盛極而衰。對于“自曝”虛增利潤被證監(jiān)會立案調查的華銳風電)而言，這或是最佳注解。
2005年底成立的華銳風電，僅用兩年多，2008年便以22%的市場份額超過龍頭金風科技，成為風電電機行業(yè)翹楚。在快速發(fā)展的風電市場大背景下，以黑馬之姿一騎絕塵的華銳風電，吸引著資本目光。當年，華銳風電步入“盛世”快車道，數(shù)家背景神秘的投資機構紛至沓來。
2009年，華銳風電裝機容量躍居全球第三。2010年，在其眾多擅長于“長袖善舞”的資本大佬力推下，成立僅四年的公司，拉開征戰(zhàn)IPO的步伐，2011年新年鐘聲剛敲響，即用90元/股的A股最高發(fā)行價將自己送上主板。
2011年1月13日，華銳風電上市，此時距其成立5周年的紀念日僅一月之遙，若以發(fā)行價計算，這家成立不到五年的風電制造企業(yè)，市值近千億。
但始料未及的是，眾多專業(yè)人士紛紛為其“兩年利潤翻倍”的口號搖旗吶喊之時，其開始“衰敗”之路。
兩年多后的今天，那些曾在華銳風電上市之初給予近百元估值，并對其在2011年、2012年利潤預期中給出大幅預測的行業(yè)分析師們，面對如今的股價做何感想？
巧合的是，華銳風電從成立到成為行業(yè)龍頭僅用兩年，而其股價從兩市最高發(fā)行價90元/股到如今在5元附近徘徊，同樣僅用了2年多。
2013年以來，華銳風電“隕落”似已到了“紙難包火”之景況。3月7日，華銳風電公告稱，經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)，公司2011年度財報有關賬務處理存在會計差錯。4月12日，華銳風電再度公告稱，收到北京證監(jiān)局《關于對華銳風電科技股份有限公司采取責令改正措施的決定》，北京證監(jiān)局稱，經(jīng)查，該公司部分業(yè)務單據(jù)、相關數(shù)據(jù)、財務記錄失實，導致2011年度利潤虛增。
4月20日，華銳風電發(fā)布關于前期會計差錯更正的公告表示：公司經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)，公司2011年度財報的有關賬務處理存在會計差錯。經(jīng)核實，公司2011年度凈利潤多報1.77億元。
5月30日，公司公告稱，當日收到證監(jiān)會《立案調查通知書》，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，被立案調查。
從創(chuàng)立到被調查的七年間，華銳風電的故事，如同一場黃粱美夢�；蛟S對于做夢者而言，夢終究要醒，到底是什么原因葬送這一枕美夢使眾多投資者為其殉葬？華銳風電到底是如何在短時間內“盛極”，又迅速“而衰”？
本報記者經(jīng)過多方調查發(fā)現(xiàn)，2004年，作為后來華銳風電核心人物的韓良俊做出買下德國富蘭德(Fuhrlander)FL1500系列風機生產(chǎn)許可證的決定時起，其后的故事便已被注定。
成敗蕭何
“該來的總會來�！比A銳風電2011年涉嫌虛增利潤的自查結果公布后，作為公司曾經(jīng)的核心人士之一的A先生并不覺得意外，憶往昔，華銳風電那烈火烹油、鮮花著錦般的高成長故事背后，的確隱藏太多秘密，這些都和一個人息息相關，那便是韓良俊。
“一開始，作為公司實際控制人和核心經(jīng)營者，韓對華銳風電的經(jīng)營定位就已為其今日的衰敗埋下伏筆，韓的經(jīng)營模式走的就是一條不成功便成仁的獨木橋模式。”5月30日，作為韓昔日的統(tǒng)一戰(zhàn)線伙伴，A先生談及其作風
對于外界而言，華銳風電創(chuàng)始人和董事長韓俊良，至今仍是個謎。
2010年中，華銳風電IPO申請上會之時，一度因“華銳風電對企業(yè)‘無實際控制人’事項需進行進一步說明”而被取消上會資格。
實際上，公司都知道韓俊良才是真正的“老大”，有內部人指其堪稱“獨斷專制”的“鐵血君王”。
