繼惠譽、穆迪等國際評級機構(gòu)近日紛紛下調(diào)中國信用評級和展望后，中國地方債問題再度成為關(guān)注焦點。２５日召開的中共中央政治局常務(wù)委員會會議亦強調(diào)要抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制，加強防范金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險。
風(fēng)險總體可控
國際三大評級機構(gòu)之一的惠譽于４月９日將中國償還長期本幣債務(wù)的評級從“ＡＡ－”降至“Ａ＋”，下調(diào)評級的理由包括信貸過度擴張、影子銀行風(fēng)險、地方政府負(fù)債、基本財政收入以及通脹管理水平。
隨后，另一評級機構(gòu)穆迪于４月１６日將中國主權(quán)信用評級展望由“正面”下調(diào)至“穩(wěn)定”，中國的政府債券評級仍為Ａａ３不變。
無獨有偶，國際貨幣基金組織在最新發(fā)布的《財政監(jiān)督報告》中指出，受２００８年刺激計劃影響，中國地方政府融資平臺加速發(fā)展，地方基礎(chǔ)設(shè)施項目融資或成為中國財政風(fēng)險潛在源頭，８０％被調(diào)查的城市稱會以銷售土地來償付債務(wù)。
無疑，地方債務(wù)風(fēng)險已成為各界關(guān)注的焦點，國際市場對中國地方債務(wù)風(fēng)險擴大的擔(dān)憂愈加升溫。
對此，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌認(rèn)為，“短期內(nèi)地方債不會有風(fēng)險，可以通過展期和以新還舊等方式解決。從目前中國財政狀況來看，長期還有能力消化損失。”
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅表示，雖然地方債風(fēng)險確實存在，但是并不存在導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險。
“從地方上來講，肯定是資質(zhì)差的地區(qū)債務(wù)風(fēng)險更高，可即便出現(xiàn)問題，我們也要看其是否還有騰挪的空間。”上海財經(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟與管理學(xué)院副教授鄭春榮在接受記者采訪時坦言，“畢竟地方上能夠動用的行政資源依然很多，只要采取措施控制新增債務(wù)，規(guī)范當(dāng)?shù)卣畟鶆?wù)融資行為，風(fēng)險也是可控的�！�
實際上，中國政府的資產(chǎn)數(shù)量非常龐大，而且有相當(dāng)一部分是經(jīng)營性資產(chǎn)，流動性很高。即便債務(wù)出現(xiàn)問題，中國政府也可以用這些流動性較高的經(jīng)營性資產(chǎn)解決問題。所以從各個方面考量，國外機構(gòu)看空中國的理由并不充足。
融資監(jiān)管框架形成有助化解風(fēng)險
需要指出的是，國內(nèi)研究機構(gòu)雖然不如境外同行那樣悲觀，但也普遍對地方政府債務(wù)風(fēng)險持謹(jǐn)慎態(tài)度。
“如果把城投債看作準(zhǔn)政府債券，以城投債余額和地方債余額之和作為分子，以地方政府一般預(yù)算收入作為分母計算負(fù)債率，則西部一些省的負(fù)債率超過１００％，中部有的省也超過７０％。”有券商高管在接受記者采訪時指出，“由此可見，總量債務(wù)沒有超過安全線不等于債務(wù)就是安全的。”
財政部部長樓繼偉此前公開表示，財政部正在部署關(guān)于政府債務(wù)規(guī)模的調(diào)查，先制止住地方政府債務(wù)擴張的趨勢，再通過研究制定一些制度，開一條正道，堵住那些歪門。
在海通證券首席宏觀債券研究員姜超看來，當(dāng)前，中國政府已經(jīng)著手開始化解金融風(fēng)險：“貨幣回歸中性；控制理財產(chǎn)品背后的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資行為；去年四季度出臺４６３號文；今年銀監(jiān)會連續(xù)出臺８號文、７１號文，對地方融資平臺的融資行為進行規(guī)范，這都意味著政府已經(jīng)著手開始化解金融風(fēng)險�！�
去年末至今，銀監(jiān)會在短時間內(nèi)連發(fā)“三文”，即４６３號文、８號文、１０號文，已組成了關(guān)于地方融資的綜合性監(jiān)管框架。
業(yè)界普遍認(rèn)為，新的監(jiān)管框架將從平臺貸、銀行理財、信托融資以及債券資本市場融資各方面構(gòu)建綜合的監(jiān)管體系，后期地方融資平臺將通過貸款、表外融資、債券市場來均衡分流融資壓力，緩釋存量貸款風(fēng)險。
正確認(rèn)識風(fēng)險
安邦首席研究員陳功強調(diào)，中國政府債務(wù)真正的風(fēng)險在于過程識別，關(guān)鍵是能否正確認(rèn)識到債務(wù)風(fēng)險，并及時采取對策。如果漠視債務(wù)風(fēng)險的存在，那就很可能真的出問題；如果認(rèn)識到了債務(wù)風(fēng)險，那么中國政府有很多資源可以解決問題。
有業(yè)內(nèi)專家建議，可以從以下三方面著手，應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險。首先必然是加強監(jiān)管，１０號文的發(fā)布說明管理層已然注意到地方債務(wù)的風(fēng)險。不過，具體的執(zhí)行思路需要更加審慎，不能矯枉過正，也不能因擔(dān)心地方債風(fēng)險敞口暴露而放寬尺度和規(guī)則。
其次，是加強政府債務(wù)的信息披露透明度。審計部門和監(jiān)管部門要徹底梳理地方政府債務(wù)情況，制定地方融資平臺的信息披露規(guī)則，將表外業(yè)務(wù)全部納入表內(nèi)管理，嚴(yán)格禁止進一步的表外融資活動。
最后，是建立對不負(fù)責(zé)任融資行為的問責(zé)制。政府參與經(jīng)營性資產(chǎn)投資，必須設(shè)定盈利目標(biāo)。銀行出現(xiàn)的壞賬，不論是來自政府還是民企，只要給銀行造成損失都應(yīng)該問責(zé)，特別是為掩蓋前期信貸風(fēng)險而采取滾動貸款加劇風(fēng)險的行為更要嚴(yán)格問責(zé)。
“可以考慮成立一個類似地方開發(fā)銀行的金融機構(gòu)�！编嵈簶s指出，“現(xiàn)在地方融資呈現(xiàn)出一種‘天女散花’的狀態(tài)，很容易失控。如果能把多個平臺合并歸攏到一個口子，將比較容易鎖定風(fēng)險。”