匯率戰(zhàn)中，不參與戰(zhàn)斗可能反而會(huì)置身最危險(xiǎn)的前線。
以歐元為例，周二歐元兌美元升至略低于1.35美元的水平，創(chuàng)下13個(gè)月高點(diǎn)。在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)和日本央行繼續(xù)印鈔，推動(dòng)美元﹑日元貶值之際，歐洲央行似乎正走向相反的方向。這預(yù)示著歐元未來(lái)將進(jìn)一步走強(qiáng)，至少在歐元區(qū)增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)重現(xiàn)之前會(huì)是如此。
歐元自去年7月略高于1.20美元的低點(diǎn)反彈有充分的理由。其中，最重要的理由是歐洲央行對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的干預(yù)及之后西班牙和意大利國(guó)債價(jià)格的大幅反彈。最近，歐洲銀行業(yè)開(kāi)始向歐洲央行償還總額1370億歐元的長(zhǎng)期貸款，令歐洲央行能夠在其他央行資產(chǎn)擴(kuò)大之際縮小其資產(chǎn)負(fù)債表，這也給歐元走強(qiáng)帶來(lái)了進(jìn)一步的刺激。
歐洲銀行業(yè)開(kāi)始償還貸款還表明，歐洲央行退出非常規(guī)政策的內(nèi)部機(jī)制管理起來(lái)可能要比Fed﹑日本央行或英國(guó)央行扭轉(zhuǎn)定量寬松政策容易。最后，與上述央行相比，歐洲央行似乎是唯一一家仍保留傳統(tǒng)立場(chǎng)，對(duì)通貨膨脹嚴(yán)防死守的央行。
歐元區(qū)的問(wèn)題在于，一種匯率水平可能不適合所有國(guó)家。一些歐元區(qū)國(guó)家必須通過(guò)促進(jìn)出口來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的重新平衡，而歐元走強(qiáng)顯然對(duì)此無(wú)益。對(duì)每個(gè)個(gè)體國(guó)家而言，它們能夠承受的極限匯率可能并不一樣。
但要阻止歐元走高可能很難，因?yàn)榻迪?dǎo)致歐洲央行的存款利率降至負(fù)值，德國(guó)將很難接受。
實(shí)際上，推動(dòng)歐元再度走軟最可能的因素是歐洲經(jīng)濟(jì)因?yàn)闅W元走強(qiáng)而受到損傷，進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)再度發(fā)酵。