我國資本市場正越來越清晰地展示著實體經(jīng)濟發(fā)展的蛛絲馬跡。
近幾年，資本市場的發(fā)展實現(xiàn)了規(guī)模擴張、結構優(yōu)化和效益提升，中證資本市場運行統(tǒng)計監(jiān)測中心(簡稱“中證監(jiān)測”)提供的數(shù)據(jù)顯示，到2012年底，滬深交易所股票總市值達24萬億元，世界排名第二;2000年-2012年，上市公司增加值平均增速為17.3%，高出GDP名義平均增速2.8個百分點;2009年-2012年，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司數(shù)年均分別增長29%和114%，高于滬深股市整體13%的增幅;2013年上半年，上市公司實現(xiàn)凈利潤11428.7億元，與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)凈利潤的比為44%。
業(yè)內(nèi)人士認為，未來新股發(fā)行制度、再融資、并購重組、新三板等方面一系列深化資本市場改革創(chuàng)新措施有望推出。在政策推動下，并購重組市場和新三板市場雙雙有望迎來新的開局，成為實體經(jīng)濟加速轉型的助推器。
推動轉型 新興行業(yè)優(yōu)勢突出
經(jīng)過20余年發(fā)展，伴隨我國成為世界第二大經(jīng)濟體，資本市場亦逐漸成熟并反哺實業(yè)。中證監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，我國股票市值世界排名第2位，公司信用類債券余額世界排名第6位。截至2013年9月底，滬深證券交易所上市公司2489家，總市值24.13萬億元，總股本3.35萬億股，交易所債券市場托管面值1.78萬億元，有效投資者賬戶數(shù)為1.31億戶。1990年-2013年9月末，交易所市場累計融資6.2萬億元，其中，滬深股市累計籌資5.2萬億元，首發(fā)融資占44%，再籌資占56%，交易所債市累計融資1萬億元。
作為實體經(jīng)濟的晴雨表，資本市場的瞬息萬變從另一個側面反映出我國經(jīng)濟的走勢，上市公司的行業(yè)結構變化清晰的反映出我國產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的路徑。
2010年-2012年，信息服務、電子等新興行業(yè)首發(fā)上市進程均快于其他行業(yè)，三年來累計上市384家，比過去20年的總和還多。信息服務和機械設備行業(yè)首發(fā)上市公司家數(shù)增加最快，近三年分別累計首發(fā)上市74家和184家。近三年，黑色金屬、采掘和商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)首發(fā)上市進程明顯減緩。
從行業(yè)市值方面看，2006年以來，金融服務、化工、交通運輸和黑色金屬業(yè)市值占比分別下降13個百分點、5個百分點、4個百分點和3個百分點;采掘、醫(yī)藥生物、機械設備和信息服務則有所上升，其中采掘和醫(yī)藥生物上升最多，分別上升7個百分點和4個百分點，其他行業(yè)上升均在1個百分點左右。
在凈資產(chǎn)方面，采掘、建筑建材、機械設備和金融服務等行業(yè)增長較快，分別從2006年末的845億元、584億元、1051億元和10120億元增加到2012年末的17374億元、7441億元、7143億元和62643億元，分別年均增加66%、53%、38%和36%。黑色金屬、公用事業(yè)、化工和交通運輸?shù)刃袠I(yè)增長較慢，2006年-2012年分別年均增加8%、13%、15%和16%。
在凈利潤方面，電子和家用電器行業(yè)分別從2006年的虧損1億元和4億元轉為2012年的盈利100億元和200億元，建筑建材、采掘和金融服務的凈利潤分別從2006年的37億元、105億元和1120億元增長到2012年的741億元、2103億元和10886億元，分別年均增長65%、65%和46%。黑色金屬從2006年的盈利386億元轉為2012年的虧損74億元，化工、有色金屬和交通運輸?shù)刃袠I(yè)增長較慢，2006年-2012年分別年均增長6%、2%和10%。
與其它上市公司相比，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司具有較為顯著的優(yōu)勢。一是資產(chǎn)結構輕。以固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例度量資產(chǎn)結構輕重，2012年末，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例為18%，比扣除金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的上市公司整體低近10個百分點。二是杠桿率低。2010年-2012年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司杠桿率在2.41倍至2.45倍之間，均低于非金融上市公司整體水平。三是走內(nèi)生性增長路線。2012年和2013年上半年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司凈資產(chǎn)同比增幅為12.7%和9.5%，分別比總資產(chǎn)增幅高2.5個百分點和0.5個百分點;而同期非金融上市公司凈資產(chǎn)同比增幅分別比總資產(chǎn)增幅低2.9個百分點和3.3個百分點。
盤活存量 并購重組作用凸顯
在“穩(wěn)增長、調(diào)結構、促轉型”成為經(jīng)濟發(fā)展主題的當下，建設完善多層次資本市場，更好地服務實體經(jīng)濟轉型升級將成為資本市場的重要課題。業(yè)內(nèi)人士預計，資本市場一系列改革措施有望陸續(xù)推出，包括優(yōu)先股、并購重組在內(nèi)，證監(jiān)會將不斷健全資本市場體制機制，實體經(jīng)濟將更為倚重資本市場。
