今年前10個月，企業(yè)通過短期票據(jù)市場融資金額高達1.9萬億元，同比增長35%；與此同時，商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款也趨向短期化，中長期貸款在整體貸款中的占比盡管有所回升，但依然低于50%，只有42.1%；另外，從居民投資熱情看，銀行出售的各種短期理財產品最受歡迎，而這一點，從央行給出的貨幣數(shù)據(jù)也可以看到。據(jù)統(tǒng)計，去年全年僅有2034億元的信托貸款，今年前三個季度已經到達7015億元，估計今年全年同比將是去年的4倍。
這是不是太過分了？信托資金一般期限短、價格高，這對企業(yè)而言不是“準高利貸”嗎？這必然導致實體經濟的利潤向金融業(yè)大規(guī)模流動，這也是16家上市銀行所獲利潤超過其余所有上市公司利潤總和的原因所在。
商務部研發(fā)的企業(yè)財務安全預警系統(tǒng)的監(jiān)測結果顯示，今年第三季度，中國所有“非金融類”上市公司的財務安全程度出現(xiàn)了同比13.7%的大幅下降，與去年第三季度相比，財務安全總指數(shù)下跌756個基點，出現(xiàn)了遠遠超出200個基點的可容忍降幅。更嚴重的是，監(jiān)測的所有20個行業(yè)全部下降，企業(yè)經常收支、成本指數(shù)等關鍵性財務指標嚴重惡化。
這說明，中國經濟惡性循環(huán)狀態(tài)沒有得到有效改善——企業(yè)財務安全情況越差，整個社會投資就越趨于短期化；整個社會投資越是短期化偏好，企業(yè)財務安全情況就越差。這是非常嚴重的問題，因為實體經濟的虛弱，必定帶來全社會巨大的金融風險。
再看一個數(shù)據(jù)。從第三季度貨幣政策報告中我們可以看到，整個社會融資依然以債務為主，在前三個季度117273億元的總融資數(shù)量當中，只有2177億元是通過股票市場實現(xiàn)的，只占1.85%，其余全都是債務融資，債務融資與股權融資之比為53：1，這意味著，企業(yè)1元錢的自有資本形成對應53元錢的債務增加，這樣的比例關系，預示怎樣的資產負債比例？難怪企業(yè)財務安全度會迅速惡化。
在當前情況下，必須更加倚重股權融資，而不是債務擴張。這當然需要股市的密切配合，但我們的融資結構恰恰走向了反面。
更嚴重的是，債務融資的短期化，已經大幅降低了企業(yè)資本來源的穩(wěn)定性。其實，企業(yè)財務安全預警系統(tǒng)的監(jiān)測結果已經表明：食品、倉儲、零售、批發(fā)、住宿和餐飲、房地產、建筑、運輸業(yè)總共8大行業(yè)，已經出現(xiàn)了企業(yè)借款使用效率明顯低下的問題。它說明，借款被用于彌補損失和無效活動，而沒能用到正常的經營活動中。同時，它反映出實體經濟經營困難，銷售乏力，利息負擔沉重。
我們必須對此足夠重視。現(xiàn)在的關鍵在于貨幣政策，我們必須看到整個世界正在發(fā)生的是一場空前的“貨幣之戰(zhàn)”，在此過程中，中國的貨幣政策必須順應國際大勢。