上周末，證監(jiān)會發(fā)布了《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》2013年修訂征求意見稿，做出了一系列改動。其中最引人注目的，是此次新修訂的征求意見稿將股票型基金股票倉位下限從60%提高至80%。這一變動在投資者中引起了較大爭議，但基金業(yè)分析人士普遍對此舉表示支持。根據(jù)wind數(shù)據(jù)測算，這些基金的補(bǔ)倉可能會帶來最多142億元的資金入市，而投資方向上的分歧也很嚴(yán)重。
新規(guī)顯現(xiàn)四大變動
上周末，證監(jiān)會網(wǎng)站公布《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》征求意見稿，做出了一系列變動。
其中，比較主要的改動有這樣幾項(xiàng)：
一、提高了對股票型基金倉位下限的要求：股票型基金的最低股票投資倉位為80%。
目前我國股票型基金契約規(guī)定的股票倉位大多為60%到95%，修訂稿中第三十條提出：百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金。這意味著未來股票型基金的最低股票投資倉位為80%。
二、明確規(guī)定了基金投資的杠桿上限，基金的總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%。進(jìn)一步加強(qiáng)分散投資，10%的分散化要求從股票擴(kuò)大到債券等其他證券品種。
三、FOF產(chǎn)品（投資基金的基金）成為公募基金新成員。新《基金法》第七十四條放寬了對基金投資其他基金的限制，允許基金根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定買賣其他基金份額，拓寬了基金的投資范圍，業(yè)界可以開發(fā)以封閉式基金或其他開放式基金為投資對象的產(chǎn)品。
四、加強(qiáng)了對小規(guī)模基金的監(jiān)管，鼓勵小基金“關(guān)停并轉(zhuǎn)”。修訂稿第四十九條要求，連續(xù)六十個工作日持有人不滿兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元的，基金管理人應(yīng)當(dāng)召集基金份額持有人大會就基金是否繼續(xù)存續(xù)進(jìn)行表決。
股基倉位提升對基民好嗎？
在這一系列變動中，股基倉位下限提升成為了人們最關(guān)注的焦點(diǎn)。股基倉位下限提升對基金投資者來說是好事嗎？在這個問題上，各界人士的觀點(diǎn)之間出現(xiàn)了明顯分歧。
“這是要逼死基金嗎？股市看空不能減倉，那就不要開放股指期貨�。∵�不能放大杠桿，你讓債基怎么做業(yè)績！”有投資者發(fā)出了這樣的質(zhì)疑。還有人說：“2008年大熊市，股基第一名也虧損30%多，就是受制于這個60%的持倉下限�，F(xiàn)在不下調(diào)，反而要提高，誰還敢買基金？公募更沒法與私募競爭了。”
但不少業(yè)內(nèi)人士為這項(xiàng)新規(guī)叫好。
海通證券分析師婁靜認(rèn)為，調(diào)整后反而能使得基金的業(yè)績更好�！巴ㄟ^我們對國內(nèi)200多個基金經(jīng)理的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在投資過程中，通過擇時獲取超額收益的基金經(jīng)理占據(jù)少數(shù)，大多數(shù)基金經(jīng)理放棄擇時，保持倉位的穩(wěn)定性，通過行業(yè)配置和個股選擇來貢獻(xiàn)超額收益。我們量化分析基金經(jīng)理的擇時能力也發(fā)現(xiàn)，大部分基金經(jīng)理很難具有較好擇時能力，量化結(jié)果中得分較高的基金大部分是從來不進(jìn)行擇時操作的基金品種。”她認(rèn)為，股票投資下限的提高將強(qiáng)化國內(nèi)基金經(jīng)理的主流投資行為，穩(wěn)定投資風(fēng)格，進(jìn)一步促使基金經(jīng)理去精選個股，優(yōu)選行業(yè)來實(shí)施投資流程。
“重新劃分基金類型的目的是給基金正名，讓專注選股不擅選時的基金經(jīng)理去管股票型基金；而讓試圖選股同時選時的去管混合型基金。這樣做的好處是至少讓投資者明白所投資基金的風(fēng)險特性，也不要期望每個基金經(jīng)理都是全能選手。”德圣基金研究中心分析師江賽春這樣說。
“股票型基金，顧名思義，應(yīng)將其絕大部分資產(chǎn)投資股票，海外通常為90%以上�！弊C監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，從投資實(shí)踐看，股票型基金收益來源應(yīng)當(dāng)主要是深入挖掘有價值的股票，頻繁大幅調(diào)整倉位容易造成追漲殺跌，既容易導(dǎo)致基金風(fēng)格漂移，也會加劇市場波動。
新規(guī)最多帶來142億元補(bǔ)倉需求