優(yōu)先股制度試點工作正在推進。優(yōu)先股制度有利于緩和市場供需矛盾;有利于穩(wěn)定股票價格，鼓勵投資者長期投資;有利于解決“一股獨大”問題，加速現(xiàn)代企業(yè)制度建設;有利于提高上市公司對投資者的回報。此外，創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系將建立，形成適合中小微企業(yè)特點的“小額、快速、靈活”的融資方式。
值得關注的是，并購重組在未來推動產(chǎn)業(yè)轉型升級方面的作用預計將進一步凸顯。
近年來，并購重組業(yè)務不斷規(guī)范，促進企業(yè)通過資本市場實現(xiàn)并購重組，實現(xiàn)傳統(tǒng)企業(yè)改制升級，新興行業(yè)企業(yè)做大做強。同時，上市公司參與并購重組的積極性和主動性提高，為推動經(jīng)濟結構轉型和產(chǎn)業(yè)升級做出較大貢獻。
以重大資產(chǎn)重組為例，早期重大資產(chǎn)重組的主要目的是整體上市，交易數(shù)量和交易金額占比均在50%左右;分行業(yè)看，房地產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)和金融行業(yè)較為活躍。據(jù)初步統(tǒng)計，2006年-2012年，重大資產(chǎn)重組交易近400筆，交易金額約1.5萬億元，年均交易金額是此前年均交易金額的38倍。分行業(yè)看，2006年-2012年，重大資產(chǎn)重組交易主要集中在制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、建筑業(yè)等。
目前，企業(yè)并購重組存在幾大障礙：一是面臨跨區(qū)域、跨所有制企業(yè)重組的“兩跨難題”;二是現(xiàn)行的稅收政策對并購重組支持不足;三是各部門串行審批方式，嚴重影響審核效率;四是金融支持力度不到位，信貸資金支持并購融資的比重較低;五是中介機構在并購融資領域的撮合能力有待提高;六是對不少企業(yè)而言，并購重組動力依然不強，企業(yè)推進并購重組成本頗高。
針對這些問題，除已經(jīng)實施的分道制外，證監(jiān)會上市一部主任歐陽澤華在中國上市公司協(xié)會并購融資委員會成立暨座談會上表示，正積極推動并購重組領域改革，爭取在以下方面有所突破：串行審批改為并行審批，降低并購重組時間成本;豐富與完善并購重組支付工具;進一步取消部分行政許可項目，擴大對外公示范圍，最終實現(xiàn)審核過程信息全公開;并購重組分道制，已于10月8日開始實施;企業(yè)和市場可自主選擇多個時間窗口，調(diào)整增加股份定價彈性;加大行政責任追究力度等。
這些問題更需要全社會各方通力合作。在實體經(jīng)濟轉型大局下，未來企業(yè)并購數(shù)量和規(guī)模將大幅上升，與以往企業(yè)談及資本市場必言IPO相比，隨著并購政策清障，并購必將成為資本市場服務實體經(jīng)濟最關鍵的手段之一。
服務中小微 新三板擴圍箭在弦上
除并購外，實體經(jīng)濟另一集中需求來自中小微企業(yè)。對于這一群體的需求，場外市場有望發(fā)揮重要作用。業(yè)內(nèi)人士預計，為改善中小企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境，增強資本市場對實體經(jīng)濟的服務能力，新三板試點擴至全國的進程將會加快。
當前，新三板試點已經(jīng)從北京中關村擴大至上海張江、天津濱海、武漢東湖，正在抓緊制定方案將試點擴大至全國。截至2013年9月末，股轉系統(tǒng)掛牌公司309家，集中在信息技術和制造業(yè)等行業(yè)，累計融資28.4億元，2013年1-9月累計融資5.7億元。截至2013年9月末，7家股轉系統(tǒng)掛牌公司實現(xiàn)在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板上市，79家掛牌公司完成了91次定向增資。
這僅僅只是開始。業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)立新三板有助于我國建立風險包容性強的金融體系與多層次的資本市場體系，后者是實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、促進中小企業(yè)發(fā)展的必然要求。
值得關注的是，業(yè)內(nèi)人士指出，此輪新三板擴圍有望理順轉板機制。今年年初發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則(試行)》中已允許符合條件的新三板掛牌企業(yè)直接向滬深交易所申請上市。
根據(jù)中證資本市場運行統(tǒng)計監(jiān)測中心的研究，轉板制度有利于多層次資本市場的完善，在培育上市資源、平抑股價波動以及緩釋市場風險方面有重要作用;轉板機制使不同發(fā)展階段的企業(yè)與資本市場無縫對接;成熟資本市場的創(chuàng)業(yè)板采用靈活、便利的轉板措施，協(xié)助企業(yè)低成本、高效率轉板;在我國常規(guī)轉板制度缺失的背景下，企業(yè)轉板成本較高、轉板結果存在不確定性是制約多層次市場體系良性發(fā)展的重要因素。
中證資本市場運行統(tǒng)計監(jiān)測中心有關人士稱，轉板成本較高、轉板結果存在不確定性導致我國企業(yè)轉板熱情不高。從7只間接轉板上市股票的表現(xiàn)看，有利于合理估值、抑制炒作、維護市場平穩(wěn)運行。該人士建議應研究推進和完善這一機制，促進我國各層次市場之間的良性互動和市場結構的不斷完善。