2014年究竟怎么去描述，可用一個(gè)詞是：微妙。
為什么講微妙？因?yàn)橛闷渌魏蔚脑~去描述很難，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇是實(shí)實(shí)在在存在。
長(zhǎng)周期視角看2014
2014年開局以后，每一個(gè)數(shù)據(jù)、指標(biāo)往上走的時(shí)候，我們就非常擔(dān)心。從2008年到現(xiàn)在，經(jīng)過五年全球金融危機(jī)以后，目前全球經(jīng)濟(jì)的邏輯已經(jīng)非常清楚，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)基本完成了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，最起碼表面上來看是復(fù)蘇的道路。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從2013年開始在整體表現(xiàn)方面超過新興市場(chǎng)。而在之前六年時(shí)間里面，新興市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
進(jìn)入2013年第一季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超過了新興市場(chǎng)。出現(xiàn)了一個(gè)很大的逆轉(zhuǎn)，這是一個(gè)很大的方向標(biāo)。從歷次的金融危機(jī)來說，這既是一個(gè)句號(hào)，也是一個(gè)開始。說句號(hào)是指全球整個(gè)經(jīng)濟(jì)失衡到再平衡的過程，從表面上來看，基本已經(jīng)完成。說它開始指的是金融危機(jī)的最主要的表現(xiàn)，到最后階段，新興市場(chǎng)肯定要出問題。以新興市場(chǎng)陷入危機(jī)作為金融危機(jī)最終的結(jié)點(diǎn)。除了中國(guó)目前由于有巨額的外匯儲(chǔ)備，在整個(gè)貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)沒有出問題，大量的新興市場(chǎng)從2013年已經(jīng)陷入危機(jī)。
在這個(gè)歷史節(jié)點(diǎn)，對(duì)中國(guó)來講，事實(shí)上又回到2008年。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)金融危機(jī)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)也是兩種聲音，第一種聲音是中國(guó)可以獨(dú)善其身。另外一種認(rèn)為誰(shuí)也不可避免。到了2013年以后，當(dāng)我們談到新興市場(chǎng)出問題的時(shí)候，中國(guó)會(huì)不會(huì)出問題，也是兩種聲音。
在這種情況下，2014年究竟怎么走，很微妙�？�2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該站在一個(gè)比較長(zhǎng)的視角去看，從一個(gè)大周期去看。
這個(gè)周期的節(jié)點(diǎn)，一個(gè)重要的事件是2013年的十八屆三中全會(huì)。2012年，我講過一句話，2013年是中國(guó)百年歷史上最重要的一年。這個(gè)會(huì)開得怎么樣，對(duì)中國(guó)的未來作出什么樣的描繪，決定中國(guó)往前走，還是往后走。決定中國(guó)未來30年、50年甚至是100年，以及中華民族的偉大復(fù)興。
第二個(gè)大的歷史節(jié)點(diǎn)也重要，全球經(jīng)濟(jì)重心開始東移，這是從全球大周期去看的。經(jīng)過這一輪金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到亞洲，亞洲重新成為全球經(jīng)濟(jì)第一。這對(duì)美國(guó)的刺激非常大，美國(guó)的全球戰(zhàn)略里面，這兩年提出要重返亞太。重返亞太的目的是什么？就是為了遏制中國(guó)，重新看到了亞洲的重要性。美國(guó)主導(dǎo)的T
PP談判，美國(guó)在東南亞的一系列舉動(dòng)，在東亞的一系列舉動(dòng)，包括西亞，所作所為的目的只有一個(gè)就是提防中國(guó)。這不是陰謀，而是陽(yáng)謀。
在這種情況下，中國(guó)面臨很多的政治層面的東西。中國(guó)發(fā)展的時(shí)候，沒有特別重視周邊的關(guān)系。中國(guó)發(fā)展起來了，但是周邊全部是很窮的國(guó)家。這樣的地緣政治，這種發(fā)展意味著中國(guó)的發(fā)展給它的鄰居帶來恐懼。美國(guó)也看到了這點(diǎn)。所以中國(guó)現(xiàn)在搞新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶，跟整個(gè)西亞、中亞搞好關(guān)系，主要目的是打破這個(gè)包圍圈，打破美國(guó)對(duì)中國(guó)的包圍�，F(xiàn)在的T
PP談判，戰(zhàn)略意圖非常明顯。
在這種情況下，中國(guó)2013年的三中全會(huì)的改革，我們應(yīng)對(duì)的不僅僅是國(guó)內(nèi)的問題，不僅僅是發(fā)展過程中深層的矛盾和問題，更主要的是我們?cè)谡麄�(gè)發(fā)展過程中內(nèi)憂外患，整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的格局，包括地緣政治發(fā)生了很大的變化。
