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　　德意志銀行董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日表示，社會融資規(guī)�？赡艽嬖谥貜�(fù)計算。過去幾個月內(nèi)，中國社會融資總額的快速增長并未傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，原因可能是：一方面由于若干事件的沖擊，使企業(yè)即使獲得了融資也傾向于“囤積”資金，而不敢或不能及時啟動投資項目，如房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響；二是各種類型的套利使企業(yè)從銀行獲得的貸款資金以其他形式（如信托、委托貸款）被轉(zhuǎn)貸，導(dǎo)致社會融資總額被重復(fù)計算和社會融資總額增長率被高估；此外，一些企業(yè)和平臺由于現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，需要靠借新貸還舊貸的利息，使社會融資總額對實體經(jīng)濟(jì)提供的“凈增”融資規(guī)模被高估�？紤]這些因素和今年前五個月實際有效匯率升值8%，目前的貨幣環(huán)境未必像融資規(guī)模數(shù)據(jù)表現(xiàn)得那么寬松。官方公布的非銀行融資規(guī)模能夠拉動經(jīng)濟(jì)增長的力度小于想像，也小于銀行貸款對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。
　　目前經(jīng)濟(jì)增長仍低迷，通脹明顯低于預(yù)期，預(yù)計下半年的信貸政策有略微松動的空間。而今年前五個月人民幣的實際有效匯率升值了8%，遠(yuǎn)高于過去七年年平均2%的水平，已對出口和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定的抑制作用，建議下半年人民幣升值速度應(yīng)適度放緩。