與去年的人人談?wù)撓啾�，在此次剛剛閉幕的陸家嘴論壇上，國(guó)際板三個(gè)字似乎已經(jīng)成為了禁忌話題，從上海市政府到監(jiān)管部門再到交易所，均集體進(jìn)行了回避。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，考慮到對(duì)市場(chǎng)的沖擊，國(guó)際板年內(nèi)幾乎沒(méi)有推出的可能性。
沉默 高層集體避談國(guó)際板
6月30日，2012陸家嘴論壇閉幕。值得注意的是，同2011陸家嘴論壇上多位高層頻繁表態(tài)、推出國(guó)際板呼聲日高相比，在本屆論壇上，包括上海市市委書(shū)記俞正聲、證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清等在內(nèi)的上海市主要領(lǐng)導(dǎo)和一行三會(huì)的負(fù)責(zé)人均沒(méi)有在講話中提及有關(guān)國(guó)際板的內(nèi)容。監(jiān)管高層對(duì)于國(guó)際板的集體沉默，也讓被指屢次制造市場(chǎng)大跌的A股國(guó)際板推出時(shí)間愈加撲朔迷離。
在2011年的陸家嘴論壇上，上海市市委書(shū)記俞正聲表示，要積極推進(jìn)證券交易所國(guó)際板和保險(xiǎn)交易市場(chǎng)的建設(shè)。時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的尚福林也表示，“我們離國(guó)際板越來(lái)越近了”。而到了今年年初，上海市市長(zhǎng)韓正則表示，國(guó)際板推出是要有時(shí)機(jī)的，現(xiàn)在并不是推出國(guó)際板的最佳時(shí)機(jī)。因此，國(guó)際板推出現(xiàn)在并沒(méi)有時(shí)間表。而在此次論壇上，上海市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的講話中，國(guó)際板已經(jīng)完全消失了。
在本屆論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，要加快發(fā)展多層次、多產(chǎn)品的資本市場(chǎng)體系。大力發(fā)展債券市場(chǎng)，積極推進(jìn)統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外市場(chǎng)，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。穩(wěn)步發(fā)展期貨及衍生品市場(chǎng)，形成多層次的資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的涵蓋面和包容度。郭樹(shù)清表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將一如既往地全力支持和服務(wù)上海國(guó)際金融中心建設(shè)。值得注意的是，在郭樹(shù)清此次的講話中，并沒(méi)有提到國(guó)際板。
實(shí)際上，自去年10月底履新證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，郭樹(shù)清就顯得對(duì)國(guó)際板興趣缺失，在年初舉行的2012年度全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，也未將國(guó)際板建設(shè)列入部署范圍。而自今年“兩會(huì)”以來(lái)，郭樹(shù)清就再也沒(méi)有對(duì)外發(fā)表過(guò)關(guān)于國(guó)際板的言論，彼時(shí)，郭樹(shù)清曾表示，國(guó)際板暫時(shí)沒(méi)有時(shí)間表。復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師謝百三曾表示，郭樹(shù)清最大的功勞之一，就是從來(lái)不提國(guó)際板。
紐約泛歐交易所集團(tuán)首席運(yùn)營(yíng)官拉里·雷波維奇在今年論壇期間接受媒體采訪時(shí)則表示，中國(guó)是擁有巨大成長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)，對(duì)一些國(guó)際公司來(lái)說(shuō)具有很大吸引力，它們也在等待合適的時(shí)機(jī)尋求在中國(guó)上市，即國(guó)際板的推出。而中國(guó)推出國(guó)際板目前的障礙之一主要在于，鑒于中國(guó)的特殊情況，監(jiān)管層目前在是否采用國(guó)際通用規(guī)則方面存在疑慮，要權(quán)衡其中利弊。
“國(guó)際化是上交所的一個(gè)基本戰(zhàn)略，我們會(huì)堅(jiān)定不移地去做。”上交所總經(jīng)理張育軍稍早之前在接受媒體采訪時(shí)表示。耐人尋味的是，在本屆論壇上，上交所的高層也沒(méi)有發(fā)表任何關(guān)于國(guó)際板的言論。
擔(dān)憂 IPO擴(kuò)容壓力不減
短短一年之內(nèi)，A股國(guó)際板從此前討論的熱火朝天，甚至屢屢傳出即將推出到完全淡出監(jiān)管層視野，到底是何原因？
今年6月4日，受到八部委表示將適時(shí)啟動(dòng)國(guó)際板消息影響，上證綜指重挫2.73%，創(chuàng)去年11月30日以來(lái)最大單日跌幅。而在去年5月23日，有高層表示國(guó)際板推出條件成熟，結(jié)果滬指大跌2.93%；7月25日傳出國(guó)際板上市細(xì)則已制定的消息，股市又出現(xiàn)2.96%的大跌。每次有關(guān)國(guó)際板的傳聞，都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)大跌，國(guó)際板已經(jīng)成為A股市場(chǎng)揮之不去的“魔咒”。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際板的擔(dān)憂，主要來(lái)自于對(duì)其分流A股資金以及引發(fā)A股整體估值水平向下調(diào)整的擔(dān)憂。對(duì)于后一個(gè)因素，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照整體法計(jì)算，全部A股的平均市盈率僅為13.55倍，市凈率則僅為1.87倍，對(duì)應(yīng)的歷史大底998點(diǎn)時(shí)市盈率為19.45倍，市凈率1.65倍；滬深300平均市盈率僅為10.67倍，市凈率僅為1.68倍，均低于A股歷史上998點(diǎn)大底時(shí)市盈率為13.83倍和市凈率1.73倍。而在目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的平均市盈率則在28倍左右，也就是說(shuō)，短期來(lái)看，即使開(kāi)放了國(guó)際板，A股整體估值水平下滑的空間依然有限。
而從分流資金來(lái)看，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，2012年上半年，A股共計(jì)進(jìn)行了105宗IPO，共計(jì)募集資金738.04億元，較去年同期的164宗IPO、1607.75億元的募集資金總額分別下降了36%和54%。平均發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率則從2011年上半年的28.64元/股和51.68倍大幅下降至18.38元/股和31.15倍。