三中全會(huì)決定全文2萬(wàn)多字，我認(rèn)為亮點(diǎn)非常多，決心非常大。改革本身回應(yīng)了大家的呼聲，特別是與全文發(fā)布的同時(shí)還發(fā)布了一個(gè)講話，習(xí)總關(guān)于這個(gè)決定的起草說明，這個(gè)說明最重要的是兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)。第一個(gè)是講改革開放35年以來，中國(guó)的面貌如何如何。第二個(gè)是講了小平南巡。中國(guó)改革的三個(gè)時(shí)間，一個(gè)是78年，一個(gè)是92年，第三個(gè)能不能是2013年，這還是一個(gè)問號(hào)，我們希望是。
這個(gè)內(nèi)容，我想大家已經(jīng)耳熟能詳，目的是打造中國(guó)升級(jí)版。十八屆三中全會(huì)要達(dá)到的目的是什么？打造中國(guó)升級(jí)版，實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)。要實(shí)現(xiàn)什么，我想是“六化”：社會(huì)去行政化、企業(yè)去身份化、國(guó)家治理制度化、城鄉(xiāng)去二元化、司法去地方化、財(cái)政立法化。
這“六化”非常難，每一化都非常難。比如說社會(huì)去行政化，這個(gè)要完成的不是我們建國(guó)以來的使命，也不是改革開放以來30多年的使命，而是要完成中國(guó)5000年歷史的使命。中國(guó)5000年都是以行政為主導(dǎo)，以行政為中心去配置資源的一個(gè)社會(huì)。三中全會(huì)的靈魂提法是“市場(chǎng)在資源配置中起決定作用”，事實(shí)上要達(dá)到這點(diǎn)非常難。除了多年以來，我們行政行為的基本理念和方式以外，更重要的是怎樣去剝奪其中的各種各樣的利益。
現(xiàn)在提出來，總體的改革很好，每個(gè)項(xiàng)看上去都有很多的亮點(diǎn)。而且三中全會(huì)的改革不僅僅限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，它包括所有的領(lǐng)域。2萬(wàn)字的內(nèi)容太少了，60多項(xiàng)大改革，一百多項(xiàng)的小改革，每一項(xiàng)都需要去細(xì)化。未來三中全會(huì)2萬(wàn)多字的報(bào)告，60%的內(nèi)容得到落實(shí)，中國(guó)的面貌就會(huì)完全不一樣。那個(gè)時(shí)候我們就敢說中華民族偉大復(fù)興的夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)了，肯定能實(shí)現(xiàn)。改革的舉措都很好，但關(guān)鍵是能不能得到落實(shí)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入8%以下的增速周期
2013年，可以講完成得還不錯(cuò)，最起碼是給大家?guī)硪粋�(gè)比較滿意的答卷，整體來講已經(jīng)很不容易了。
看2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，除了今年是新一輪改革起始之年外，也要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大周期�，F(xiàn)在談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)，兩種聲音交鋒很厲害。最最樂觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是原來北大的林毅夫，認(rèn)為中國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還能以8%的速度增長(zhǎng)20年。后來稍微變了一下，叫有增長(zhǎng)20年的潛力。
這個(gè)周期怎么看？2010年是金融危機(jī)應(yīng)對(duì)的第二年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。從2010年開始，經(jīng)濟(jì)逐漸下滑，2011年也是下滑。2012年前三個(gè)季度下滑，第四個(gè)季度反彈。第四個(gè)季度反彈的主要原因是推出了“迷你版”的4萬(wàn)億計(jì)劃，2013年緊接著又回落。
這種下滑，究竟是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)還是短期的現(xiàn)象？2010年談趨勢(shì)的時(shí)候，絕大多數(shù)人認(rèn)為不是趨勢(shì)，認(rèn)為是金融危機(jī)外部因素導(dǎo)致的結(jié)果，如果把外部因素去掉的話，問題不大。當(dāng)年，我提到中國(guó)經(jīng)濟(jì)低于8%增長(zhǎng)的時(shí)候，有人認(rèn)為是胡說八道。2012年的時(shí)候，我看很多人的預(yù)期，當(dāng)然別人也看我的預(yù)期。完了以后，一驗(yàn)證，前幾年樂觀的人都好像很正確。進(jìn)入2012年以后，非常不正確。所以，2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大周期，這個(gè)大周期是什么？就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能以后再也沒有8%以上的增長(zhǎng)。2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)沒有懸念，還是7.5%�，F(xiàn)在中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)換檔周期，整個(gè)經(jīng)濟(jì)潛在的增長(zhǎng)率一直在下降。
