近期弱市里似乎風雨不停，轉(zhuǎn)融通將推出的消息一度引發(fā)市場擔憂，加之中信證券大跌也傳言是因有人做空，市場對做空機制似乎存在恐慌情緒。理性地看，轉(zhuǎn)融通并沒有想象中那么可怕，不過值得注意的是，在做空時代里，散戶投資者確實將面臨著更為嚴峻的考驗。
首先需要說明的是，基于市場保護，證監(jiān)會已經(jīng)決定將轉(zhuǎn)融通分兩步走，第一步推出的是轉(zhuǎn)融資，而具有做空功能的轉(zhuǎn)融券并未有時間表，這表明利用轉(zhuǎn)融通做空在現(xiàn)階段，甚至今年年內(nèi)都無法實現(xiàn)。事實上，做空并沒有市場想象中的那么可怕。且不論國內(nèi)做空手段匱乏，即便在國外成熟市場擁有著種類繁多做空方法的環(huán)境下，投資者依然能夠在大部分時間里通過做多實現(xiàn)收益。筆者近期與多家知名投資機構(gòu)在交流中感受到，市場多數(shù)人認為目前A股市場的下跌其實是基于基本面預期的惡化，轉(zhuǎn)融通消息只不過給部分不明真相的投資者增加了恐慌情緒。
轉(zhuǎn)融通不幸成為股市下跌“罪人”這一事實，反映出我國市場一個鮮明的特征，即投資主體依然由散戶投資者組成，不成熟的散戶群體很容易被不實消息所影響，甚至利用。
那么，或許有投資者會問，現(xiàn)階段誰在利用做空獲益呢？
最有嫌疑的或許是以機構(gòu)為主體的空頭力量。根據(jù)中金所每日公布的股指期貨成交明細發(fā)現(xiàn)，以中證期貨、國泰君安期貨席位上的空方力量半年來大多壓過多方，其席位也多為機構(gòu)資金。原本機構(gòu)資金進入股指期貨市場是為了套期保值，但實際已經(jīng)演變?yōu)槔闷诂F(xiàn)交易實現(xiàn)套利，不少機構(gòu)操盤手在每天開盤前，會利用市場盤面不利因素選擇反手做空。根據(jù)基金公司、券商資管近期公布的半年報資料分析，其自營資金在權(quán)益類投資方面所獲收益有相當一部分來源于此。
機構(gòu)資金做空有先天的優(yōu)勢，例如強大的研究投資隊伍、多樣化的量化交易策略、消息渠道、龐大的投資資金，基于上述優(yōu)勢，機構(gòu)資金往往能抓住非常短暫的套利機會做空實現(xiàn)獲利。相較之下，一般散戶投資者利用做空套利的交易策略則很難順利實現(xiàn)，也因此必須借助中介機構(gòu)平臺實現(xiàn)做空套利。兩者不是一個量級的較量，其結(jié)果顯而易見。
雖然現(xiàn)階段做空的標的仍然有限，對于市場影響并不直接有效，但長遠來看，未來的市場必然是多空雙方的博弈之戰(zhàn)。那么，對于散戶投資者而言，不善于做空這個短板無疑將被放大到極致，即在做空時代里，信息不對稱劣勢將更為明顯。
對于空頭而言，利空消息的謠言傳播將是其實現(xiàn)做空的重要手段，比如在網(wǎng)絡股吧或者利用各類網(wǎng)絡媒體渠道散播謠言，這種病毒式傳播對于股價的打擊往往是直接而有效的。在這種傳言面前，機構(gòu)可以憑借其渠道優(yōu)勢和團隊優(yōu)勢快速確認信息，選擇策略應對，但散戶投資者卻因為分辨能力差容易聽信謠言，從而恐慌性拋售。
毫無疑問，謠言傳播對于散戶投資者的打擊是致命的，這也會使得部分散戶淪為股市絞肉機上的犧牲品。可以預料的是，隨著做空手段的多樣化，未來我國A股市場必然也向歐美成熟市場靠攏，散戶投資者的大部分人群在市場洗禮下，會慢慢被淘汰出局，或者選擇將資金委托給機構(gòu)來操作。在這個過程中，財富管理市場將迎來更大的發(fā)展機會，尤其是具備專業(yè)投資素養(yǎng)的券商資管將獲得更多機會。