近一段時間以來，在監(jiān)管部門新政頻出下，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨著前所未有的變局。有機構數(shù)據(jù)顯示，未來三年國內(nèi)超高凈值人群可投資資產(chǎn)規(guī)模將高達13萬億元。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家認為，資管行業(yè)的大變局表明了金融混業(yè)經(jīng)營的大趨勢，也有助于利率市場化的實現(xiàn)。
利好 監(jiān)管層密集松綁資管限制
日前，證監(jiān)會批復了包括國泰君安期貨、海通期貨、廣發(fā)期貨、永安期貨等在內(nèi)的18家期貨公司首批資產(chǎn)管理業(yè)務牌照。根據(jù)《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》規(guī)定，期貨公司資管業(yè)務可投資期貨、期權及其他金融衍生品；股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等。業(yè)內(nèi)普遍認為，在告別單一的經(jīng)紀業(yè)務的同時，期貨資產(chǎn)管理的開閘除了將為期貨公司帶來新的收入來源之外，也為投資者帶來了更多的投資渠道的選擇。
與此同時，證監(jiān)會近期還密集發(fā)布了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》和《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》及配套細則，前者將允許基金公司設立專業(yè)的子公司，開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務，使基金管理公司投資領域從現(xiàn)有的上市證券類資產(chǎn)拓展到了非上市股權、債權、收益權等實體資產(chǎn)；后者則進一步“松綁”了券商資管業(yè)務，取消集合計劃行政審批，并擴大了資產(chǎn)管理的投資范圍，增加了中期票據(jù)、保證收益及保本浮動收益商業(yè)銀行理財計劃，允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場交易的投資品種以及金融監(jiān)管部門批準或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品。
銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，從企業(yè)發(fā)展的情況看，從基金公司的單一法人到資產(chǎn)管理集團的演變，走組織裂變式的發(fā)展道路是基金行業(yè)穩(wěn)健快速發(fā)展的重要途徑。申銀萬國則認為，券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品從監(jiān)管、投資范圍、產(chǎn)品設計、交易等方面的放松將促進券商業(yè)務的大發(fā)展。
實際上，除了期貨公司、基金和券商資管業(yè)務的集體松綁之外，保監(jiān)會也于日前發(fā)布了包括《關于保險資金投資有關金融產(chǎn)品的通知》等一系列規(guī)定，在使得保險公司具有委托理財?shù)哪芰Φ耐瑫r，也打開了保險資產(chǎn)管理公司投資各個領域的窗戶。
“從目前的情況來看，監(jiān)管部門正逐步在政策上打通整個資產(chǎn)管理行業(yè)，把基金、券商、保險等放到同一個水平線去競爭，這也意味著過去內(nèi)部存在壁壘的資產(chǎn)管理行業(yè)未來將面臨充分的市場化的競爭�！币患疑钲诖笮突鸸芾砉镜母吖軐Α督�(jīng)濟參考報》記者表示。他甚至認為，隨著資管行業(yè)各種障礙的日益消除，未來基金公司在二級市場上的話語權日益式微，眾多的基金管理公司多需要重新思考未來整個行業(yè)的走向和公司的自身定位。
開啟 大資管行業(yè)時代
“無論是企業(yè)還是個人，其財富增值保值管理需求都出現(xiàn)了爆炸性的增長。”長城證券研究所所長向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示。民生銀行和咨詢機構麥肯錫此前在聯(lián)合發(fā)布的《2012中國私人銀行市場》報告中指出，國內(nèi)未來三年的可投資資產(chǎn)在1億元或以上的高凈值和超高凈值人士群體的年復合增長率將高達20%；到2015年，高凈值人士人數(shù)將接近200萬，超高凈值人士數(shù)量也將達到13萬，這意味著僅超高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達13萬億元。瑞信研究院此前發(fā)布的2012年度《全球財富報告》則顯示，截至2012年年中我國超高凈值人士(資產(chǎn)凈值超過5000萬美元)已經(jīng)達到了4700名，百萬富翁的人數(shù)則已經(jīng)達到了93.1萬名，到2017年則預計增長到190萬名。