從習(xí)近平到李克強(qiáng)，2013年的表態(tài)都在講經(jīng)濟(jì)減速，他們做了一件非常正確的事情，在2013年剛上任的第一年，可以抵住各種各樣的壓力，沒有過多的經(jīng)濟(jì)刺激。
2013年中央政府做的很多事情，切入點(diǎn)都很好，比如行政審批。比如上海自貿(mào)區(qū)的金融改革，中國(guó)目前為止最大的短板仍然是金融，金融不解決，最后不管你的其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)怎么樣，在整個(gè)國(guó)際金融博弈中都要吃大虧。
對(duì)中國(guó)來講，關(guān)鍵是要走正確的路。2013年到最后的年終經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的時(shí)候，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速明顯提出不能留下隱患、后患。新的經(jīng)濟(jì)周期指的是什么？就是8%以下增速的周期，一定要適應(yīng)。
在這種情況下，新的周期里面，美國(guó)貨幣收縮以后對(duì)中國(guó)的影響。美國(guó)退出量化寬松第一是預(yù)示著金融危機(jī)進(jìn)入尾期。第二是預(yù)示著新興市場(chǎng)要出問題，第三個(gè)是預(yù)示著貨幣收緊。在2014年，全球泛濫的時(shí)代基本結(jié)束。
這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著新興市場(chǎng)的借貸成本要大速提升，也意味著全球的流動(dòng)性流向會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。以前看到的是美國(guó)放錢進(jìn)入中國(guó)、印度，現(xiàn)在是中國(guó)和印度的錢流向美國(guó)。從大趨勢(shì)來看，人民幣加速升值的歷史基本上已經(jīng)結(jié)束了。今年美元肯定升值，這是毫無疑問的。美國(guó)資產(chǎn)會(huì)越來越值錢，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇，但是新興市場(chǎng)肯定面臨很多的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)長(zhǎng)周期的事件。
影子銀行和企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)
就這個(gè)背景來講，2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面就是很缺錢。2013年的錢荒，有人講是時(shí)間節(jié)點(diǎn)，事實(shí)上是全年都是錢荒。在這種情況下，未來對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來講可能是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)周期。中央的調(diào)子列了這幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)過熱等。我認(rèn)為最大的是兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要看是什么債，現(xiàn)在我們強(qiáng)調(diào)的是政府債。我認(rèn)為政府債不是最大的風(fēng)險(xiǎn)，政府債可以化解。現(xiàn)在政府想還錢，這是可以還的，因?yàn)榈剡�沒有賣完。但是最大的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)債，企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)2014年可能會(huì)更加嚴(yán)重�，F(xiàn)在很多產(chǎn)能過剩的行業(yè)，包括鋼鐵行業(yè)，負(fù)債率非常高，又不賺錢，又大量地貸款，資金成本很高，它在玩什么？它在玩“影子銀行”。很多錢拿過來以后，不是去做它自身的產(chǎn)業(yè)，而是又拿去玩錢。如果這些錢是產(chǎn)能過剩行業(yè)玩，一旦收緊的話，資金鏈一崩盤，所有問題都會(huì)出現(xiàn)�，F(xiàn)在我們的債務(wù)指標(biāo)里面，最嚴(yán)重的債務(wù)指標(biāo)是企業(yè)債。這是第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