2004年，兼任大連重工機電設備成套有限公司(下稱大連重工)總經(jīng)理時，極富遠見的韓，買下德國富蘭德(Fuhrlander)FL1500系列風機的生產(chǎn)許可證。之后，其便趕上國家大力支持新能源行業(yè)發(fā)展的“春風”。
華銳風電橫空出世完全得益于韓的獨到眼光。
2011年，華銳風電直接競爭對手金風科技有關負責人士談及被超越時，曾不無感慨地回憶道，“2005年，國家曾鼓勵風電兆瓦級機型研發(fā)，但并未明確選擇1.2MW還是1.5MW。金風科技在二者間徘徊選擇前者。但事實證明1.5MW風機正對五大電力集團的胃口�！�2005年底，由韓主導推出的第一款風機便是1.5MW的機型。
為此，金風科技方面不得不將1.2MW臨時改變方針研制升級為1.5MW。僅這一過程便耗費三年，遠遠落在華銳風電之后。
“華銳風電短時間內崛起的背后，有諸多政策因素成為關鍵�！盇先生向記者透露，兩個關鍵性政策對華銳風電起了決定性推動力——國家發(fā)改委曾要求，風電設備國產(chǎn)化率要達到70%以上，否則風電廠不允許建設，這讓華銳風電獲得發(fā)展機會，而風電特許權招標中對大功率機組的青睞，則讓致力于發(fā)展大功率風機的華銳風電拿到眾多風電設備大單。
為何韓在每次有關政策的出臺期間，都占得先機？知情人士透露，這和韓的性格及其經(jīng)營方針密切相關。
韓在兆瓦級風電市場搶占高點后，隨即采用低價戰(zhàn)略。在歷次國家特許權項目中，低價都是中標的重要原因。憑借低價及其他不為外界所道的原因，2007年后的三年風電市場大發(fā)展中，華銳風電攻城掠池成效明顯。
“華銳風電在三年內獲得巨大發(fā)展，關鍵不在于其產(chǎn)品的優(yōu)異性能，更多在于韓俊良煞費苦心所維系的政府關系�！盇先生評價道，韓俊良把主要精力定位在建立與政府高層的關系上。
曾在國企歷練數(shù)年的他，深諳政策和政府資源之道，其從華銳風電創(chuàng)立之初，便將此作為公司發(fā)展根本。
“韓的政府高層路線在國家大力促進風電發(fā)展那幾年，確給企業(yè)帶了實打實的利潤�！盇先生透露道，與其邊走高端路線相配合的，是其“膽大”“敢干”的性格特性。
作為華銳早期重要供貨商，幾乎和它對簿公堂的瑞典軸承巨頭斯凱孚(SKF)公司，在與韓接觸前，其實在風機行業(yè)并無所建樹，此前其軸承主要用于傳統(tǒng)行業(yè)，在韓找到SKF希望其供應風機軸承后，本來以往斯凱孚應用于新領域的產(chǎn)品均需重新開發(fā)，經(jīng)歷必要的試驗檢測流程后方可商業(yè)化，而韓卻表示沒有等待時間。他親自給斯凱孚高層施加壓力促其盡快交付，完工時間比行業(yè)平均費時縮短一半。僅2008年，斯凱孚即為華銳供應1500套軸承，2009年超過3000套。
或許是有了高層路線的輔佐，承包項目后，其“不計代價”的性格使得華銳風電前幾年利潤猛增。
2007年，中國政府決定啟動首個海上風電示范項目，外資風機原本是上上之選。而這樣的項目對于國內風電企業(yè)而言幾乎不能完成，因為海上項目對風機可靠性要求極高，一旦出問題，后果不堪設想。但讓人意想不到的是，該項目最終卻落入華銳風電囊中。
華銳在2010年首批100萬千瓦海上風電特許權招標項目上中標60%，成為當之無愧的大贏家。另一面則是高壓催生下斯凱孚提供的軸承被證明設計存在缺陷，這一質量事件使其行業(yè)聲譽大大受損。
2010年前，在風電發(fā)展的政策指引下，韓的政府高層路線給華銳風電帶來了同行無法企及的利潤，原本認為攀住了政府路線這棵最穩(wěn)固大樹的他，2011年卻由此衰敗。
2011
