現(xiàn)在是中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)最關(guān)鍵的時(shí)期。此時(shí)作為中國經(jīng)濟(jì)政策的重心，貨幣政策一定要配合好，要咬牙堅(jiān)守住，不再搞強(qiáng)刺激。強(qiáng)刺激只能解決暫時(shí)的問題，一旦定力不夠恢復(fù)強(qiáng)刺激，無疑還是飲鴆止渴。
統(tǒng)計(jì)局上周末發(fā)布的8月份數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)、電力、投資等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)回落。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)，再度引發(fā)了市場對于中國經(jīng)濟(jì)政策是否需要從“微刺激”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)刺激”的探討。尤其是對于降息和降準(zhǔn)的呼聲再度走強(qiáng)。
近日，上證報(bào)就當(dāng)前貨幣政策的取向問題，采訪了央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國人民大學(xué)校長陳雨露。
陳雨露指出，經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的核心是“三期疊加”問題。這其中最大的難題就是應(yīng)對轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)�！敖�(jīng)濟(jì)下行的壓力比較大，新的經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力還未充分顯現(xiàn)，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題比較嚴(yán)重，同時(shí)，還要考慮到轉(zhuǎn)型期社會(huì)資源環(huán)境的整體約束�！�
陳雨露表示，“新時(shí)期貨幣政策要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)‘新常態(tài)’。央行在貨幣政策實(shí)施的過程中，整體的把握還是比較好的。主要是‘政府有形的手’和市場發(fā)揮決定性作用兩者的平衡兼顧得比較好�！�
不強(qiáng)刺激!貨幣政策要咬牙堅(jiān)守住
陳雨露認(rèn)為，新常態(tài)下的貨幣政策，就是要保持預(yù)調(diào)微調(diào)為基本的政策基調(diào)。堅(jiān)守穩(wěn)健的貨幣政策。他說：“現(xiàn)在是中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)最關(guān)鍵的時(shí)期。此時(shí)作為中國經(jīng)濟(jì)政策的重心，貨幣政策一定要配合好，要咬牙堅(jiān)守住，不再搞強(qiáng)刺激�！�
“強(qiáng)刺激只能解決暫時(shí)的問題。”陳雨露說，“一旦定力不夠恢復(fù)強(qiáng)刺激，無疑還是飲鴆止渴，只能使問題到下一輪更嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)越積累越大�！�
作為先行指標(biāo)的PPI、發(fā)電量等數(shù)據(jù)，顯示出來四季度的經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)比較大。陳雨露認(rèn)為，貨幣政策的微刺激政策還要持續(xù)下去。
但至于降息，陳雨露則認(rèn)為現(xiàn)在還沒有到下這個(gè)決心的時(shí)候。他說，降息是一個(gè)強(qiáng)刺激信號(hào)，對于能否堅(jiān)持新常態(tài)下的穩(wěn)健貨幣政策，這種信號(hào)，市場會(huì)產(chǎn)生疑慮。
“市場會(huì)疑慮是否微刺激又轉(zhuǎn)化為了強(qiáng)刺激。降息政策能夠不采取就不采取，可以采取一些其他的微調(diào)手段，比如，定向降準(zhǔn)，還有公開市場操作等多種工具可以考慮。”
十八屆三中全會(huì)決定中提到市場發(fā)揮決定性作用，同時(shí)更好地發(fā)揮政府有形之手的調(diào)控作用。陳雨露認(rèn)為，這里的有形之手不同于以往，新常態(tài)下有形之手必須要配合好經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的要求，即“中高速”、“優(yōu)結(jié)構(gòu)”、“新動(dòng)力”和“多挑戰(zhàn)”。
“中高速”就是指讓7%至8%的經(jīng)濟(jì)增速成為常態(tài)。“因?yàn)闈撛谠鲩L率已經(jīng)到了這個(gè)階段，甚至個(gè)別年份經(jīng)濟(jì)增速略低于7%也要忍受，只要在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)保持7%—8%的平均增長率即可�！标愑曷墩J(rèn)為，只要在這個(gè)區(qū)間，就業(yè)保持相對穩(wěn)定，就不應(yīng)該出臺(tái)強(qiáng)刺激政策，要確保經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深推進(jìn)。陳雨露認(rèn)為，2014年經(jīng)濟(jì)整體走勢將呈現(xiàn)出前低、中高、后緩，微刺激政策應(yīng)該能夠基本實(shí)現(xiàn)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。
貨幣政策要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)
剛剛公布的8月份金融數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣增速(M2)為12.8%，處在今年貨幣增速的預(yù)期目標(biāo)附近;貸款增長比去年同期略有增加。陳雨露認(rèn)為，這顯示了央行通過穩(wěn)健政策，使得貨幣總量上保持了平衡增長。這是貨幣政策在適應(yīng)“中高速”增長方面一個(gè)非常重要的理解和政策運(yùn)用。
