“松遼汽車算不上好殼，盡管松遼汽車凈資產(chǎn)并不大，除了市值偏大外，負債也較高，處理相當麻煩，方案設計難度比較大�！毙胚_證券人士表示。
對于全面停產(chǎn)近五年、虧損已過6億元、背負高額債務的松遼汽車而言，重組是唯一能夠打破命運枷鎖的方式。但是，六次重組告吹之后，新東家的入主，是福還是禍，還不得而知。
負債率高達98% 重組勢在必行
背負巨額債務、深陷虧損泥潭的松遼汽車依舊是公公不疼、婆婆不愛，處于風雨飄搖之中。松遼汽車日前發(fā)布半年報稱，公司上半年再虧損683萬元，比去年同期減少261%，扣除非經(jīng)常性損益后，松遼汽車公司2014年1月份-6月份虧損1160萬元。
松遼汽車會計事務所瑞華會計出具審計意見稱，自2009年10月份至本報告日，松遼汽車汽車零部件生產(chǎn)銷售業(yè)務一直處于全面停產(chǎn)狀態(tài)。公司已披露了擬采取的改善措施，但可能導致對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的事項或情況仍然存在重大不確定性。
實際，松遼汽車已虧損多年。翻閱松遼汽車財報發(fā)現(xiàn)，其2012年度虧損2058萬元；2013年虧損2731萬元。截至2014年6月30日，松遼汽車累計虧損已達6.77億元，凈資產(chǎn)僅為298.46萬元，資產(chǎn)負債率已達98.10%。
據(jù)了解，松遼汽車上市前業(yè)務定位可謂精準，1996年上市時公司主營業(yè)務為系列輕型客車及輕型越野車的制造、銷售、修理與改裝。但上市后僅經(jīng)歷了幾年的好風光，2年后松遼汽車由于經(jīng)營不善停產(chǎn)，焊裝分廠、涂裝分廠等新建生產(chǎn)線處于待完工狀態(tài)，其余資產(chǎn)一直閑置。沈陽中順汽車的參股讓停產(chǎn)四年的松遼汽車再次啟動整車生產(chǎn)。然而六年后，沈陽中順主營業(yè)務萎縮直接導致松遼汽車的主營業(yè)務也面臨停滯。
截至目前，松遼汽車主營業(yè)務汽車車身零部件業(yè)務全面停產(chǎn)已有五年之久，對于下半年公司的利潤來源，松遼汽車董秘孫華東接受記者采訪時表示：“上半年公司根據(jù)大股東要求對業(yè)務進行了調(diào)整和梳理。北京子公司將進行新業(yè)務的拓展，而這塊業(yè)務收入將為公司提供相當一部分利潤�！�
為避免淪為“空殼”公司，三年前，松遼汽車開始“不務正業(yè)”，在北京注冊成立了全資子公司北京松遼科技發(fā)展，主營技術推廣、貨物進出口、銷售針紡織品、批發(fā)兼零售預包裝的食品及乳制品等業(yè)務，幾乎涵蓋所有品類。然而此部分業(yè)務收入甚微，松遼汽車仍舊難以招架公司日益擴大的虧損空洞和巨額債務。
此外，松遼汽車全資子公司北京松遼科技貿(mào)易業(yè)務量日趨下降，公司虧損繼續(xù)擴大。歷史遺留的訴訟、債務、資產(chǎn)產(chǎn)權關系不清晰、大額歷史欠稅等問題更是讓其苦不堪言。業(yè)內(nèi)人士認為，松遼科技業(yè)務復雜多變，且存在極大不穩(wěn)定性，以其作為支撐并不是長久之計。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“松遼汽車停產(chǎn)時間過長，眾多歷史遺留問題，大量銀行貸款傍身，使其債務負擔很重，財務風險巨大，導致眾多企業(yè)不愿碰觸。公司融資困難，流動資金緊張，子公司松遼科技如同雞肋，想徹底解決公司困境，重組勢在必行。”
股東關系復雜 方案設計難度大
重組，對松遼汽車而言，似乎是從一場噩夢的結束到下一個夢魘的開始。經(jīng)歷了六次重組的松遼汽車，在大股東樂此不疲的資本游戲中，虧損不斷擴大，資產(chǎn)日趨縮水。然而目前看來，重組是松遼汽車目前唯一的出路。
孫華東告訴記者：“公司今年主要精力集中在重組上，目前重點在調(diào)動有效資源積極處理多年前遺留的欠稅問題，處理公司的債權債務問題�！彼Q，此前幾次重組的取消主要是方案和條件不成熟。重組方案還沒有出來，完善后還得經(jīng)過董事會審批。
公司大股東亦莊國投，四年前斥資近5億元以每股8.73元價格收購松遼汽車24.89%的股份，而后重組消息不斷卻一直未有實質(zhì)性動作。松遼汽車此前公告稱，公司接到大股東亦莊國投的通知，其正在與相關方研究與公司有關的重大事項，公司股票自2014年6月19日起連續(xù)停牌。
值得注意的是，亦莊國投籌劃的公司非公開發(fā)行事宜已按照計劃推進，擬向特定投資者非公開發(fā)行股份募集現(xiàn)金，并通過募集資金收購標的資產(chǎn)。若非公開發(fā)行能成功實施，募集資金投向?qū)⑹构緲I(yè)務收入結構發(fā)生較大變化。
據(jù)接近松遼汽車人士透露：“此次重組之后，大股東可能變更，如若重組成功，公司管理層和公司架構將有大的改變，但這并不意味著松遼汽車就能徹底擺脫困境，還需看新任大股東的整改決心�！�
曾任北汽福田戰(zhàn)略發(fā)展部主任師、信達證券邢汽車業(yè)高級分析師海芝告訴記者：“現(xiàn)在借殼條件越來越嚴格，因成本太高松遼汽車在汽車業(yè)無競爭力，目前可以說只�！畾ぁ�，企業(yè)存在的唯一價值在于保留其上市地位。隨著IPO上市越來越困難，殼資源具有一定價值，資產(chǎn)越小更利于操作，但更容易淪為在資本市場上被操縱的工具。”
按停牌前收盤價7.31元/股來看，松遼汽車總市值在16億元，略高于投行普遍劃定的優(yōu)良殼資源市值15億元以下的水平線。
北京汽車行業(yè)協(xié)會會長安慶衡表示：“松遼汽車重組存在兩個問題，目前汽車業(yè)競爭很激烈，新晉重組方如沒有汽車優(yōu)質(zhì)資源，重組后繼續(xù)做汽車很難；同時，松遼汽車債務偏重，殼資質(zhì)中等，出手不易，復雜的股東關系或成為公司重組的攔路虎�！�
業(yè)界人士認為：“亦莊國投是家投融資企業(yè)，累計投資近百億，在海外收購眾多零部件企業(yè)，目的性非常明確，其或?qū)λ蛇|汽車這塊‘硬饅頭’已失去興趣�！�
盡管松遼汽車凈資產(chǎn)并不大，高額負債也是棘手問題。
宏源證券并購部人士稱，松遼汽車算不上好殼，除了市值偏大以外，負債處理相當麻煩，方案設計難度比較大。如負債繼續(xù)放上市公司，新股東后續(xù)壓力會非常大。
