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交通銀行在日前發(fā)布的《2012年下半年中國宏觀經(jīng)濟金融展望》中表示，貨幣政策大幅放松可能產(chǎn)生不良后果。交行判斷，下半年在經(jīng)濟增速有望逐季溫和反彈、通脹壓力減輕但中長期通脹壓力猶存以及國內外不確定因素依然較多的復雜局面下，貨幣政策將維持穩(wěn)健基調，并進一步向放松方向微調，但不會大幅放松。
交行判斷，人民幣升值預期放緩下企業(yè)和居民結匯意愿下降、售匯意愿增強，預計全年新增外匯占款將從2011年的2.8萬億顯著下降到1萬億左右，從而對貨幣供應增長構成限制。同時，貸款增量不會大幅擴張和貸款新規(guī)繼續(xù)實施也將對貨幣乘數(shù)回升形成制約。受貿易順差收窄、FDI規(guī)模下降和升值預期下降甚至出現(xiàn)貶值預期等因素的多重影響，上半年，外匯占款增量明顯下降，新增外匯占款3026億元，還不到去年同期增量的15%。
該機構預期，在經(jīng)濟企穩(wěn)小幅回升，企業(yè)經(jīng)營活動有所活躍，銀行持有的企業(yè)債券規(guī)模擴大和非存款類金融機構存款增速較快的影響下，貨幣供應增速將小幅回升。預計2012年末，M2和M1分別同比增長13.7%至14.3%和5%至6%左右。
交通銀行預期，為緩解因外匯占款增量下降導致的流動性偏緊，同時也為了通過數(shù)量型擴張促進市場利率下行，預計準備金率還可能適度下調1至3次、每次0.5個百分點。利率政策需要同時平衡好穩(wěn)增長與控通脹之間、實體經(jīng)濟與銀行業(yè)利益之間的關系。年內不排除再次降息的可能，但不會形成持續(xù)大幅降息的局面。
報告表示，截至2011年末，我國M2與GDP的比值已達1.8，屬全球較高水平。這固然有我國融資體制以間接融資為主的客觀原因，但畢竟貨幣條件過于寬松會帶來潛在的通脹和資產(chǎn)泡沫壓力。而另一方面，改革動力減弱和勞動力成本上升帶來的潛在增長能力下降將導致中長期經(jīng)濟增速放緩。在此情況下，為避免M2與GDP比值進一步上升和貨幣條件過于寬松，貨幣增速也應有所下降。從食品價格運行周期來看，預計今年四季度物價漲幅很可能調頭向上。而且，近期住房成交量回升、樓市有回暖跡象，未來房價有重新大幅上漲的可能，貨幣政策大幅放松無疑會加劇這一風險。而這既不利于房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)運行，也是政府所不愿看到的。因此，貨幣政策進一步大幅放松顯然是不合適的。
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