證監(jiān)會(huì)近日表示，由于部分上市公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，為加強(qiáng)市值管理，監(jiān)管部門召集9家銀行和6家央企舉行普通股回購座談會(huì)。會(huì)議討論了用優(yōu)先股等工具進(jìn)行回購的可能性。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于回購能支撐上市公司股價(jià)，今后可能成為一種趨勢(shì)，而破凈幅度較大的國企預(yù)計(jì)在其中打頭陣。雖然A股破凈公司如此多，回購的積極意義又不小，但在A股歷史上，回購的案例總共才幾十起，與海外成熟市場年均數(shù)百次的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。
140多只股票破凈國企唱主角
股票回購，是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從二級(jí)市場上購買本公司發(fā)行在外的一定數(shù)量的股票的行為。很多上市公司在股票回購?fù)瓿珊髮⑺刭徆善弊N，從而使總股本有所減小。
上市公司回購的一個(gè)重要?jiǎng)恿�，是公司價(jià)值遭到低估，特別是股價(jià)大幅低于凈資產(chǎn)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，由于今年以來滬指下行，破凈的股票數(shù)量不斷增加，目前已超過140只。其中，交通運(yùn)輸業(yè)、鋼鐵業(yè)和銀行業(yè)貢獻(xiàn)較多，分別達(dá)到25只、23只和11只。
值得注意的是，在破凈名單中，國企是“主角”，不少中字頭的央企領(lǐng)銜破凈榜。如＊ST鞍鋼每股凈資產(chǎn)6.5元，股價(jià)2.93元，市凈率只有0.45，在A股排名墊底。中海發(fā)展(4.20,
-0.17, -3.89%)、中國鐵建(4.12, -0.12,
-2.83%)等大盤藍(lán)籌股，市凈率均不到0.7。一貫財(cái)大氣粗的銀行，在這份名單中也抬不起頭來。交通銀行(3.80, 0.01,
0.26%)的市凈率只有0.69，其他如農(nóng)業(yè)銀行(2.41, 0.00, 0.00%)等走在破凈的邊緣。
一般而言，為避免破凈，上市公司會(huì)采用大股東增持或回購的方式進(jìn)行市值管理。過去幾年，匯金曾屢次增持銀行股，在穩(wěn)定市場方面取得了一定成效。上海師范大學(xué)金融工程研究中心執(zhí)行主任黃建中表示，與增持相比，回購對(duì)股價(jià)的支撐作用可能更明顯。因?yàn)榛刭彍p少了公司發(fā)行在外的股票數(shù)量，可以提高每股凈資產(chǎn)，增加每股收益，財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善對(duì)股價(jià)無疑有正面刺激。
股票回購呼喚激發(fā)公司動(dòng)力
A股上市公司為何不愛回購？片面追求規(guī)�？赡苁钦系K之一。黃建中指出，回購其實(shí)是企業(yè)發(fā)行股票的逆操作。我國不少企業(yè)的夢(mèng)想，就是發(fā)行股票融資、迅速做大規(guī)模，對(duì)市值管理不太在意�？紤]到過去發(fā)行股票經(jīng)歷了嚴(yán)格審核，現(xiàn)在又要回購注銷，很多企業(yè)對(duì)此有抵觸心理。
“其實(shí)，企業(yè)做大規(guī)模，與股東獲得良好回報(bào)不是一回事�！秉S建中表示，一些企業(yè)上市后不斷增發(fā)融資，資產(chǎn)規(guī)模日漸膨脹，但股價(jià)卻每況愈下。在極端案例中，一家上市公司的市值，甚至還沒有其圈的錢多，這帶給股民的無疑是負(fù)回報(bào)。
此外，缺錢也是一個(gè)重要原因。東北證券(15.37, 0.01,
0.07%)策略分析師沈正陽指出，回購需要現(xiàn)金，這對(duì)現(xiàn)金流糟糕、負(fù)債率高的企業(yè)形成了挑戰(zhàn)，尤其是那些經(jīng)營困難的鋼鐵、交通企業(yè)，實(shí)現(xiàn)的難度更大。
監(jiān)管部門已經(jīng)注意到了這個(gè)問題。在證監(jiān)會(huì)推出的優(yōu)先股試點(diǎn)中，允許上市公司發(fā)行優(yōu)先股募資進(jìn)行二級(jí)市場回購。中信證券(11.52, -0.30,
-2.54%)研究員毛長青認(rèn)為，如果回購普通股的同時(shí)能夠發(fā)行優(yōu)先股，公司凈資產(chǎn)不會(huì)減少，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率也不會(huì)增加，這將在一定程度上激發(fā)股票回購的動(dòng)力。
須加強(qiáng)監(jiān)管防止內(nèi)幕交易
沈正陽認(rèn)為，新一輪的國企改革，強(qiáng)調(diào)從“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)變。在這種導(dǎo)向下，上市公司市值管理的重要性日益凸顯，“回購的案例會(huì)越來越多�！�
中國上市公司市值管理研究中心執(zhí)行主任劉國芳表示，上市公司回購股份等于向市場傳達(dá)一個(gè)信號(hào)，公司的市場價(jià)值被低估了。如果回購價(jià)格高于市場價(jià)格，市場會(huì)理解成公司管理層有信心將股價(jià)恢復(fù)到應(yīng)有地位。
那么，究竟是哪些公司可能進(jìn)行回購呢？毛長青指出，低估值的大盤藍(lán)籌股將是回購的主要受益者。從行業(yè)來看，建筑、房地產(chǎn)與電力行業(yè)進(jìn)行回購的意愿較為強(qiáng)烈。至于銀行，業(yè)內(nèi)人士指出，雖然其估值不高、也不缺錢，但受制于資本充足率要求，回購的可能性有待觀察。
對(duì)于中小股民而言，回購是一個(gè)值得關(guān)注的題材。但投資時(shí)需注重兩點(diǎn)：一是回購帶來的股價(jià)回升可能曇花一現(xiàn)。如寶鋼曾率先在央企中進(jìn)行回購，回購最高價(jià)5元、最低價(jià)4.51元。但由于行業(yè)大勢(shì)向下，目前股價(jià)只有3.78元，仍處在破凈行列。二是一些公司的回購曾出現(xiàn)失信行為，包括市場操縱、內(nèi)幕交易、利益輸送等，這需要各方加強(qiáng)對(duì)回購過程的監(jiān)管。