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　　長期以來，A股市場高速擴(kuò)容圈錢無數(shù)，投資者卻長期得不到回報(bào)，這已經(jīng)成為威脅證券市場可持續(xù)發(fā)展的一大矛盾所在。東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院名譽(yù)院長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，A股市場的結(jié)構(gòu)性扭曲，中小盤股股價(jià)高度扭曲，導(dǎo)致了即使市場極度低迷，二級市場投資者苦不堪言，但新股上市發(fā)行仍然不斷不敗，IPO隊(duì)伍也越排越長，整個(gè)A股市場進(jìn)而陷入了越是低迷越是擴(kuò)容的怪圈。
　　華生表示，從長期來看，證券市場還是由其估值水平來決定的。從股息回報(bào)來看，中國A股過去和現(xiàn)在都顯著低于國內(nèi)定期存款利息和國債利息，而其他主要國家恰好相反，這和中國證券市場的歷史，同過去的股權(quán)分置改革歷史等都有關(guān)系，也和鼓勵(lì)資產(chǎn)重組，以及對于小盤股的炒作有關(guān)系�，F(xiàn)在來看，大盤藍(lán)籌股這兩三年以來的股息回報(bào)已經(jīng)有相當(dāng)?shù)淖兓��?BR>　　他認(rèn)為，中國證券市場上創(chuàng)業(yè)板并不低迷，低迷的主要是主板，主板主要是大型國有企業(yè)，代表了市值的絕大部分，這是一個(gè)很大的問題。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)把主要精力放在推進(jìn)國有企業(yè)的改革上，這才是改變主板企業(yè)死氣沉沉的根本性的途徑。
　　“中國股市的根本問題是結(jié)構(gòu)的扭曲。”華生表示，大盤藍(lán)籌股特別是銀行股，市盈率很低，但量大權(quán)重，一只抵幾百只，從而拉低和扭曲了市場估值。絕大多數(shù)中小盤股，熊市時(shí)其市盈率仍在20多倍、30倍以上。本來物以稀為貴，故境外市場，一般是大盤藍(lán)籌股估值高些，中小盤股估值低些。特別在熊市，所謂漲時(shí)看勢，跌時(shí)看質(zhì)，這時(shí)中小盤股股價(jià)往往跌至幾倍市盈率、每股凈資產(chǎn)之下。在這種情況下，企業(yè)自然不來上市，上市的也自然輕易不會(huì)減持。而A股現(xiàn)在鼓勵(lì)來上市排隊(duì)的恰恰是市盈率、市凈率高的中小盤，價(jià)格當(dāng)然都高，供求自然不平衡。
　　在他看來，現(xiàn)在A股市場想上市的人擠破了頭，只能說明價(jià)格過高導(dǎo)致供過于求，于是靠控制供給、嚴(yán)格篩選和排長隊(duì)來勉力維持秩序。二級市場的股價(jià)扭曲結(jié)構(gòu)高估既是太多的企業(yè)在熊市中也想上市的原因，也是企業(yè)不怕發(fā)行價(jià)再被管制壓低也要上市的原因，更是股市低迷時(shí)，原始股東和高管們也要拋售套現(xiàn)的原因。
　　另一方面，A股另一個(gè)不正常就是垃圾股往往比績優(yōu)股更受追逐吹捧。A股市場歷年的大牛股往往非垃圾重組股莫屬。即便在今天監(jiān)管層高調(diào)打壓ST等垃圾股的強(qiáng)勢氛圍下，垃圾股依然不時(shí)在熊市中咸魚翻身，連連漲停，身價(jià)翻番，成為一大奇觀�！巴耸兄贫鹊膯栴}是執(zhí)行得太松弛了，真做還是假做？現(xiàn)在看基本上等于沒做。如果真想做的話，絕對不是現(xiàn)在這個(gè)局面�！比A生表示。
　　華生認(rèn)為，證券市場存在大量國有企業(yè)，是介于宏觀經(jīng)濟(jì)和股市政策之間層面的問題，也是中國證券市場所特有的問題，其他國家市場沒有這個(gè)特點(diǎn)。從制度設(shè)計(jì)的層面，證券市場要有利于藍(lán)籌股體現(xiàn)其價(jià)值，激發(fā)出活力。應(yīng)當(dāng)針對中國證券市場的結(jié)構(gòu)性扭曲的特征來解決問題，而現(xiàn)在包括新股發(fā)行制度在內(nèi)的改革，基本上不考慮結(jié)構(gòu)問題。這和監(jiān)管部門的認(rèn)識有關(guān)系，他們把過多的精力放在新股發(fā)行上，整個(gè)市場的制度是一個(gè)整體，光從新股發(fā)行上進(jìn)行改革是不行的。