新浪倉石研究中心首席研究員李駿對《經(jīng)濟參考報》記者表示，長期以來，與國外情況不同，我國的大資產(chǎn)管理行業(yè)存在著嚴格的分割，受到在倉位、資產(chǎn)配置等方面的限制，這些資產(chǎn)管理機構獲得長期穩(wěn)定的投資收益的難度大大提高。李駿認為，從目前的情況來看，在權益類投資當中，公募基金在獲取超額收益方面仍然有著明顯超越其他資產(chǎn)管理機構的優(yōu)勢，在未來的行業(yè)發(fā)展當中，公募基金應當在保持這種優(yōu)勢的同時，進一步加大對于工具化產(chǎn)品的開發(fā)。而對于保險資金來說，其優(yōu)勢則主要來源于稅收優(yōu)惠政策，因此在未來的發(fā)展當中，應當更多地注重長期、穩(wěn)定、均衡的投資。而對于券商的資產(chǎn)管理來說，李駿認為，目前券商資管未來的發(fā)展路徑和行業(yè)定位仍然有待探索。
中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成對記者表示，在資管業(yè)務上，各類金融機構在業(yè)務上形成交叉，紛紛跑馬圈地占領市場份額，但目前商業(yè)銀行競爭地位不可撼動，信托公司則具有先發(fā)優(yōu)勢，券商、基金、期貨和保險公司面對突然松綁的資管市場領域，在人才儲備和專業(yè)能力上準備不足，而進行公司業(yè)務轉型和人才儲備則需要一定的過程，尤其是業(yè)務調(diào)整面臨著市場風險�！耙恍┤毯突鸸驹谧咝磐泄纠下罚_展銀證合作，做一些平臺類業(yè)務和通道業(yè)務，實踐證明是不可持續(xù)的，不僅缺乏核心競爭力，還具有政策風險�！彼f。
中原證券資產(chǎn)管理總部劉樂宇則對記者表示，目前，基金無論從產(chǎn)品設計、銷售渠道、投資理念還是策略，都走在市場前面，積累了一定資產(chǎn)管理方面經(jīng)驗，但近兩年資本市場低迷，業(yè)績表現(xiàn)不佳，管理資產(chǎn)在縮水，一些內(nèi)幕交易也導致形象不好。而對于券商來說，早期投入不足，目前券商有自身體系，但沒有整合內(nèi)部業(yè)務，研究所、營業(yè)部等部門和資管部門相對隔離，如果券商能整個內(nèi)部體系整合，有研究所、營業(yè)部、證券投資部，同時和銀行、信托建立合作關系，券商的優(yōu)勢就會體現(xiàn)出來。這也是西方資管之路。
而對于期貨和保險來說，則處于弱勢地位，期貨品種太少，交易不活躍，很難起到套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能。而保險則面臨業(yè)績下滑，其自身資管能力也有待提高。但劉樂宇強調(diào)，在渠道和客戶上，保險具有其他金融機構無法比擬的優(yōu)勢。
變局 金融混業(yè)經(jīng)營或成趨勢
向威達認為，資產(chǎn)管理行業(yè)的變局，也表明了中國金融混業(yè)經(jīng)營的大趨勢和金融脫媒化的大趨勢�！艾F(xiàn)在，這些信托保險等和銀行的唯一的區(qū)別，就是不能吸收貸款�！彼f，實際上，部分有實力的大金融機構，也在探索通過跨行業(yè)投資其他金融機構的方式開展綜合經(jīng)營，比如中信集團、平安集團。向威達表示，截止到2011年，商業(yè)銀行的貸款占到整個社會融資總量的比例已經(jīng)從1995年的96%左右下降到了65%，并且有進一步下降的趨勢。在這種情況，委托貸款、信托貸款等所占比例越來越大，而這些是完全市場化的定價，這也意味著，在未來金融脫媒化的大趨勢下，將可能逐漸地過渡到利率市場化。
邢成則表示，資管業(yè)務政策放開增加了市場選擇的空間，對資管業(yè)務形成利好，各類金融機構可能會形成市場細分和特色化經(jīng)營的競爭格局。他預計，未來銀證合作、銀信合作、證信合作、信基合作會越來越多和常見，成為日�；臇|西，各類金融機構在一個逐漸漫長過程中由分業(yè)經(jīng)營走向市場化合作，再走向綜合化經(jīng)營的模式。但是中國會在相當長時期實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管格局，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營格局短期內(nèi)很難實現(xiàn)。
劉樂宇則表示，在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理下，競爭格局分散，每類機構都有自身管理機制和風控流程，混業(yè)經(jīng)營則需要統(tǒng)一監(jiān)管。未來，金融混業(yè)最大風險就是自身風控，但中國金融業(yè)以國有為主體，如果不出現(xiàn)過大杠桿化，混業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)大的風險可能性不大。