可以按照香港市場模式開展滬股通股票保證金交易（類似于融資買入）和擔保賣空（類似于融券賣出），但應當符合《滬港通試點辦法》的相關規(guī)定。包括：交易標的應當屬于上交所融資融券標的證券范圍；擔保賣空的申報應當具有特別標識并符合提價規(guī)則；擔保賣空應當符合比例限制要求；單只股票在內(nèi)地市場的融資監(jiān)控指標或者融券余量達到上限時而被上交所暫停融資或融券時，滬股通中的保證金交易和擔保賣空亦可隨之暫停；等。
港股通中，由于港股通股票并非上交所上市股票，目前不屬于內(nèi)地市場的融資融券標的范圍，因此投資者暫不能就其進行融資融券交易，但相關機構正在積極研究港股通融資融券，將在條件成熟時，另行制定規(guī)則予以明確。
在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發(fā)行認購服務”的條款隨之刪除�！对圏c辦法》明確，上交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機構批準向滬股通投資者配股的，由香港結算作為名義持有人參與認購，并適用現(xiàn)行有關股份發(fā)行認購的規(guī)定；聯(lián)交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監(jiān)會、中國結算的相關規(guī)定執(zhí)行。
上交所表示，盡管配股涉及發(fā)行問題，可能增加試點工作的復雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權益，故兩地監(jiān)管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發(fā)，在正式發(fā)布的規(guī)則中增加了配股相關規(guī)定。除上述情形之外，投資者因公司權益分派、換股等公司行為取得滬港通股票之外的證券或者認購權利憑證且在聯(lián)交所或上交所上市的，均可以通過滬港通賣出，但不可買入。
上交所人士介紹說，滬港通是一項具有創(chuàng)新性的跨境交易機制，在其試點階段，各方以設計相對簡單、便于實現(xiàn)的業(yè)務路徑為原則，在交易方式、業(yè)務范圍等方面作了一定的限制。但未來上交所及有關機構將根據(jù)試點情況及市場反應，研究為投資者提供更多的交易方式和業(yè)務選擇，例如，考慮允許投資者采取大宗交易方式、允許上交所會員為港股通交易提供融資融券服務等。出于這一考慮，《試點辦法》將此前部分“禁止”、“不得”等條款改為了更具靈活性的“另有規(guī)定的除外”等規(guī)定方式，為未來的業(yè)務擴展和完善預留空間。
北京大學光華管理學院教授、博導、北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，有投資者不斷關注隨滬港通而來的“T+0”等兩市交易制度接軌等問題，何時接軌很難有明確答案，但只要通過滬港通的實踐證明是先進的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度，都可能成為未來改革的方向。
嚴禁惡意占用額度 明確跨境監(jiān)管機制
除了新增融資融券和配股之外，此次《試點辦法》還對前期社會高度關注的惡意占用額度問題作出了回應，新增了相關條款，明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”。
在額度控制機制上，將總額度余額原計算公式“總額度-買入成交總金額+賣出成交總金額”中的“賣出成交總金額”改為“賣出成交對應的買入總金額”，避免因賣出價格高于買入價格可能導致總額度余額超出初始額度；明確了在港股通的集合競價階段因當日額度用完而暫停接受買入申報后，該時段內(nèi)不再恢復，在滬股通的開市前時段因當日額度用完而暫停接受買入申報后，該時段內(nèi)若額度余額大于零仍有可能恢復接受買入申報，在滬股通的連續(xù)競價階段及港股通的持續(xù)交易時段當日額度用完的，暫停接受買入申報且當日不再恢復；明確禁止通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度。
上交所表示，為更好地防范和監(jiān)管滬港通中的跨境違規(guī)行為，上交所和聯(lián)交所經(jīng)協(xié)商建立了自律監(jiān)管協(xié)作機制，在《試點辦法》中有所體現(xiàn)，主要包括兩個方面：一是在違規(guī)行為調(diào)查方面。成交地交易所發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)行為的，可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當?shù)恼{(diào)查措施。二是在違規(guī)行為處分方面。成交地交易所認定違規(guī)行為后，可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應的監(jiān)管措施或者紀律處分。
萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰表示，《試點辦法》中規(guī)定上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規(guī)定為滬股通中上交所及時獲取申報背后的投資者信息及實施“看穿式監(jiān)管”保留了空間。
