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　　與一季度相比，上市公司二季度業(yè)績(jī)同比增速明顯放緩。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，由于內(nèi)外需增速放緩、成本上升、產(chǎn)能過(guò)剩等因素持續(xù)施壓，再加之去庫(kù)存進(jìn)展緩慢等因素的影響，上市公司三季度業(yè)績(jī)恐繼續(xù)尋底。鑒于去庫(kù)存進(jìn)展、宏觀調(diào)控政策等因素變數(shù)仍存，上市公司四季度業(yè)績(jī)同比增速是否會(huì)出現(xiàn)反彈尚不明朗。
　　首先，從宏觀層面看，二季度和三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未出現(xiàn)明顯改善。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已公布半年報(bào)上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約一成，增速與去年全年的23%相比明顯下降，與今年一季度的同比增速10.4%相比基本持平。一季報(bào)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的上市公司占比為6成，而到披露半年報(bào)時(shí)此類公司占比已達(dá)6.5成。這都反映出二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善跡象尚不明顯。
　　三季度以來(lái)并未出現(xiàn)能扭轉(zhuǎn)局面的樂(lè)觀因素。7月出口額同比增速降至個(gè)位數(shù)，加工貿(mào)易出口當(dāng)月更是同比下降。從目前接單情況看，八九月加工貿(mào)易增長(zhǎng)形勢(shì)還很嚴(yán)峻。由于企業(yè)生產(chǎn)成本上升、低端產(chǎn)品在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，我國(guó)出口面臨增長(zhǎng)瓶頸很可能不是短期現(xiàn)象。
　　投資繼續(xù)發(fā)力面臨困境。盡管多地陸續(xù)出臺(tái)萬(wàn)億元級(jí)別投資計(jì)劃，但投資計(jì)劃落實(shí)必須接受資金約束考驗(yàn)。銀行更謹(jǐn)慎及國(guó)企不愿借錢擴(kuò)張，銀行放貸難現(xiàn)象浮現(xiàn)。在此背景下，不宜高估新一輪地方版投資潮最終效果。
　　其次，分行業(yè)看，受房地產(chǎn)調(diào)控和汽車銷量增速放緩等因素影響，相關(guān)行業(yè)受明顯拖累，產(chǎn)能過(guò)剩壓力增大。以鋼鐵、有色、建材等權(quán)重較大的上游行業(yè)為例，產(chǎn)品價(jià)格下滑、企業(yè)利潤(rùn)收窄甚至虧損較普遍。從工業(yè)品價(jià)格走向看，7月PPI同比下降2.9%，市場(chǎng)預(yù)期三季度PPI同比增速可能會(huì)企穩(wěn)，但四季度能否環(huán)比回升依然不確定�？紤]到去產(chǎn)能短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)來(lái)改善業(yè)績(jī)的希望比較渺茫。
　　從半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，上市公司應(yīng)收賬款總額大增、大多數(shù)行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平顯著下降印證相關(guān)行業(yè)正經(jīng)歷困難時(shí)期，未來(lái)壓力依然較大。
　　從占上市公司業(yè)績(jī)半壁江山的銀行業(yè)看，盡管上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但下半年能否“護(hù)盤”存在較大不確定性。一方面，二季度驅(qū)動(dòng)銀行盈利多重因素呈放緩跡象而資產(chǎn)質(zhì)量隱憂開始浮現(xiàn)。另一方面，作為貸款發(fā)放對(duì)象的非金融類企業(yè)面臨困境，銀行業(yè)不能獨(dú)善其身。市場(chǎng)預(yù)期，三季度銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速回落是大概率事件。
　　第三，從去庫(kù)存周期角度看，本輪調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束。存貨相對(duì)于銷售收入的比從2007年開始持續(xù)上升，在2011年達(dá)到峰值。大概從去年10月開始，新一輪去庫(kù)存周期已開始，正常情況下企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存周期為6個(gè)月，但今年的表現(xiàn)尤為艱難。以鋼鐵、光伏行業(yè)為例，盡管下游需求低迷，但受此前產(chǎn)能擴(kuò)張影響，企業(yè)為攤銷固定成本，必須保持一定規(guī)模的生產(chǎn)，這導(dǎo)致存貨規(guī)模居高不下。
　　第四，從上市公司發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，預(yù)增的占比僅約一成。中金發(fā)布研究報(bào)告顯示，這一比例是2005年至今三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增情況中的最低值。此前最差的是2009年，上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增的占比在20%以上，其他年份均在30%附近。這在一定程度上表明，上市公司盈利狀況不樂(lè)觀仍在持續(xù)。
　　當(dāng)然，對(duì)當(dāng)前形勢(shì)也不宜過(guò)度悲觀，一些積極因素正在顯現(xiàn)。除政策扶持外，從半年報(bào)看，一些公司依然能逆勢(shì)增長(zhǎng)，一些細(xì)分行業(yè)走出獨(dú)立行情，具有可比數(shù)據(jù)上市公司的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)遠(yuǎn)超同期營(yíng)業(yè)收入增幅，這種逆境下企業(yè)自發(fā)轉(zhuǎn)型更加值得期待。
　　以傳媒、環(huán)保等半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較好的新興行業(yè)為例，雖然目前規(guī)模還比較小，但涉及的子行業(yè)和公司數(shù)量比較多，未來(lái)有望不斷發(fā)展壯大，在上市公司中權(quán)重不斷上升。這也意味著，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整或產(chǎn)業(yè)更新周期正在由下降階段逐步向上升階段邁進(jìn)。