信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并不缺這幾百億的資金，但其對(duì)投資者造成的心理上的壓力仍然存在，目前市場(chǎng)資金面依然較為緊張，滬深兩市的成交也比較低迷，一旦未來(lái)新股發(fā)行節(jié)奏突然加快，融資額突然加大，還是會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成比較大的壓力。另一位券商業(yè)人士也對(duì)記者表示，雖然監(jiān)管部門一直不承認(rèn)擴(kuò)容速度和市場(chǎng)表現(xiàn)之間存在關(guān)聯(lián)，但今年上半年市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況表明，當(dāng)融資的速度整體放緩時(shí)，市場(chǎng)的表現(xiàn)就有了明顯的好轉(zhuǎn)。
然而，稍早之前，上交所總經(jīng)理張育軍曾公開(kāi)表示，在上交所的十年規(guī)劃中，到“十二五”期末，上交所年交易量要達(dá)到100萬(wàn)億元，爭(zhēng)取市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大一倍：到2020年，希望能再增加50%，股票市值能有70萬(wàn)億至80萬(wàn)億的交易量。對(duì)于新股發(fā)行節(jié)奏方面，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，新股發(fā)行節(jié)奏是市場(chǎng)自主判斷和選擇的結(jié)果，證監(jiān)會(huì)不會(huì)控制新股發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公布的主板和創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)企業(yè)基本信息，首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)已突破700家，已經(jīng)通過(guò)等待發(fā)行的公司則達(dá)到了115家，其中不乏陜煤股份和中郵速遞這樣的超級(jí)大盤(pán)股。
此前，包括匯豐控股、紐交所、路透社、可口可樂(lè)等在內(nèi)的境外企業(yè)紛紛表示有意登陸國(guó)際板上市，在此次論壇上，法國(guó)石油與天然氣公司道達(dá)爾財(cái)務(wù)主管也透露，公司正尋求在上海上市�？梢韵胂螅坏╅_(kāi)放國(guó)際板，這些世界巨頭動(dòng)輒數(shù)百億元的融資將對(duì)市場(chǎng)心理層面和資金供給層面造成巨大沖擊，而即使是進(jìn)行存量發(fā)行，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的資金面造成壓力。分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前滬指正處在2200點(diǎn)上下震蕩的低迷市場(chǎng)環(huán)境下，正是考慮到國(guó)際板帶來(lái)的重大沖擊，監(jiān)管層才會(huì)對(duì)國(guó)際板進(jìn)行“冷處理”。
預(yù)計(jì) 年內(nèi)推出幾無(wú)可能
“我認(rèn)為沒(méi)有什么可能�！毖嗑┤A僑大學(xué)校長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年年底之前，國(guó)際板沒(méi)有太大的可能推出，這同當(dāng)前的市場(chǎng)有很大關(guān)系。稍早之前，他也對(duì)記者表示，目前國(guó)內(nèi)新股發(fā)行制度的改革、股市制度規(guī)則的完善還沒(méi)有一個(gè)眉目，制度建設(shè)并沒(méi)有到位，也沒(méi)有明確，在這種情況下，更不宜增加額外的因素使之復(fù)雜化。
“條件完全不具備�！敝�(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)對(duì)記者表示，上海建立國(guó)際金融中心的基本前提是人民幣的可自由兌換，而國(guó)際板是國(guó)際金融中心的一個(gè)組成部分，在人民幣可自由兌換的基本條件沒(méi)有具備的情況下，國(guó)際板不具備推出條件。
長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)則對(duì)記者表示，從融資的角度來(lái)看，當(dāng)務(wù)之急是解決目前國(guó)內(nèi)中小企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，國(guó)際板并不是那么著急。向威達(dá)認(rèn)為，目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比較低迷，投資者信心比較低迷，啟動(dòng)國(guó)際板并不是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)，會(huì)對(duì)A股形成較大的沖擊。“就目前情況看，市場(chǎng)比較低迷，啟動(dòng)國(guó)際板對(duì)于市場(chǎng)心理層面上的沖擊還是不可低估的。”向威達(dá)認(rèn)為，投資者本來(lái)在市場(chǎng)持續(xù)震蕩的過(guò)程中希望有關(guān)方面出臺(tái)一定的政策來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)，現(xiàn)在出國(guó)際板的話，會(huì)對(duì)投資者信心造成較大沖擊。
實(shí)際上，就在6月4日滬指創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅的當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)和上交所就火速進(jìn)行了澄清。上交所指出，八部委的指導(dǎo)意見(jiàn)是一份中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略指導(dǎo)性文件，其中關(guān)于“適時(shí)試點(diǎn)境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票”的具體內(nèi)容，上交所一直都在研究、籌備中。近期，上交所國(guó)際板沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng)計(jì)劃。證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士也表示，探索建立國(guó)際板市場(chǎng)不是新推出的資本市場(chǎng)改革措施，在國(guó)家“十二五”規(guī)劃中已做安排。目前證監(jiān)會(huì)正研究溝通國(guó)際板總體思路，推出并無(wú)時(shí)間表。