“中國(guó)發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚(yú)臺(tái)舉行。上圖為野村控股株式會(huì)社常任顧問(wèn)氏家純一在《透視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》主題論壇發(fā)言。
以下為氏家純一發(fā)言實(shí)錄：
氏家純一：非常感謝我來(lái)談?wù)勅毡镜那闆r，我想大家都知道日本的公債是很高的，它對(duì)GDP的比例高達(dá)250%，
這又做何解呢？原因之一可能是由于日本央行[微博]一直在不斷的購(gòu)買(mǎi)我們的政府債券，去年十月的時(shí)候日本央行引入了新的量化和定性的貨幣寬松，吸收了每月政府債券的70%，以實(shí)現(xiàn)在2年實(shí)現(xiàn)2%的通脹率和貨幣基礎(chǔ)擴(kuò)大一倍的目標(biāo)，更重要的是90%的政府公債都是國(guó)內(nèi)持有的。2013年9月40%的政府公債是銀行持有，20%是保險(xiǎn)公司持有，10%是養(yǎng)老金持有，日本央行是占20%，現(xiàn)在的問(wèn)題是我們的機(jī)構(gòu)投資者在不斷的購(gòu)買(mǎi)。
我想給出五條可能的解釋?zhuān)?/P>
首先，我們的機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者喜歡政府債務(wù)，只要他們覺(jué)得政府能夠繼續(xù)的正常運(yùn)行。
第二，現(xiàn)在新的巴塞爾三的規(guī)定，提高了絕大多數(shù)資產(chǎn)類(lèi)別的資本要求，但是中央和地方政府風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重卻還是還是在零的水平。
去年安倍政府顯示他們有能力，能夠到今年4月份的時(shí)候把消費(fèi)稅提高到8%，而且有可能明年10月份的時(shí)候能夠提高到10%。
我們還是世界最大的債券國(guó)，我們的凈國(guó)際投資是三萬(wàn)億美元，我們的經(jīng)常帳戶(hù)在過(guò)去30年的時(shí)間里一直有大額的盈余，但是過(guò)去三年有下降的趨勢(shì)，主要是出口沒(méi)有太大的變化，但是進(jìn)口卻增加的，有半數(shù)的進(jìn)口都是在大地震之后在能源領(lǐng)域的進(jìn)口。
所以能源政策對(duì)經(jīng)常帳戶(hù)有巨大的影響，政府希望能夠提高能源的效率，重新激活核反應(yīng)堆、北美進(jìn)口頁(yè)巖氣增加可再生能源份額。所以今后幾年經(jīng)常帳戶(hù)還是能夠保持盈余。
最后日本的基金經(jīng)理人，他們報(bào)酬和他們的績(jī)效相關(guān)度是有限的，所以對(duì)他們來(lái)說(shuō)非常簡(jiǎn)單并且也比較明智的是盯住傳統(tǒng)的觀念，“政府債券是安全的”過(guò)去幾十年都是這樣的，所以有不斷自我加強(qiáng)的穩(wěn)定性，但是這種穩(wěn)定性需要非常努力的說(shuō)服投資者，政府會(huì)繼續(xù)努力保持一個(gè)較小的財(cái)政赤字，而且是寸土必爭(zhēng)。
現(xiàn)在看看中國(guó)政府公債的問(wèn)題，像日本一樣中國(guó)現(xiàn)在也在經(jīng)歷人口老齡化帶來(lái)的不斷沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，因?yàn)樾枰?fù)擔(dān)養(yǎng)老金，現(xiàn)在中國(guó)60歲以上人口12%和13%，接近日本30年前的水平，估計(jì)到2040年中國(guó)會(huì)達(dá)到日本現(xiàn)在水平，也就是超過(guò)30%。所以人口老齡化加速人們?cè)絹?lái)越長(zhǎng)壽，要為公共的養(yǎng)老金項(xiàng)目籌資會(huì)變得更加困難。但是在中國(guó)這種財(cái)政負(fù)擔(dān)會(huì)更重，會(huì)比日本還要重，是因?yàn)橹袊?guó)需要把養(yǎng)老金體系擴(kuò)大化來(lái)包括農(nóng)村人口，而且還需要提升官方的退休年齡，以及開(kāi)始領(lǐng)取養(yǎng)老金的門(mén)檻年齡。
我就說(shuō)這么多，謝謝！