此外，發(fā)達(dá)國家央行的貨幣政策通常不考慮結(jié)構(gòu)性問題，主要考慮總量平衡。傳統(tǒng)的教科書上也寫著：結(jié)構(gòu)性問題主要是由財(cái)稅政策來解決。不過，傳統(tǒng)正在被打破。新的趨勢是，不僅中國開始頻繁探索結(jié)構(gòu)性的貨幣政策操作，歐洲也開始采取結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施。
陳雨露認(rèn)為，在大的結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，尤其是西方國家在金融危機(jī)之后，結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)極其繁重。我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也已經(jīng)到了一個(gè)歷史性的、長周期的關(guān)鍵時(shí)刻，光靠財(cái)稅政策顯然是不夠的，此時(shí)就必須考慮通過信貸政策和一些其他的貨幣政策工具來配合結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
“貨幣政策總體來講還是要以調(diào)整總量為主，但是在結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面也要有探索、有創(chuàng)新�！标愑曷墩f。對于貨幣政策來說，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行良性互動(dòng)，最能夠體現(xiàn)出其結(jié)構(gòu)性的政策創(chuàng)新。
陳雨露認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性的貨幣金融政策首先要推動(dòng)對產(chǎn)能過剩行業(yè)進(jìn)行調(diào)整。不過，也不能搞“一刀切”，結(jié)構(gòu)之中也要分層。
對于市場還在，但是企業(yè)良莠不齊的行業(yè)，可以通過并購的辦法，讓有實(shí)力的企業(yè)并購小規(guī)模的、低水平的企業(yè)，進(jìn)行行業(yè)整合。在這方面央行可以推動(dòng)并購貸款，給并購企業(yè)以金融支持。
對于市場供應(yīng)過度，生產(chǎn)率不高，同時(shí)存在污染的企業(yè)，要堅(jiān)決支持倒閉退市，對不良貸款要允許核銷。
對于在國內(nèi)市場產(chǎn)能過剩，而到其他國家去投資可以實(shí)現(xiàn)雙贏的行業(yè)，要鼓勵(lì)企業(yè)走出去。這里涉及的外匯貸款、人民幣貸款等，應(yīng)有一系列的激勵(lì)措施出臺(tái)。
除了對產(chǎn)能過剩行業(yè)的限制，還要通過定向降準(zhǔn)、債券融資等政策措施來支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)和企業(yè)技術(shù)改造，使得信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，在這方面，央行的工作已初見成效。
數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，本外幣涉農(nóng)貸款余額為22.7萬億元，同比增長14.8%，高出各項(xiàng)貸款平均增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。8月份小微企業(yè)貸款余額14.3萬億元，同比增長13.9%，比大型企業(yè)貸款增速高4.6個(gè)百分點(diǎn)，比中型企業(yè)貸款增速高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比各項(xiàng)貸款增速高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
統(tǒng)一金融大市場核心是價(jià)格要由市場決定
作為央行重點(diǎn)推進(jìn)的改革之一，利率市場化可謂年年都有新動(dòng)作。在市場廣泛呼吁加快速度的同時(shí)，也伴隨著各種各樣的爭議。
陳雨露指出，國內(nèi)金融市場確實(shí)到了一個(gè)建立統(tǒng)一大市場的時(shí)期，而一個(gè)統(tǒng)一大市場的核心就是價(jià)格要由市場決定。
在接受記者采訪時(shí)，陳雨露說，改革的方向大家是有共識(shí)的。就爭議而言，主要是擔(dān)心利率市場化以后會(huì)不會(huì)價(jià)格水平一下子上去了，讓企業(yè)更困難了，融資貴的問題更尖銳了。
對此，他認(rèn)為，利率長期壓低并不一定是好事，對于發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的作用不利。另一方面，利率市場化從長期來看與利率的必然上升，不是對等的必然的聯(lián)系�！翱赡茉诶书_放之后，短期內(nèi)利率會(huì)有一個(gè)上升的過程，但只要經(jīng)濟(jì)體基本健康，利率是會(huì)回歸的。”陳雨露認(rèn)為，特別是對于中國來說，前期通過理財(cái)、影子銀行等，利率高企已經(jīng)部分提前釋放了。所以他認(rèn)為，利率產(chǎn)品市場化以后，價(jià)格也不一定會(huì)急劇上升。
而且在他看來，利率是否市場化，從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，未必完全以政府的意志為轉(zhuǎn)移。即便不宣布市場化，市場也可以通過各種各樣的金融創(chuàng)新來突破。另外，老百姓已經(jīng)越來越不滿足于低水平的存款利息�，F(xiàn)在講究普惠金融，存款人也希望通過金融機(jī)制來合理分享改革的成果。所以說利率市場化是一個(gè)必然的趨勢。
按照利率市場化放開的一般步驟，目前，貸款利率已經(jīng)完全放開，存款利率如果再完全放開，利率市場化也基本上可以宣告完工了。但要完成這最后一步，還要等待存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)。
陳雨露對記者表示，希望今年年底之前，存款保險(xiǎn)制度能夠作為2014年金融改革的成果推出來。他預(yù)計(jì)，如果存款保險(xiǎn)制度今年順利出臺(tái)，那么2015年利率市場化改革也許會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階。
