《華爾街日報》網(wǎng)站近日發(fā)表題為《美聯(lián)儲縮減購債給中國帶來哪些挑戰(zhàn)？》的文章。文章稱，美聯(lián)儲有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，正致力于金融市場化改革和經(jīng)濟去杠桿化的中國須謹(jǐn)慎應(yīng)對。文章稱，中國封閉的金融體系曾經(jīng)使其幸免于全球金融危機的沖擊，但盯住美元的匯率政策使其易受美聯(lián)儲政策的影響從而引發(fā)通貨緊縮。最終的解決方案是擺脫美國貨幣政策的束縛，推進(jìn)金融改革，制定獨立的貨幣政策。文章摘要如下：
中國正在忙著中共三中全會的同時，還須留心華盛頓的一舉一動。因為美聯(lián)儲有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，給本就面臨艱難抉擇的中國又增添了雷區(qū)。目前，中國正在致力于金融市場化改革和經(jīng)濟的去杠桿化。
如今，美聯(lián)儲可能縮減購債，中國不能不掂量其潛在影響。一些分析人士認(rèn)為，“債務(wù)派對”就要結(jié)束，通貨緊縮即將到來。
如果仍舊采取盯住美元的匯率政策，輸入美國的貨幣政策，那么中國想讓自己不受美聯(lián)儲行為的影響就難了。如果實行了五年的量化寬松政策真的要走到盡頭，那中國這個“債務(wù)腫脹”的經(jīng)濟體因此打個寒戰(zhàn)也不會讓人意外。
然而近期學(xué)者的共識是，中國不必害怕“逐步縮減”。隨著投資者進(jìn)入“風(fēng)險關(guān)閉”模式，那些存在經(jīng)常賬戶赤字、基本面可疑的風(fēng)險較高的新興市場國家受到了懲罰，例如今年夏天受到“逐步縮減”沖擊最大的印度和印尼。而中國因為經(jīng)常賬戶有盈余，并且致力于保增長，看上去相對強健。
另有觀點認(rèn)為，中國封閉的金融體系(資本賬戶不開放、基本上實施盯住匯率制)可以為其提供更進(jìn)一步的保護。這在以前發(fā)揮過作用，當(dāng)時中國的金融封閉性使其躲過了雷曼兄弟倒閉后爆發(fā)的金融危機的直接沖擊。
盡管很多其他亞洲國家的貨幣因為美聯(lián)儲的政策受到打擊，但人民幣今年卻呈現(xiàn)走強局面。事實上，自從9月份第一次出現(xiàn)美聯(lián)儲可能推遲“逐步縮減”的言論以來，就有報道說中國已經(jīng)開始吸引從印度和印尼流出的資金，因為實行盯住匯率制的不斷升值的人民幣看起來像是一個安全港。
法國興業(yè)銀行說，中國還需要小心量化寬松設(shè)下的其他一些陷阱。該銀行稱，西方國家的量化寬松政策推動大量流動性進(jìn)入新興經(jīng)濟體，在中國這種情況更加明顯，因為中國政府還采取了措施提振固定資產(chǎn)投資。他們認(rèn)為，由于投資可以擴大大宗商品及其他資本支出相關(guān)商品的需求，最初這些舉動都是好的，但逐漸地，這波流動性泛濫所引發(fā)的固定資產(chǎn)投資熱潮的效力將減退，并導(dǎo)致產(chǎn)能過剩加劇、資本回報低迷以及銀行系統(tǒng)不穩(wěn)等一系列問題。這種產(chǎn)能過剩及無效投資的最終結(jié)果是通貨緊縮的延遲效應(yīng)，其影響可能波及全球。
在大多數(shù)經(jīng)濟體中，無效投資造成資本的浪費，因而從本質(zhì)上說會催生通貨緊縮。目前總體而言，中國還沒有大規(guī)模不良貸款的報告，說明問題還沒有爆發(fā)，最后的清算還沒有到來。不過，國內(nèi)股市的表現(xiàn)可能已經(jīng)說明了問題。
對于尋找中國通貨緊縮跡象的分析師而言，首先關(guān)注的肯定是房地產(chǎn)市場。在這個市場，量化寬松與固定匯率交互作用的意義再一次顯示出來，因為這意味著調(diào)節(jié)過度寬松貨幣政策所帶來的壓力由資本市場來承擔(dān)。
中國政府面臨的兩難選擇是，在關(guān)鍵政策事實上由美國制定的前提下，如何管理房地產(chǎn)市場。風(fēng)險在于，中國的決策者和美聯(lián)儲可能同時選擇采取更具限制性的政策，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破裂并引發(fā)通貨緊縮。
最終的解決方案是中國“獨立”，自己制定貨幣政策。這是許多人認(rèn)為中國政府如此堅決推進(jìn)艱難的金融改革的一個關(guān)鍵因素，預(yù)期中的金融改革包括利率市場化以及開放資本項目等。
不過，與此同時，中國領(lǐng)導(dǎo)人面臨一個艱難的平衡。如果要提高人民幣的國際需求，決策者就要頂住壓力保持人民幣的強勢，而這可能會導(dǎo)致進(jìn)一步的資本流入，令投機性泡沫及無效投資局面惡化。