他表示，目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎的，證券交易所和登記結算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下，每一筆A股交易申報均應包括投資者的證券賬戶信息，交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查，并能夠?qū)崟r發(fā)現(xiàn)投資者持倉違規(guī)信息。而香港股票市場采用二級賬戶管理體系，香港結算和港交所僅可以獲得經(jīng)紀商等市場參與者的賬戶和交易的信息，而無法直接掌握經(jīng)紀商背后實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況。
滕泰表示，“看穿式監(jiān)管”是證券監(jiān)管的國際趨勢，對于看穿式監(jiān)管模式的建立，上交所已與聯(lián)交所經(jīng)多輪溝通達成原則一致，并在規(guī)則和雙方的協(xié)議中作出了相應的安排。在滬港通運行一段時間之后，香港技術準備比較充分之時，預計上交所將要求聯(lián)交所證券交易服務公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息，從而在滬股通中實現(xiàn)看穿式監(jiān)管，提升監(jiān)管有效性，維護市場運行秩序。
肖鋼帶隊現(xiàn)場檢查 上交所全球路演
除了規(guī)則和技術層面之外，種種跡象還顯示，包括證監(jiān)會、上交所等正在全力推進滬港通的實施前最后的準備工作。
9月26日當天，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，本周證監(jiān)會對滬港通準備情況進行了專項檢查。證監(jiān)會主席肖鋼、副主席莊心一、副主席姚剛副主席分別帶隊，赴上海、北京、廣東及新疆地區(qū)，對上交所、中國結算及部分證券公司的滬港通業(yè)務準備進行了現(xiàn)場檢查，并與部分投資者進行了座談交流。此次檢查內(nèi)容包括滬港通規(guī)則及管理制度、技術系統(tǒng)、投資者適當性管理和投資者教育、風險管理、應急準備等方面。檢查組聽取了相關方面滬港通業(yè)務準備情況的匯報，查閱了相關文件、記錄、測試數(shù)據(jù)、工作方案、業(yè)務流程等，通過現(xiàn)場演示及實地體驗，檢查滬港通交易結算各業(yè)務環(huán)節(jié)。
鄧舸表示，從檢查結果看，有關各方的業(yè)務方案比較成熟，相關規(guī)則體系、業(yè)務流程基本定型，技術系統(tǒng)準備就緒。國慶節(jié)之后，還要進行滬港聯(lián)網(wǎng)實盤模擬測試，投資者開通交易權限，市場風險揭示和規(guī)則宣傳等滬港通啟動準備工作。
上交所有關人士則表示，9月初以來，上交所與港交所緊密合作，在北美、歐洲以及中東地區(qū)成功舉行了滬港通國際路演。本次國際路演選擇了國際機構投資者較為集中的城市，就滬港通相關制度和中國資本市場發(fā)展情況面向國際投資者進行專題介紹。本次國際路演活動引起了國際投資者的高度關注，共有近300家機構約450名位代表參加了本次路演,覆蓋養(yǎng)老金、共同基金、對沖基金、保險公司、投資銀行、商業(yè)銀行等各種機構類型。
經(jīng)過半年多的積極準備，證券公司港股通各方面工作已經(jīng)基本就緒。證券公司非常重視港股通業(yè)務，成立了由高管帶隊的港股通工作小組，積極進行業(yè)務準備和參加交易所組織的測試。在港股通業(yè)務、技術、結算、投資者教育等方面基本完成準備工作。上交所自6月起，組織證券公司開展了多層次測試驗證、針對港股通各項業(yè)務功能的全天候測試及兩輪全網(wǎng)測試。經(jīng)過多次市場演練，滬港通技術系統(tǒng)得到了進一步優(yōu)化和完善。共有約90家證券公司參與了全市場演練測試，未發(fā)現(xiàn)技術缺陷問題；全市場演練測試結果表明，上交所港股通技術系統(tǒng)及市場參與各方的技術系統(tǒng)基本就緒，未發(fā)現(xiàn)影響滬港通業(yè)務開通并持續(xù)運營的技術問題，滬港通業(yè)務開通的技術保障和條件已經(jīng)具備。
截止9月25日，共有約90家證券公司完成了港股通現(xiàn)場檢查，約占市場份額的98%以上。大部分證券公司在業(yè)務、技術、結算和投資者教育等方面的工作基本達到港股通上線條件。部分證券公司經(jīng)過整改后，也將滿足港股通上線要求。
上交所表示，下一步，投資者準備方面，在上交所正式發(fā)布《滬港通試點辦法》后，證券公司應當根據(jù)上交所發(fā)布的《港股通投資者適當性管理指引》、《港股通委托協(xié)議必備條款》以及《港股通交易風險揭示書必備條款》，制定符合公司實際情況的《港股通委托協(xié)議》和《港股通交易風險揭示書》，完善相應的具體業(yè)務流程，做好投資者協(xié)議簽署工作。業(yè)務申請方面，《滬港通試點辦法》發(fā)布后，證券公司可開始向上交所申請辦理開通港股通交易權限事宜。