證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施<公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法>有關(guān)問題的規(guī)定》明確表示，在新修訂的基金運(yùn)作管理辦法正式實(shí)施后，已經(jīng)成立運(yùn)作或正在募集的基金的基金管理人要會同基金托管人，在新基金運(yùn)作管理辦法實(shí)施之日起六個月內(nèi)，將原基金合同修改為符合《運(yùn)作辦法》規(guī)定的基金合同。也就是說，新舊基金均要符合新的規(guī)定，那些目前倉位不滿80%的股票型基金需要進(jìn)行補(bǔ)倉。因此不少人認(rèn)為，這是監(jiān)管層的救市行為。那么，這將帶來多少補(bǔ)倉需求呢？我們用幾個不同的算法來分析。
第一個算是根據(jù)基金一季報來算。按照披露的基金一季報，342只股票型基金中，241只基金股票倉位高于80%，101只基金的股票倉位低于80%，我們按照101只基金的倉位提升到80%進(jìn)行估算新增的資金，根據(jù)季報披露的資產(chǎn)規(guī)模，101只基金均把倉位提高到80%需要新增資金142.71億元，占股票型基金規(guī)模的1.95%。
第二個算法是根據(jù)Wind資訊提供的倉位估算來具體統(tǒng)計。根據(jù)Wind資訊提供的“開放式基金估算股票投資比例”，截至4月26日，共有112只股票基金的股票倉位低于80%，在扣除了QDII基金之后，有99只投資A股的基金倉位低于80%。按照季報披露的資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行估算，99只基金均把倉位提高到80%需要新增資金126.69億元。
而根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人的表述，目前倉位在80%以下的股票型基金占比13%。這一占比比上述兩種算法中的比例都要低，也就是說，實(shí)際帶來的補(bǔ)倉額度可能還要低一些。
無論用哪種算法，這一新政最多帶來142.71億元的補(bǔ)倉需求，并且是在六個月內(nèi)完成，而5月2日的滬深兩市成交額超過1200億元。
補(bǔ)倉投向上 基金分歧明顯
而在對基金補(bǔ)倉的具體方向進(jìn)行分析后我們發(fā)現(xiàn)，根據(jù)我們的測算，華夏優(yōu)勢增長、博時第三產(chǎn)業(yè)成長、長城品牌優(yōu)選、長城消費(fèi)增值這四只基金補(bǔ)倉需求在五億元以上。他們不久前剛剛發(fā)布的一季報，或能指明他們的投資方向。
“展望二季度，經(jīng)濟(jì)增長由于房價、環(huán)保、金融風(fēng)險等約束將重回疲弱態(tài)勢。市場利率追隨經(jīng)濟(jì)下行，流動性偏于中性狀態(tài)。構(gòu)成經(jīng)濟(jì)主體的大周期行業(yè)盈利難以改善，股票市場面臨重心下移。受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和主動創(chuàng)新的企業(yè)有望逐步勝出，供給收縮的領(lǐng)域也值得深入研究。
本基金將堅守成長型投資理念�！比A夏優(yōu)勢增長基金這樣說。據(jù)測算，他們的潛在補(bǔ)倉需求或達(dá)到30億元。
“我們現(xiàn)階段會將資金配置在兩類股票上，一類是依靠自身競爭力，通過市場份額提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級實(shí)現(xiàn)盈利增長的優(yōu)質(zhì)公司，另一類則是息率較高、估值偏低的大盤藍(lán)籌股。對于目前熱度較高的中小盤個股，如果貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)疲弱格局維持，仍有繼續(xù)上漲可能，但未來無論貨幣緊縮還是周期興起都會刺破中小盤的估值泡沫，基于估值原因，我們對這類股票持謹(jǐn)慎態(tài)度�！辈⿻r第三產(chǎn)業(yè)成長這樣說。
長城品牌優(yōu)選在一季報中力挺金融股，他們認(rèn)為金融股受短期負(fù)面因素沖擊，出現(xiàn)大幅回調(diào)，但其確定的盈利增長，低估值、高股息率等我們買進(jìn)的理由依然存在，其繼續(xù)下跌的空間極為有限，仍值得堅定持有。今年2月初藍(lán)籌股的股價相對高點(diǎn)成為全年最高點(diǎn)的概率很小，經(jīng)過調(diào)整，股價仍有再創(chuàng)新高的動力。
長城消費(fèi)增值并未具體表態(tài)他們的看法。但他們把52.66%的資產(chǎn)投到了制造業(yè)上面。
綜合這幾家的觀點(diǎn)來看，在是否看好周期股的問題上，華夏優(yōu)勢與其他幾家分歧明顯。在是否看好成長股的問題上，華夏優(yōu)勢與博時第三產(chǎn)業(yè)的觀點(diǎn)也沒能得到另外兩家的呼應(yīng)。也就是說，從目前掌握的信息來分析，這筆基金的補(bǔ)倉資金也并沒有很統(tǒng)一的投資方向。