證監(jiān)會(huì)5月29日晚間披露了北京耐威科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“耐威科技”)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，耐威科技長(zhǎng)期從事慣性導(dǎo)航產(chǎn)品、衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已具備慣性導(dǎo)航產(chǎn)品的自主研發(fā)生產(chǎn)能力，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)專業(yè)衛(wèi)星導(dǎo)航終端核心部件高精度GNSS板卡的供應(yīng)商。在報(bào)告期內(nèi)(2011年度、2012年度和2013年度)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持著快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。然而，記者在詳細(xì)閱讀該公司的招股說(shuō)明書(shū)后發(fā)現(xiàn)，耐威科技應(yīng)收賬款不斷高企，現(xiàn)金流也幾近枯竭，存在著不小的財(cái)務(wù)隱患。另外，公司還存在業(yè)績(jī)依賴稅收優(yōu)惠的問(wèn)題，同樣可能給公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。
存在賒銷過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)耐威科技招股說(shuō)明書(shū)介紹，在報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為11325.96萬(wàn)元、13046.43萬(wàn)元和16716.19萬(wàn)元，年增長(zhǎng)率分別為15.19%和28.13%；同期公司的凈利潤(rùn)分別為4637.04萬(wàn)元、4954.90萬(wàn)元和5537.96萬(wàn)元，年增長(zhǎng)率分別達(dá)到6.9%和11.77%。
上述數(shù)據(jù)顯示，公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)健。但在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，耐威科技的應(yīng)收賬款也與日俱增。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款凈額分別為2438.49萬(wàn)元、8836.58萬(wàn)元和15489.55萬(wàn)元，增幅明顯。其中，2012年比2011年增加6398.09萬(wàn)元，增幅262.40%，2013年比2012年增加6652.97萬(wàn)元，增幅75.29%，連續(xù)兩年增幅之大令人咋舌。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)耐威科技資產(chǎn)總額分別為13908.93萬(wàn)元、20876.29萬(wàn)元和31790.78萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)收入分別為11325.96萬(wàn)元、13046.43萬(wàn)元和16716.19萬(wàn)元。以此計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重分別為17.53%、42.33%和48.72%，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為21.53%、67.73%和92.66%。從上述數(shù)據(jù)不難看出，耐威科技的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入的比例呈逐年增加的趨勢(shì)。
公司招股說(shuō)明書(shū)還顯示，報(bào)告期內(nèi)耐威科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為11316.86萬(wàn)元、12993.16萬(wàn)元和16716.19萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算，賒銷比率分別為21.54%、68.01%和92.66%，表明公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)應(yīng)收賬款存在極大依賴，并且依賴度呈上升趨勢(shì)，這不但給主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來(lái)很大不確定性，也進(jìn)一步加大了公司可能面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，有財(cái)務(wù)分析師向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，耐威科技報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)對(duì)應(yīng)收賬款嚴(yán)重依賴。根據(jù)應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)規(guī)模和增速、占總資產(chǎn)的比例以及賒銷比例，耐威科技未來(lái)仍存在賒銷過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)和出現(xiàn)壞賬的可能。
對(duì)于應(yīng)收賬款高企是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)營(yíng)收造成影響這一問(wèn)題，記者試圖聯(lián)系耐威科技做進(jìn)一步深入采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，耐威科技聯(lián)系電話始終無(wú)人接聽(tīng)。不過(guò)，耐威科技招股說(shuō)明書(shū)坦言，慣性導(dǎo)航產(chǎn)品銷售主要集中于國(guó)防、航空、航海等特殊領(lǐng)域的幾家軍工性質(zhì)的大客戶。軍工性質(zhì)客戶的銷售具有合同談判、報(bào)批周期長(zhǎng)且不確定性大、產(chǎn)品測(cè)試和試用過(guò)程較長(zhǎng)等特點(diǎn)，同時(shí)受?chē)?guó)防安全、國(guó)際政策等因素影響，產(chǎn)品銷售存在不確定性，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。因此，公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在大幅波動(dòng)、業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
欲借上市改善財(cái)務(wù)情況
由于嚴(yán)重依賴賒銷，耐威科技的現(xiàn)金流情況也不盡如人意。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1885.50萬(wàn)元、-970.65萬(wàn)元、1392.98萬(wàn)元，年度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為2782.58萬(wàn)元、-542.16萬(wàn)元和-680.07萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，賒銷對(duì)公司的“造血功能”影響嚴(yán)重，甚至可能會(huì)危及耐威科技未來(lái)的日常經(jīng)營(yíng)。
招股說(shuō)明書(shū)還顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前十大客戶的銷售金額分別為9290.17萬(wàn)元、10386.60萬(wàn)元、14126.30萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的82.03%、79.60%、84.51%。盡管公司不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過(guò)營(yíng)業(yè)收入50%的情況，不存在依賴單一客戶的情形，但報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售的客戶比較集中，特別是公司的慣性導(dǎo)航產(chǎn)品主要銷售給三家軍工企業(yè)，產(chǎn)品銷售收入占各期慣性導(dǎo)航產(chǎn)品銷售收入總額的比例分別為82.45%、75.59%和75.47%，存在慣性導(dǎo)航產(chǎn)品客戶比較集中的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品銷售同樣尋在類似的問(wèn)題。
“正如耐威科技所言，軍工性質(zhì)客戶的銷售具有合同談判、報(bào)批周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，這就會(huì)給公司的正常經(jīng)營(yíng)埋下隱患。一旦銷售周期延長(zhǎng)，或者對(duì)方延遲付款，就會(huì)使耐威科技本身就岌岌可危的現(xiàn)金流情況雪上加霜。”上述財(cái)務(wù)分析人士這樣表示。
另有券商人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，耐威科技的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流情況在擬IPO企業(yè)中并不多見(jiàn)，因此推測(cè)其IPO目的可能是借上市募資改善財(cái)務(wù)情況，以保證公司未來(lái)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
業(yè)績(jī)依賴稅收優(yōu)惠
耐威科技招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司作為新辦軟件企業(yè)自開(kāi)始獲利年度起，2009-2010年免征，2011-2013年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。公司子公司耐威時(shí)代、中測(cè)耐威作為新辦軟件企業(yè)自開(kāi)始獲利年度起，2011-2012年免征，2013-2015年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。2011-2013年，公司減免所得稅金額分別為725.79萬(wàn)元、1234.51萬(wàn)元和826.23萬(wàn)元。
此外，2011-2013年，公司收到的軟件收入增值稅退稅額分別為258.27萬(wàn)元、669.07萬(wàn)元和762.09萬(wàn)元，以及政府補(bǔ)助金41.50萬(wàn)元、353.05萬(wàn)元和309.66萬(wàn)元。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，耐威科技各項(xiàng)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助在報(bào)告期內(nèi)合計(jì)分別為1035.56萬(wàn)元、2288.36萬(wàn)元和1897.98萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的22.27%、46.08%和34.08%。由此可見(jiàn)，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大，如果不能繼續(xù)享受各種優(yōu)惠政策和補(bǔ)貼，公司業(yè)績(jī)將可能出現(xiàn)大幅下滑。
對(duì)于上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》嘗試聯(lián)系耐威科技采訪，但截至發(fā)稿時(shí)對(duì)方電話仍無(wú)人接聽(tīng)。