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    歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃還在擬定之中。但在他發(fā)表有關(guān)任何新的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃都將專(zhuān)注于短期債券的言論后，兩年期西班牙和意大利國(guó)債收益率已經(jīng)降至5月份時(shí)的水平。德拉吉這一手玩得漂亮。
    對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)短期債券要比購(gòu)買(mǎi)期限較長(zhǎng)債券更能夠接受。這可能是為了緩解德國(guó)對(duì)于債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的顧慮。購(gòu)買(mǎi)短期債券的風(fēng)險(xiǎn)通常相對(duì)較小，并且相比支持償付能力，這一措施的作用更接近于提供流動(dòng)性。此外購(gòu)買(mǎi)短期債券更符合歐洲央行修復(fù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的目標(biāo)。
    當(dāng)然，西班牙和意大利尚未擺脫困境，其較長(zhǎng)期國(guó)債收益率依然高企。這意味著兩國(guó)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革方面不能有絲毫放松。兩年期國(guó)債收益率下降令這兩個(gè)國(guó)家的財(cái)務(wù)狀況以及通過(guò)債券市場(chǎng)融資的情況得以改善。但西班牙和意大利不能僅僅依靠發(fā)行兩年期或者三年期國(guó)債來(lái)融資，因?yàn)檫@會(huì)使他們更加依賴(lài)債券市場(chǎng)融資，從而可能令投資者避而遠(yuǎn)之。
    目前的一個(gè)重要問(wèn)題是兩年期國(guó)債收益率下降是否會(huì)帶動(dòng)較長(zhǎng)期國(guó)債收益率隨之下降。這一問(wèn)題目前尚難判斷。短期國(guó)債買(mǎi)家大部分是本國(guó)銀行業(yè)，而長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行需要保險(xiǎn)公司和基金經(jīng)理的支持。此類(lèi)投資者的需求匱乏才是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)加深的原因。
    如果圍繞希臘的擔(dān)憂情緒或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳等因素推動(dòng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率攀升，則西班牙和意大利可能會(huì)被迫尋求歐元區(qū)的支持。但短期國(guó)債收益率下降至少對(duì)歐元區(qū)危機(jī)起到了降溫作用。德拉吉似乎達(dá)到了軟硬兼施的效果。