美聯(lián)儲(Fed)最新研究報告顯示，最近幾年，美聯(lián)儲通過使用非常規(guī)政策工具--前瞻性指引和大規(guī)模債券購買--降低了消費(fèi)者和企業(yè)的借貸成本，這與美聯(lián)儲在金融危機(jī)前通過調(diào)整關(guān)鍵利率來降低借貸成本的做法殊途同歸。
美聯(lián)儲傳統(tǒng)上使用聯(lián)邦基金利率(一種銀行間隔夜拆借利率)作為通過放松或收緊信貸來影響經(jīng)濟(jì)的主要工具。但在2008年12月，面對金融危機(jī)和不斷加劇的衰退，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率調(diào)低至了接近于零的水平，自此聯(lián)邦基金利率就一直維持在該水平。
這促使美聯(lián)儲尋找其他不常規(guī)的措施來降低借貸成本、重振經(jīng)濟(jì)，比如明確告知外界美聯(lián)儲預(yù)期將超低利率維持多長時間(前瞻性指引)和債券購買計劃(定量寬松)等。
在美聯(lián)儲的一篇新研究報告《貨幣政策和處于零利率下限的實(shí)際借貸成本》中，三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析了2年期國債收益率在美聯(lián)儲宣布調(diào)整政策時的變化，以及10年期國債收益率(設(shè)定抵押貸款利率和其他貸款利率的一個參考基準(zhǔn))、公司債券和抵押貸款支持證券所受到的相關(guān)影響。
他們的結(jié)論是∶非常規(guī)政策--通過結(jié)合前瞻性指引與資產(chǎn)購買計劃--在影響中長期利率方面非常有效，而且兩類貨幣政策行動的效果完全體現(xiàn)在了實(shí)體經(jīng)濟(jì)借貸成本上。
他們寫道，這兩類政策起作用的方式不同，但從貨幣政策對實(shí)際借貸成本的影響來看，常規(guī)政策和非常規(guī)政策之間沒有重大差別。
上述報告由波士頓大學(xué)的Simon
Gilchrist和美聯(lián)儲駐華盛頓的兩位研究員David Lopez-Salido和Egon
Zakrajsek執(zhí)筆。Gilchrist曾任美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在上個世紀(jì)九十年代與現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克共同撰寫了兩篇關(guān)于“金融加速器”的文章。