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上市險企冷對優(yōu)先股開閘
門檻高 發(fā)行成本不低
2014-09-26    作者:記者 王淑娟/上海報道    來源:經(jīng)濟(jì)參考報
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    近日保監(jiān)會下發(fā)征求意見稿,擬通過優(yōu)先股發(fā)行為險企融資再開新渠道。這意味著,繼銀行發(fā)行優(yōu)先股破冰之后,保險公司發(fā)行優(yōu)先股也有望于近日開閘。
  據(jù)悉,不少險企的償付能力近年來屢屢“告急”,優(yōu)先股若開閘無疑將增加險企融資途徑。不過由于條件并不容易達(dá)到,且考慮成本問題,險企對優(yōu)先股發(fā)行的積極性仍待觀察。

  險企“缺血”難題凸顯

  償付能力是保險公司償還債務(wù)的能力,保險公司應(yīng)當(dāng)具有與其風(fēng)險和業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的資本,確保償付能力充足率不低于監(jiān)管要求。但目前各大保險公司的償付能力均有所弱化,今年,正德人壽、信泰人壽、長安保險等險企都曾收到過保監(jiān)會關(guān)于償付能力不足的監(jiān)管函。
  因此,近年來伴隨著償付能力監(jiān)管趨緊,補(bǔ)充資本金以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求成為各險企的頭等大事。而目前保險公司的資本補(bǔ)充渠道主要是股東注資、IPO上市、定增、發(fā)行次級債等。
  今年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的正德人壽償付能力不足事件,最終就是以正德人壽股東注資補(bǔ)血“收場”。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示,今年以來,保險業(yè)通過股東增資已經(jīng)高達(dá)58次,平均三家險企就增資過一次。
  東方證券研究員張穎指出,過去十年間,保險行業(yè)的發(fā)展模式在渠道屬性上以銀保渠道為主,在產(chǎn)品屬性上以分紅險為主。這種高資本消耗型的發(fā)展模式目前仍十分顯著,從而導(dǎo)致保險行業(yè)自身資本補(bǔ)充能力欠缺。
  險企償付能力頻頻“告急”,補(bǔ)充資本的迫切性,給保險公司優(yōu)先股開閘帶來空間。瑞銀證券非銀行金融行業(yè)分析師潘洪文認(rèn)為,因?yàn)楦哔Y本消耗業(yè)務(wù)快速發(fā)展,不少險企的股東增資壓力越來越大,而次級債發(fā)行也有限額,優(yōu)先股將成為這些險企的又一融資新渠道。
  國際經(jīng)驗(yàn)也表明,優(yōu)先股是國際大保險公司擺脫資本困境的有效途徑。觀察荷蘭保險、大都會保險集團(tuán)等國際大型保險集團(tuán)發(fā)行優(yōu)先股前后的經(jīng)營指標(biāo),可以發(fā)現(xiàn),優(yōu)先股是國際大型保險公司擺脫資本困境,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)恢復(fù)發(fā)展的重要融資渠道,發(fā)行優(yōu)先股,各家保險公司的資本回報率均有不同程度的回升和恢復(fù)。

  上市險企暫時需求不大

  不過對于上市險企而言,不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,雖然優(yōu)先股將開閘,但上市險企不會馬上有發(fā)行動作。因?yàn)閺纳鲜斜kU公司2014年的中報數(shù)據(jù)看,上市險企目前均還有較大的發(fā)行次級債的額度。
  方正證券分析師童楠認(rèn)為,對于上市公司而言,截至2014年中期,償付能力充足率偏低且沒有明確資本補(bǔ)充動作的僅有平安產(chǎn)險,但目前平安產(chǎn)險仍然還有76億元次級債發(fā)行的額度。并且,目前上市險企的次級債利率相對于優(yōu)先股股息率稍有優(yōu)勢,因此預(yù)計(jì)現(xiàn)階段上市險企對優(yōu)先股較難有需求。
  國泰君安證券也認(rèn)為,對險企開放優(yōu)先股發(fā)行權(quán)將利好上市險企,但由于資本市場好轉(zhuǎn)和給付期的影響,預(yù)計(jì)上市險企不會馬上發(fā)行。
  相反,中小型非上市保險公司可能受益明顯,尤其是壽險公司盈利的長周期性極大制約了原始股東的注資熱情,在保監(jiān)會加強(qiáng)償付能力管理的背景下,中小險企的資本補(bǔ)充需求常在,并且通過發(fā)行優(yōu)先股,既可以滿足融資需求,也不會影響各股東的持股比例,因此對中小企業(yè)吸引力較大。

  門檻高 險企大多持觀望態(tài)度

  值得注意的是,發(fā)行門檻的設(shè)置,讓不少險企可能暫時“無緣”優(yōu)先股。據(jù)記者了解,目前多數(shù)保險公司仍持觀望態(tài)度,高門檻和發(fā)行成本問題是其中的主要原因。
  根據(jù)保監(jiān)會下發(fā)的《征求意見稿》,保險公司采用發(fā)行優(yōu)先股的方式補(bǔ)充實(shí)際資本的,應(yīng)當(dāng)按照證券監(jiān)管部門和保監(jiān)會有關(guān)規(guī)定申請發(fā)行。也就是說,除了符合證券監(jiān)管部門規(guī)定的條件外,保監(jiān)會對保險公司發(fā)行優(yōu)先股另有門檻。
  具體來看,只有具備以下七項(xiàng)條件的保險公司才可發(fā)行優(yōu)先股:開業(yè)滿三年;上一年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)在10億元以上;最近四個季度的分類監(jiān)管為A類或B類;公司治理機(jī)制健全;制定了完整健全的三年資本規(guī)劃,且得到有效實(shí)施;近兩年未受到過重大行政處罰,且沒有正在調(diào)查中的重大案件;保監(jiān)會規(guī)定的其他條件。
  目前,銀行優(yōu)先股發(fā)行已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時,中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行已率先拿到發(fā)行優(yōu)先股的“通行證”,多家銀行也相繼公布了優(yōu)先股發(fā)行方案。但保險業(yè)的優(yōu)先股發(fā)行目前還等待政策的正式“開閘”,近日也有市場消息稱,平安集團(tuán)有意參與優(yōu)先股試點(diǎn),不過,平安集團(tuán)對此表示暫時沒有收到相關(guān)消息。

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