閩燦坤B（股票代碼200512）很有可能成為年內(nèi)首家因退市新規(guī)而退市的上市公司。
7月26日，閩燦坤B第四次發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，從7月9日至7月25日止，公司股票已連續(xù)13個(gè)交易日每日收盤價(jià)低于每股面值1元人民幣，如果在之后的7個(gè)交易日此類情形沒有消除，股票將可能被終止上市。
閩燦坤B深陷退市漩渦，引發(fā)市場(chǎng)各方強(qiáng)烈關(guān)注。相比于那些資不抵債、茍延殘喘的*ST和ST類A股公司“死不退市”，閩燦坤B基本面并無明顯瑕疵，僅僅因?yàn)橛|及了新退市規(guī)則中“股價(jià)低于面值”或?qū)⒈唤K止上市，多少有些令人尷尬。
同時(shí)，在退市制度設(shè)計(jì)是否公平的討論之外，成熟市場(chǎng)常用的“縮股”避免退市的救濟(jì)措施，也因新退市制度方案的不足而無法實(shí)施，頗值得深思。
股價(jià)之痛
對(duì)閩燦坤B來說，之所以遭遇退市危機(jī)，惟一的原因就是“股價(jià)跌破面值”。從閩燦坤B股價(jià)走勢(shì)來看，6月中旬尚在每股1.2港元一線徘徊，之后一路下挫。自7月23日第一次發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告以來，投資者恐慌出逃，公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4日跌停，截至7月26日收盤，收于每股0.68港元，創(chuàng)下近3年來新低，約為0.58元人民幣，較1元面值已折價(jià)42%。
根據(jù)新退市制度方案，B股公司“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值的，其股票應(yīng)終止上市”。對(duì)閩燦坤B來說，未來7個(gè)交易日要想股價(jià)回到1元人民幣難度頗大，退市幾成定局。
“新退市制度方案中‘股價(jià)跌破面值退市’之所以會(huì)在B股市場(chǎng)率先見效，主要有兩個(gè)原因：一是B股市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)接近港股，較A股偏低；二是B股市場(chǎng)投資者群體萎縮，成交清淡，因此估值也容易偏低�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說。
另外，也有業(yè)內(nèi)人士表示，閩燦坤B自上市以來實(shí)施轉(zhuǎn)增方案，總股本擴(kuò)大，最終攤薄了股價(jià)。有統(tǒng)計(jì)顯示，閩燦坤B自1993年登陸B(tài)股市場(chǎng)以來，19年內(nèi)實(shí)施近10次送轉(zhuǎn)，其總股本也隨之快速膨脹，從上市之初的1.48億股增加到11.1億股。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，如果閩燦坤B目前總股本依舊不足兩億股，公司就不會(huì)陷入跌破面值的尷尬，更不會(huì)面臨退市危機(jī)。
公平之辯
閩燦坤B的退市危機(jī)，引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)于新退市制度方案是否公平的爭(zhēng)論。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對(duì)于資不抵債、虧損連年的ST類公司，閩燦坤B基本面并無明顯瑕疵，因?yàn)橛|及了新退市規(guī)則中“股價(jià)低于面值”這一很少人關(guān)注的條款。
對(duì)于這種觀點(diǎn)，董登新認(rèn)為，閩燦坤B股價(jià)低于1元面值觸發(fā)退市，是投資者“用腳投票”的結(jié)果，“當(dāng)股票沒有投資價(jià)值時(shí)，才可能跌破面值。這是市場(chǎng)的選擇。”
“雖然閩燦坤B并未出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，也沒有出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，但實(shí)際上自2004年以來長達(dá)8年時(shí)間一直處在微利與虧損的邊緣，每股凈資產(chǎn)僅剩0.4元，公司已喪失了盈利能力和生存能力�！倍切抡f。而A股市場(chǎng)要想看到相似的案例，估計(jì)也不需要等待太久。
根據(jù)新退市制度方案，盡管凈資產(chǎn)、營業(yè)收入及審計(jì)意見3項(xiàng)退市新標(biāo)準(zhǔn)要從2012年年報(bào)起算，但是這3項(xiàng)指標(biāo)的作用卻會(huì)提前反映在成交量、股價(jià)退市新標(biāo)準(zhǔn)上�！皬倪@個(gè)角度講，1元退市標(biāo)準(zhǔn)充分尊重投資者‘用腳投票’的決定權(quán)。沒有投資價(jià)值的股票就應(yīng)該退市，這是市場(chǎng)屬性的回歸。”董登新說。
“縮股”之惑
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，閩燦坤B之所以遭遇退市尷尬，很大程度上與目前我國市場(chǎng)缺乏“縮股”制度設(shè)計(jì)相關(guān)，而這也折射出新退市制度方案的不足。
據(jù)了解，目前我國市場(chǎng)只有類似拆股的送股、轉(zhuǎn)增規(guī)則，卻沒有完善的縮股制度。董登新明確表示，1元退市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該允許上市公司“縮股”�！伴}燦坤B并沒有出現(xiàn)連續(xù)3年虧損和凈資產(chǎn)為負(fù)的情況，如果因股價(jià)低于1元面值而退市，確有失公平，因?yàn)檫�有許多更‘垃圾’的公司都未退市。而‘縮股’就有助于克服這一不足�！�
然而，對(duì)閩燦坤B來說，即使“縮股”，仍會(huì)面臨退市命運(yùn)。據(jù)測(cè)算，如果閩燦坤B按10：1縮股后，股票面值將提高為10元/股，總股本為1.11億股，股價(jià)將為7.05港元。雖然股價(jià)高于1元人民幣，但低于每股股票面值，仍在退市范圍之內(nèi)。
董登新認(rèn)為，從這個(gè)角度看，新退市制度方案“1元退市標(biāo)準(zhǔn)”的表述存在一定瑕疵，“實(shí)際上，一方面成熟市場(chǎng)一般采用‘日均收盤價(jià)’的標(biāo)準(zhǔn)，而不是采用‘每日收盤價(jià)’；另一方面，國外一般表述為日均收盤價(jià)‘低于1元’，而不是‘低于面值’”。
“如果采用了日均收盤價(jià)‘低于1元’的退市標(biāo)準(zhǔn)，閩燦坤B之類的公司在縮股后，就可以暫時(shí)規(guī)避‘1元退市標(biāo)準(zhǔn)’�！倍切抡f，績(jī)差公司即便暫時(shí)性地規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)，但仍無法同時(shí)規(guī)避虧損退市標(biāo)準(zhǔn)、營業(yè)收入退市標(biāo)準(zhǔn)、凈資產(chǎn)為負(fù)的退市標(biāo)準(zhǔn)及成交量退市標(biāo)準(zhǔn)等。這正是新退市制度方案“法網(wǎng)恢恢，疏而不漏”的真諦。