年，中國風電行業(yè)經(jīng)歷兩場大事故，由于風力發(fā)電設備電壓不穩(wěn)造成脫網(wǎng)，并引發(fā)人員傷亡，事故讓國家能源局對風電設備并網(wǎng)有了更嚴格監(jiān)管，并收緊對于風力發(fā)電項目的審批。另一方面，經(jīng)過數(shù)年飛速發(fā)展，國內風電市場也已趨于飽和，風電市場發(fā)展政策的支持力度似乎遠沒有預期般樂觀。2011年之后，包括風電在內的多種新能源投資皆陷入行業(yè)低谷。
2007年之后的風電投資熱潮因政策和市場多方博弈出現(xiàn)“棄風”現(xiàn)象。
“顯然，依靠高層政府政策路線的韓及其領導的華銳風電，立即面臨嚴峻考驗�！�2013年5月末，A先生嘆息道，“如果僅僅如此，華銳風電也不至于落得如今局面，在韓發(fā)展其政府路線時，其對上下游供貨商的態(tài)度卻是另一番光景。其認為在中國做市場，最重要是搞定政府資源，只要把自己做大做強，供貨商等客戶會像蒼蠅盯著蛋一樣，會到處求企業(yè)合作，自動送上門，而自己則掌握各種主動權，但其忽略了對上游供應鏈的控制。”
所以在華銳風電與政府高層關系日漸親密的同時，其與許多上下游客戶間頻生睚眥，許多供貨商都對其故意拖壓貨款、刻意壓價等行為頗為不滿。
2011年，國家有關風電政策立轉，而其與供應商關系亦令華銳風電雪上加霜。當年3月，華銳風電拒收美國超導依照訂單合同準備的部分風機電氣部件。隨后，美國超導向北京仲裁委員會提出仲裁申請，要求華銳風電支付未付貨款及違約損失。9月，雙方矛盾升級，美國超導就知識產(chǎn)權及軟件源代碼起訴公司。
此前，美國超導一直都在核心技術方面幫助華銳風電發(fā)展，而后公司則被告雇傭超導前員工盜取技術。
華銳風電此舉不但得罪合作伙伴，還讓公司名譽一敗涂地。有傳聞稱正因為如此，不但使華銳與超導方面合作的數(shù)個大項目因此叫停，巴西、歐盟的公司也都避開和華銳合作。
顯然，因為公司與所有供應商的尷尬關系，其最初認為只要拿錢就能買到的東西，而且簡單認為只要華銳風電發(fā)展了，供應鏈上就有更大發(fā)言權。然而事實卻是隨著市場分散，供應商對華銳的依賴性逐漸降低。這樣的失誤加之2010年，韓對市場形勢的錯誤預估導致高庫存、高應付賬款，使2011年之后的華銳風電隕落成為必然。
90元發(fā)行價背后的狂熱推手
2011年，對于華銳風電而言頗具戲劇性，以兩市最高價IPO，在各種不利環(huán)境影響下，業(yè)績卻一落千丈。
“扛過去也許能到春天�！盇先生也選擇在此前后離開韓的團隊，“韓還單純地以為有關政策叫停是短暫的。但上市企業(yè)不但要維系基本面，更要學會資本市場的邏輯。”
“正如許多利用虛增利潤造假財務的上市公司一樣，其最初目的或許并非想造假，而是當企業(yè)出現(xiàn)問題，其希望渡過難關，預期中的美好局面便會到來，到時彌補造假的窟窿，但現(xiàn)實往往等不到美好局面到來，便因窟窿越來越大而失控�！�5月30日，深圳一位資深保薦人代表向本報記者解讀公司虛增利潤時坦言。
無論如何，從90元發(fā)行價的瘋狂，到如今僅剩5元左右的股價，恐怕每個人都對此產(chǎn)生疑問，發(fā)行之初，難道幾乎馬上到來的行業(yè)逆轉就沒人警示？就算沒有之后的行業(yè)遇冷，以華銳風電當時的態(tài)勢，即使“盛極”，但90元/股的發(fā)行價格也的確遠超過預期。
更令專業(yè)人士尷尬的是，本報記者查閱分析其招股價格和專業(yè)詢價研報發(fā)現(xiàn)，對其風險提示多集中在風機質量問題，而對斯時正待轉變的政策風險只字不提。
“要知道對于此類依靠政策投資導向的行業(yè)，政策才是最大風險�！鄙鲜錾钲谫Y深保代人士坦言，同樣事件也曾發(fā)生在高鐵投資行業(yè)。拋開政策風險不談，斯時誰是讓華銳風電發(fā)行價推高至90元的罪魁呢？
2010年12月27日，由安信證券承銷的華銳風電在北京拉開路演序幕。隨后頭頂“風電龍頭”光環(huán)的華銳風電頗受機構熱捧。京滬深三地路演后，超過60家機構給出報價，保薦人安信證券公告的機構初步詢價區(qū)間高至80元至90元。