第二個(gè)是影子銀行，哪個(gè)領(lǐng)域會(huì)出問題，事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)了，就是信托。它所有的設(shè)計(jì)，指向的最終面是不賺錢的。以前最好的信托是煤礦、礦產(chǎn)信托。因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)業(yè)一直往前走，處在一個(gè)好的周期，大家都賺錢。現(xiàn)在我們看到的信托風(fēng)險(xiǎn)不是已經(jīng)披露出來的一兩個(gè)違約風(fēng)險(xiǎn)，而是已經(jīng)出現(xiàn)了大面積的實(shí)質(zhì)性違約。還有很多基礎(chǔ)設(shè)施的信托，當(dāng)然背后是政府項(xiàng)目的好說。但如果是那些市場(chǎng)化的項(xiàng)目，都有可能會(huì)出問題。
所以影子銀行的最大問題是什么？它在資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)計(jì)的時(shí)候，你看起來好像沒有債務(wù)，事實(shí)上絕大多數(shù)都是債務(wù)。名義上是股權(quán)信托，實(shí)際上大部分是你肯定要還錢的。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。
還有一個(gè)房地產(chǎn)的問題。今年房地產(chǎn)也很微妙，現(xiàn)在很多人講一、二線城市沒問題，三、四線會(huì)出問題。如果經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的話，可能會(huì)出現(xiàn)全面性的問題。當(dāng)然，我們預(yù)期中國(guó)房地產(chǎn)到2017年會(huì)出問題，那時(shí)候產(chǎn)能過剩，房子比人還多。但是2014年很微妙，首先能不能扛過錢緊�，F(xiàn)在我們?nèi)媸站o房地產(chǎn)方面的信貸。去年12
.2萬(wàn)億的資金已經(jīng)創(chuàng)了新高，在經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的情況下，有多少房地產(chǎn)公司可以扛住。1-2月份一線城市已經(jīng)為房地產(chǎn)開市搖旗吶喊，北京批了好幾個(gè)高價(jià)樓盤來刺激老百姓買房，最高的每平方米9
.5萬(wàn)元。但是去年的時(shí)候，為了那個(gè)數(shù)字好看，4萬(wàn)元以上就不批了，今年全部批，又放了很多地，目的是對(duì)抗這個(gè)預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，讓大家仍然對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)有信心。
但是房地產(chǎn)的信心建立在三個(gè)方面：從過去十年來看，第一個(gè)是貨幣，負(fù)利率加貨幣的大量投放，這是導(dǎo)致房?jī)r(jià)上來的主要原因。2014年會(huì)不會(huì)？我覺得不會(huì)，中國(guó)的貨幣政策跟著美聯(lián)儲(chǔ)走。房地產(chǎn)第一個(gè)引擎熄火。第二個(gè)引擎，這么多年講的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)主要是靠投資拉動(dòng)，投資拉動(dòng)20%是靠房地產(chǎn)�，F(xiàn)在大家去看房地產(chǎn)，2013年的房地產(chǎn)非常好，房地產(chǎn)投資增速也沒有超過20%。按照我們的預(yù)期，正常的房地產(chǎn)投資10
%就能夠避免產(chǎn)能過剩，超過20%是非常嚇人的，現(xiàn)在仍然是高位運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，房地產(chǎn)投資增速不可能太高。第三點(diǎn)是需求，這個(gè)需求的原因來源于兩個(gè)需求：一個(gè)是住房需求。中國(guó)的人均居住面積，考慮到商品房、福利房、小產(chǎn)權(quán)房，加起來算一下，最起碼超過40平方米。40平方米超過日本、法國(guó)、德國(guó)的人均居住面積。
按照房地產(chǎn)的基本規(guī)律，人均超過35平方米，房地產(chǎn)就要熄火，我們現(xiàn)在是40平方米�，F(xiàn)在很多人說一旦不動(dòng)產(chǎn)推進(jìn)，房地產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)了，房?jī)r(jià)就要大降，背后的邏輯是房子夠了，只是我們不知道信息。目前來講，房子的嚴(yán)重供給不足已經(jīng)結(jié)束。
在這種情況下，今年如果經(jīng)濟(jì)減速，再加上整個(gè)住房的需求，供需基本平衡，意味著房地產(chǎn)的三大引擎要畫上句號(hào)。
今年很微妙，但是總體來講，如果改革的決心很堅(jiān)定，我們能夠妥善處理各種問題，中國(guó)的未來就沒有問題，不僅沒有大問題，小問題也是可以解決的。
中國(guó)下一個(gè)真正的增長(zhǎng)點(diǎn)仍然在人口，人口如果不增長(zhǎng)，就會(huì)陷入日本的麻煩。從2010年開始，中國(guó)的勞動(dòng)力人口已經(jīng)開始下降，中國(guó)勞動(dòng)力人口已經(jīng)低于印度。從長(zhǎng)期來看，這是最大的隱憂。