美國(guó)媒體22日?qǐng)?bào)道，美國(guó)“股神”巴菲特麾下的伯克希爾哈撒韋公司日前終止了為82.5億美元市政債券承保的信用違約掉期(CDS)，較合約正式到期日提前五年。CDS是一種與保險(xiǎn)類似的合約，根據(jù)合約要求，在地方政府破產(chǎn)的情況下，伯克希爾公司需要向合約對(duì)手方支付賠償金。
此舉加深了投資者對(duì)購(gòu)買美國(guó)州、市和其他公共實(shí)體所發(fā)行債券風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去的一個(gè)月中美國(guó)加州有三個(gè)市相繼申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，業(yè)內(nèi)人士指出美國(guó)地方政府發(fā)行的市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)正在上升。
市政債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凝聚
伯克希爾本月提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中顯示，該公司已與簽約方達(dá)成協(xié)議，終止了為82.5億美元市政債券承保的信用違約掉期（CDS），超過(guò)其承保CDS總規(guī)模的一半。分析人士稱，此舉其實(shí)是將巴菲特在金融危機(jī)之前押下的美國(guó)10多個(gè)州將按時(shí)支付賬單的賭注提前五年結(jié)束。
截至6月底，伯克希爾持有的相關(guān)投資組合中包括對(duì)超過(guò)500個(gè)美國(guó)州和市政債券發(fā)行者的保險(xiǎn)，加權(quán)平均年限為8.8年。伯克希爾沒(méi)有指名交易的對(duì)手方有哪些機(jī)構(gòu)，也沒(méi)有披露最新舉動(dòng)是會(huì)帶來(lái)盈利還是虧損。
花旗分析師認(rèn)為伯克希爾終止的這些CDS的對(duì)手方有可能是雷曼兄弟控股公司。2007年時(shí)雷曼兄弟曾從伯克希爾旗下的BH金融公司購(gòu)買了美國(guó)14個(gè)州的債券CDS，債券總值為82.5億美元。2008年雷曼兄弟破產(chǎn)后一直尋求結(jié)束各宗交易，但因上述交易規(guī)模龐大，且市政債券CDS市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較低，所以處理過(guò)程頗為漫長(zhǎng)。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，伯克希爾提前退出市政債券市場(chǎng)的持倉(cāng)可能是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在上升的信號(hào)，巴菲特此舉對(duì)已經(jīng)購(gòu)買了這些債券的投資者是一個(gè)警告。據(jù)Markit數(shù)據(jù)，基于市政債券的CDS指數(shù)走勢(shì)顯示第二季度市政債信貸質(zhì)量小幅惡化，6月底該指數(shù)從3月底的150個(gè)基點(diǎn)升至176個(gè)基點(diǎn)，這意味著未來(lái)五年1000萬(wàn)美元市政債保險(xiǎn)的年成本為17.6萬(wàn)美元。
不過(guò)研究機(jī)構(gòu)市政債市場(chǎng)咨詢公司董事法比安認(rèn)為，過(guò)度解讀巴菲特退出市政債券的消息并不明智，終止CDS可能更多與此類保險(xiǎn)合約的利潤(rùn)下滑有關(guān)，而并非市政債券的信貸質(zhì)量有問(wèn)題。無(wú)論債券是否違約，只要市場(chǎng)上利用CDS的人減少，投資者就可能面臨損失。
美地方政府接連破產(chǎn)
在巴菲特大舉退出市政債券市場(chǎng)的消息公布前，投資者普遍對(duì)總規(guī)模達(dá)到3.7萬(wàn)億美元的市政債券市場(chǎng)看法積極。研究機(jī)構(gòu)理柏的數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)市政債券共同基金吸引了9.64億美元資金流入，至此已連續(xù)18周實(shí)現(xiàn)資金凈流入。上周四美國(guó)加州發(fā)售了100億美元短期債券，發(fā)售規(guī)模創(chuàng)下今年以來(lái)市政債券之最，但投資者的旺盛需求推動(dòng)這批債券得以低至0.33%和0.43%的利率順利發(fā)行。
分析人士稱，盡管美國(guó)國(guó)債被視為更安全的投資品，但其較低的新發(fā)行量和超低收益率讓投資者轉(zhuǎn)而關(guān)注市政債券。在投資者瘋狂涌入的推動(dòng)下，市政債券價(jià)格不斷升高，收益率不斷降低。目前美國(guó)擁有3A級(jí)別的十年期市政債券收益率已經(jīng)從2011年初的3.2%下降至1.9%，這也意味著這些債券未來(lái)的潛在回報(bào)正在下降。
不過(guò)在投資者的熱情背后，美國(guó)地方政府發(fā)行的市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)正在上升。過(guò)去一個(gè)月中，加州的斯托克頓市、馬默斯萊克斯市、圣貝納迪諾市按照聯(lián)邦破產(chǎn)法第九章申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，其中斯托克頓市成為美國(guó)宣布破產(chǎn)的城市中規(guī)模最大的一個(gè)。
另?yè)?jù)路透統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)美國(guó)已經(jīng)有6個(gè)地方政府提交市政破產(chǎn)申請(qǐng)，2011年時(shí)為13個(gè)。1980年以來(lái)美國(guó)累計(jì)有268宗市政破產(chǎn)案。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)布的最新報(bào)告指出，由于房地產(chǎn)稅下降以及勞動(dòng)力成本上升，美國(guó)地方政府將面臨財(cái)政壓力，未來(lái)一兩年美國(guó)地方政府評(píng)級(jí)遭下調(diào)的數(shù)量可能會(huì)遠(yuǎn)超上調(diào)評(píng)級(jí)數(shù)量，違約和破產(chǎn)的情況將有所增加。
據(jù)Markit數(shù)據(jù)，市政債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。圖為近日申請(qǐng)破產(chǎn)的加州圣貝納迪諾市市政廳。