獲配結果的公告顯示，拉高華銳風電發(fā)行價的最大功臣是券商自營部門。有關數(shù)據(jù)顯示，60家有效報價機構中，共有24家證券公司，平均報價90.44元，14家基金公司平均報價80.33元。
將發(fā)行價推至最高點的是長盛基金，長盛旗下4只基金報價均高于90元。長盛積極配置債券、長盛中信全債指數(shù)增強債券、全國社�；�405組合均給出96.5元的高價，全國社保基金603組合報價90元。
事實上，長盛基金風電研究員楊培龍給出的詢價范圍則為73.3元-87.9元。
中介機構罪與罰
華銳風電被立案后，市場目光聚焦在其IPO中介安信證券、利安達會計師事務所和北京環(huán)球律師事務所身上。數(shù)據(jù)顯示，身兼保薦人、主承銷商的安信證券，和另一家主承銷商中德證券及副主承銷商、分銷商瓜分了1.28億元承銷保薦費，審計費和律師費則分別為100萬元和50萬元。
作為自萬福生科造假上市案后引發(fā)全民熱議的事件，許多市場人士揣測，該事件或將讓安信證券“責無旁貸”。
“這次立案事件并不涉及安信證券�！�5月30日，一位接近監(jiān)管層的知情人士向本報記者透露，“該事件與萬福生科有本質區(qū)別，目前并不涉及造假上市的問題�！�
上述知情人士表示，華銳風電2011年財務問題與上市前無關，雖然根據(jù)有關規(guī)定，安信證券目前還在對華銳風電進行持續(xù)督導。
“企業(yè)上市前，保薦機構要去查企業(yè)財務的原始票據(jù)，但在督導期內，保薦機構的職責則主要查看審計報告�！鄙鲜錾钲谀迟Y深保代解釋道。
據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》明確規(guī)定：保薦機構應當針對發(fā)行人的具體情況，確定證券發(fā)行上市后持續(xù)督導的內容，督導發(fā)行人履行有關上市公司規(guī)范運作、信守承諾和信息披露等義務，審閱信息披露文件及向證監(jiān)會、證券交易所提交的其他文件，并承擔下列工作：(一)督導發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止控股股東、實際控制人、其他關聯(lián)方違規(guī)占用發(fā)行人資源的制度；(二)督導發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止其董事、監(jiān)事、高級管理人員利用職務之便損害發(fā)行人利益的內控制度；(三)督導發(fā)行人有效執(zhí)行并完善保障關聯(lián)交易公允性和合規(guī)性的制度，并對關聯(lián)交易發(fā)表意見；(四)持續(xù)關注發(fā)行人募集資金的專戶存儲、投資項目的實施等承諾事項；(五)持續(xù)關注發(fā)行人為他人提供擔保等事項，并發(fā)表意見；(六)證監(jiān)會、證券交易所規(guī)定及保薦協(xié)議約定的其他工作。
“就目前的調查結果看，暫時并未涉及安信證券有何違規(guī)之處。”上述接近監(jiān)管層的知情人士透露。
或許，對于華銳風電自曝“家丑”之因另有說法。
“在華銳風電內部，由于韓剛愎自用和獨斷專行，使其他投資人頗有不滿，而其自2011年后的錯誤經(jīng)營思路，使企業(yè)業(yè)績迅速‘蹦極’，二級市場的表現(xiàn)也使得各方非議不斷�！币晃唤咏A銳風電的知情人士告訴本報記者，“要知道，華銳風電的股東還有昔日‘上海灘證券三猛人’之稱的尉文淵和闞治東[微博]�！�
同時，華銳風電的人事也在發(fā)生巨大調整。3月10日，公司自曝財務造假“家丑”三天后，華銳風電公告稱，原董事長韓俊良提交書面辭職書，稱因個人原因辭去董事長職務，同時辭去除董事以外兼任的公司及各子公司其他職務。隨后，尉文淵出任董事長。
5月14日，公司被核實造假近1.8億元后，上任僅兩個月的尉文淵“閃電離職”。5月30日，公司承認被證監(jiān)會立案調查。