■展望2013·年終系列報(bào)道之九
在即將告別令無數(shù)股民唏噓不已的2012年之際，A股能否步入牛市仍不得而知。但可以預(yù)見的是，2013年證券業(yè)將迎來更進(jìn)一步的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，證券市場(chǎng)的制度改革也將繼續(xù)深入，其中新股發(fā)行制度有望成為突破口。
現(xiàn)實(shí) 二級(jí)市場(chǎng)絕地逃生 IPO市場(chǎng)寒風(fēng)刺骨
0.29%，在2012年僅剩下最后兩個(gè)交易日之際，A股交出了這樣一張2012年的答卷：截至12月27日收盤，上證綜指今年以來累計(jì)上漲了0.29%，深證成指則累計(jì)上漲了0.24%。相比之下，全球主要市場(chǎng)當(dāng)中，美股的道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克和標(biāo)普500的上漲幅度分別為7.34%、14.78%、和12.90%；歐洲三大指數(shù)(富時(shí)100、法國(guó)CAC40和德國(guó)DAX)則分別上漲了6.85%、15.60%和29.46%。而在亞洲市場(chǎng)，日經(jīng)225指數(shù)和恒生指數(shù)則分別上漲了22.20%和22.80%�？梢哉f，盡管12月以來奮起直追，在未來的兩個(gè)交易日中，A股仍然無法擺脫在全球主要市場(chǎng)墊底的命運(yùn)。
實(shí)際上，僅從指數(shù)漲跌并不能完全反映A股市場(chǎng)在過去的一年中所經(jīng)歷的風(fēng)雨。自今年5月份以來，在經(jīng)濟(jì)探底延后、企業(yè)盈利惡化等多重因素的影響下，滬指自2450點(diǎn)逐級(jí)下跌，終于在9月26日正式跌破了2000點(diǎn)大關(guān)，并在此后的2個(gè)月中一直處于低位徘徊，在12月6日更是最低下探至1949.46點(diǎn)，創(chuàng)下三年半的新低。在此次長(zhǎng)達(dá)7個(gè)多月的下跌中，投資者的信心也被消耗殆盡。來自中登公司的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，滬深股票有效賬戶為14003.27萬戶，其中僅有32.02%的賬戶在近一年內(nèi)參與了二級(jí)市場(chǎng)交易。參與交易的A股有效賬戶中，持倉的A股賬戶數(shù)占全部A股有效賬戶的比重為40.44%，空倉賬戶占比則高達(dá)59.56%。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，滬深300指數(shù)上市公司股東總戶數(shù)為5283.96萬戶，2012年以來的前三個(gè)季度中，上述股東數(shù)量連續(xù)三個(gè)季度下滑，環(huán)比減少數(shù)量分別達(dá)到了75.25萬戶、54.54萬戶和59.41萬戶，共計(jì)有189.2萬戶股東出逃。
二級(jí)市場(chǎng)陰云籠罩，一級(jí)市場(chǎng)的日子也不好過。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年全年共有150只新股完成了IPO發(fā)行，共計(jì)募集資金合計(jì)995.05億元，從融資金額來看已經(jīng)創(chuàng)下了2006年以來的新低，較2011年的277宗和2720.02億元均出現(xiàn)了大幅下滑。在這種情況下，券商的投行部門更是感受到了徹骨的寒冷。2012年，共計(jì)有39家券商“瓜分”了上述150宗IPO的承銷業(yè)務(wù)，而在2011年這個(gè)數(shù)據(jù)則是56家。按照目前具有保薦資格的券商為77家的數(shù)量計(jì)算，2012年有38家券商在IPO業(yè)務(wù)上“顆粒無收”。實(shí)際上，自2012年10月份以來，整個(gè)IPO市場(chǎng)已經(jīng)陷入了停滯狀態(tài)。在行業(yè)冰凍的情況下，中信、中金、銀河、華泰等多家券商更是紛紛傳出了裁員和降薪的消息。
不過，自今年12月份以來，在政策不確定性消除、經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)等因素的促成下，上證綜指12月份以來連續(xù)上漲，累計(jì)漲幅高達(dá)11.40%，“中國(guó)股市步入牛市。”對(duì)于A股的表現(xiàn)，一向唱多的英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄公開叫好。不過，從目前的情況來看，對(duì)于明年A股市場(chǎng)的走勢(shì)，機(jī)構(gòu)的態(tài)度雖然整體較前一段時(shí)間有所樂觀，但敢放言牛市的卻寥寥無幾。
出路 證券業(yè)巨變?cè)诩础∶髂赀~入全面轉(zhuǎn)型期
在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，證券行業(yè)在2012年遭到前所未有的挑戰(zhàn)，除了IPO劇減給投行業(yè)務(wù)帶來的嚴(yán)重影響外，券商和基金等的生存也遭遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，18家上市券商(剔除無可比較數(shù)據(jù)的西部證券后)今年前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入159.1億元，同比下滑27.8%；共計(jì)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入55.74億元，同比下滑18.2%。前三個(gè)季度，25家證券公司遭受凈虧損，相當(dāng)于證券公司總數(shù)的24%。而對(duì)于基金公司來說，一些中小基金公司的基金被贖回嚴(yán)重，甚至直逼清盤紅線。
“窮則思變，中國(guó)證券市場(chǎng)在今年所遭遇到的困境，基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者所遇到的瓶頸，都在促使整個(gè)證券市場(chǎng)和財(cái)富管理行業(yè)尋找新的出路�！币晃蛔C券業(yè)人士表示。實(shí)際上，2012年對(duì)于證券行業(yè)而言，是一個(gè)不折不扣的“創(chuàng)新年”，涉及證券公司、基金公司等行業(yè)的創(chuàng)新與改革政策層出不窮，其中有涉及券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的多項(xiàng)舉措，有涉及基金公司的產(chǎn)品發(fā)行、設(shè)立子公司等多項(xiàng)改革舉措。
