在債券市場(chǎng)中，“平臺(tái)”二字代表了政府信用和政府擔(dān)保，因此，任何與平臺(tái)相關(guān)的投資品種都容易吸引投資者的眼球，目前市場(chǎng)上被熱捧的平臺(tái)類(lèi)私募債就是私募與平臺(tái)成功嫁接的典型，而且隨著民營(yíng)企業(yè)違約概率的提升，這類(lèi)產(chǎn)品甚至有“洛陽(yáng)紙貴”的趨勢(shì)。
“平臺(tái)”與“私募”嫁接
一位從事此類(lèi)私募債發(fā)行的一線人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者介紹，平臺(tái)中小企業(yè)私募債(下稱“平臺(tái)私募債”)是指由符合中小企業(yè)私募債發(fā)行條件的主體發(fā)行，由政府融資平臺(tái)進(jìn)行保證擔(dān)保，募集資金實(shí)際上由政府融資平臺(tái)使用的一種結(jié)構(gòu)特殊的中小企業(yè)私募債。
其發(fā)行主體包括非平臺(tái)公司、退出類(lèi)平臺(tái)公司的子公司、平臺(tái)公司的孫公司，也就是平臺(tái)公司的關(guān)聯(lián)公司、參股或者控股的子公司。
“因?yàn)樗侥紓l(fā)行不需要公布其資金使用目的，不需要公開(kāi)發(fā)行，對(duì)于有融資需求但不一定能獲得企業(yè)債發(fā)行指標(biāo)的平臺(tái)公司具有很大吸引力，因此發(fā)行方面存在著很大的市場(chǎng)需求�！鄙鲜銎脚_(tái)私募債發(fā)行的一線人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者如此解釋此類(lèi)私募債誕生的原因。
在具體發(fā)行上，與普通的中小企業(yè)私募債不同，平臺(tái)中小企業(yè)私募債的擔(dān)保方來(lái)自發(fā)行過(guò)AA級(jí)企業(yè)債券的平臺(tái)公司。
“現(xiàn)在市場(chǎng)投資者其實(shí)對(duì)一些擔(dān)保公司的擔(dān)保并不是很感冒，但對(duì)發(fā)行過(guò)AA級(jí)企業(yè)債的平臺(tái)公司比較信任，因?yàn)橐话氵@些企業(yè)債發(fā)行期限都在5~7年，而私募債一般是1~3年，提供擔(dān)保的公司不會(huì)冒險(xiǎn)讓私募債違約，否則會(huì)對(duì)其自身的債券產(chǎn)生影響�！鄙鲜鏊侥紓l(fā)行一線人士對(duì)本報(bào)記者表示。
而且從普遍的操作而言，此類(lèi)私募債融到的資金其實(shí)是流向這些平臺(tái)公司使用，因此一般是沒(méi)有保費(fèi)或者完全就是人情價(jià)。
對(duì)于傳統(tǒng)的中小企業(yè)私募債而言，保費(fèi)本身就是一項(xiàng)龐大的支出，一般是每年2%~3%。
禁而不止 “平臺(tái)”為“雞肋”加持
據(jù)知情人士介紹，此類(lèi)債券最開(kāi)始出現(xiàn)于2013年6月，之后很快攻下私募債市場(chǎng)近半壁江山，深圳證券交易所(下稱“深交所”)曾發(fā)文對(duì)此類(lèi)私募債券進(jìn)行規(guī)范。
2013年7月16日，深交所修訂《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)指南》(下稱《指南》)，其中新增內(nèi)容主要集中于對(duì)地方融資平臺(tái)公司參與私募債的限制。
《指南》明確，試點(diǎn)期間，私募債券發(fā)行人范圍“暫不包括合并報(bào)表范圍內(nèi)存在房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)的企業(yè)以及地方政府融資平臺(tái)公司及其子公司”;試點(diǎn)期間，私募債券的增信措施應(yīng)避免“由屬于銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)名單內(nèi)的企業(yè)或大量占用發(fā)行人資金的機(jī)構(gòu)或個(gè)人為私募債券提供保證擔(dān)�！�。
但上述仍在致力于平臺(tái)類(lèi)私募債發(fā)行的一線人士對(duì)本報(bào)記者表示，今年上半年，平臺(tái)類(lèi)私募債發(fā)行明顯增多，“我現(xiàn)在手頭上正在操作的還有四單�！�
“中小企業(yè)私募債本身就是雞肋，非常難賣(mài)，券商沒(méi)有積極性去做，正是因?yàn)橛小脚_(tái)’給私募債加持，這個(gè)市場(chǎng)才有現(xiàn)在的活力，即便有收緊，近期應(yīng)該也還好�！币患彝缎腥耸恳矊�(duì)本報(bào)記者表示。
深交所對(duì)平臺(tái)類(lèi)私募債的限制導(dǎo)致目前此類(lèi)品種主要在上海證券交易所(下稱“上證所”)進(jìn)行，而上證所也并無(wú)明確收緊的信息。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年6月~2014年3月末，市場(chǎng)上共有41只平臺(tái)私募債發(fā)行，其中深交所4只(均為2013年7月之前發(fā)行)、上證所37只，發(fā)行利率區(qū)間為8.1%~11.3%，平均發(fā)行利率為9.34%，發(fā)行利率中位數(shù)為9.30%，平均發(fā)行規(guī)模1.61億元，發(fā)行規(guī)模中位數(shù)為1.4億元，平均發(fā)行年限為2.83年。
值得注意的是，僅今年一季度發(fā)行的平臺(tái)私募債就有14只，總額為20.14億元，占到全部已發(fā)行平臺(tái)私募債的三分之一。
與原來(lái)分布集中在江浙一帶不同，一季度發(fā)行的平臺(tái)私募債涉及的發(fā)行主體從之前的江浙擴(kuò)展到西部的重慶和華北的天津及華中地區(qū)。
“這樣的項(xiàng)目比較叫賣(mài)，現(xiàn)在已經(jīng)有原本發(fā)行信托產(chǎn)品的企業(yè)轉(zhuǎn)向私募債發(fā)行，無(wú)需抵押，而且通過(guò)私募債券發(fā)行將非標(biāo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品也是迎合當(dāng)前影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的基調(diào)。”一位券商人士表示。