“從目前的情況來看，監(jiān)管部門正逐步在政策上打通整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，把基金、券商、保險(xiǎn)等放到同一個(gè)水平線去競(jìng)爭(zhēng)，這也意味著過去內(nèi)部存在壁壘的資產(chǎn)管理行業(yè)未來將面臨充分的市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)�！币患疑钲诖笮突鸸芾砉镜母吖軐�(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。他甚至認(rèn)為，隨著資管行業(yè)各種障礙的日益消除，未來基金公司在二級(jí)市場(chǎng)上的話語權(quán)日益式微，眾多的基金管理公司都需要重新思考未來整個(gè)行業(yè)的走向和公司的自身定位。
截至目前，在涉及券商的各項(xiàng)新政當(dāng)中，資管、放寬業(yè)務(wù)限制和投資限制，擴(kuò)大代銷金融產(chǎn)品范圍、推動(dòng)營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新等均已落實(shí)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，在證券行業(yè)，2013年包括行業(yè)長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制、轉(zhuǎn)融券等進(jìn)一步的證券行業(yè)的創(chuàng)新政策將繼續(xù)推出。
“從國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的證券業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，未來的趨勢(shì)應(yīng)該是在更進(jìn)一步通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)強(qiáng)化資源優(yōu)化配置功能的基礎(chǔ)上，豐富衍生品市場(chǎng)產(chǎn)品建設(shè)，加強(qiáng)與其他金融業(yè)機(jī)構(gòu)的合作以此逐步完善風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，并在財(cái)富管理產(chǎn)品覆蓋面大大優(yōu)化的基礎(chǔ)上向支付結(jié)算業(yè)務(wù)擴(kuò)展，提供優(yōu)勢(shì)綜合賬戶服務(wù)，最終使證券業(yè)成為能夠提供多元金融服務(wù)的綜合性金融服務(wù)行業(yè)�！睎|莞證券表示。
變革 制度改革深化 新股發(fā)行或成突破口
相對(duì)于A股市場(chǎng)在市場(chǎng)層面整體的慘淡，在證券市場(chǎng)制度改革上，2012年卻是一個(gè)值得大書特書的一年。今年以來，在監(jiān)管部門的大力推動(dòng)下，A股市場(chǎng)先后迎來了新股發(fā)行、退市制度、上市公司分紅、降低交易費(fèi)用、引進(jìn)長(zhǎng)期資金等多項(xiàng)改革措施，而在即將到來的2013年中，在證券市場(chǎng)的進(jìn)一步改革上，有跡象顯示，長(zhǎng)期以來備受爭(zhēng)議的新股發(fā)行制度將成為新的突破口。
“現(xiàn)在A股市場(chǎng)與股改前幾乎完全沒有變化，在改了一大圈之后又回到了行政定價(jià)的原點(diǎn)上來了。”燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前A股市場(chǎng)的股價(jià)扭曲、齊漲齊跌，迫切需要一場(chǎng)對(duì)于發(fā)行制度、重組制度和再融資制度的大的改革。他認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)的改革核心是對(duì)于行政審批制度的改革，這種行政審批同全流通時(shí)代已經(jīng)格格不入，而在過去的證券市場(chǎng)改革中，并沒有觸及到這個(gè)核心問題。
截至目前，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)上市的企業(yè)家數(shù)已經(jīng)超過了800家，面對(duì)著這個(gè)日益高漲的“堰塞湖”，市場(chǎng)對(duì)新一輪新股發(fā)行體制改革的預(yù)期正不斷增強(qiáng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清日前表示，要認(rèn)真總結(jié)并深化發(fā)行體制改革，要研究有效措施，通過培育多層次資本市場(chǎng)體系，采取多種方式對(duì)在審企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流。要嚴(yán)格依法查處財(cái)務(wù)造假、虛假披露等違法行為。督促保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行申報(bào)企業(yè)的相關(guān)情況、特別是財(cái)務(wù)信息集中進(jìn)行專項(xiàng)核查。
據(jù)媒體報(bào)道，新股發(fā)行方案已于日前提交國(guó)務(wù)院，在該方案中，將對(duì)新股發(fā)行規(guī)模有所限制，并將通過新三板或者地方融資平臺(tái)來對(duì)現(xiàn)有的IPO“堰塞湖”進(jìn)行分流。除此之外，業(yè)內(nèi)還建議，在新股發(fā)行時(shí)向投資者贈(zèng)送略高于發(fā)行價(jià)的認(rèn)沽權(quán)證，放開擬上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，先滿足企業(yè)融資需求，擇機(jī)自然轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)上市。一位接近監(jiān)管層的人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，對(duì)于新一輪的新股發(fā)行改革方案有所耳聞，但目前該方案尚未在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上進(jìn)行討論，也沒有開始征求相關(guān)部門的意見。
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