養(yǎng)老金保值增值的投資策略應(yīng)該是三分法，按照三三制設(shè)立養(yǎng)老基金安全投資機(jī)制，即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資，三分之一投入社會(huì)基金，三分之一投資股票市場(chǎng)。
能否實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務(wù)體系的目標(biāo)，需要強(qiáng)化國(guó)家頂層設(shè)計(jì)、法律建設(shè)、機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略和居民教育四個(gè)條件。
如何通過(guò)穩(wěn)妥的投資運(yùn)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值一直廣為市場(chǎng)關(guān)注。繼人社部表態(tài)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法正在制訂當(dāng)中之后，日本方面?zhèn)鱽?lái)消息稱該國(guó)養(yǎng)老金最早將在6月向中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的股市進(jìn)行投資，中國(guó)養(yǎng)老金入市問(wèn)題是否會(huì)因這一消息而加快實(shí)施？養(yǎng)老金保值增值的途徑以及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)還有哪些？記者就上述問(wèn)題對(duì)清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任楊燕綏教授進(jìn)行了專訪。
記者：近年來(lái)，關(guān)于養(yǎng)老金入市的利弊討論甚多，您對(duì)此持何種態(tài)度？對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金入市有利于實(shí)現(xiàn)資金的保值增值，但并不是說(shuō)養(yǎng)老金入市沒有風(fēng)險(xiǎn)，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范？
楊燕綏：養(yǎng)老基金應(yīng)當(dāng)入市，中國(guó)已沒有退路。但這不能投機(jī)冒險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資(股票)、保底投資和公共項(xiàng)目投資，需要制定保值的投資策略和公共治理。首先，我國(guó)已經(jīng)面臨嚴(yán)重的人口老齡化和老年贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)問(wèn)題。有研究顯示，中國(guó)在2001年進(jìn)入人口老齡化社會(huì)；2013年勞動(dòng)人口達(dá)到峰值點(diǎn)即10億，此后開始下降；2037年老齡人口達(dá)到峰值點(diǎn)，約2.48億。中國(guó)在2010年~2037年間，剔除在校生、失業(yè)人口、貧困人口和提前退休人口后，老年實(shí)際贍養(yǎng)比可能不足2︰1。屆時(shí)，“老齡社會(huì)危機(jī)”將非常嚴(yán)重，僅靠納稅人和財(cái)政收入來(lái)解決養(yǎng)老金問(wèn)題是沒有出路的。其次，養(yǎng)老金需要安全、穩(wěn)定、保值，其中一部分需要投入市場(chǎng)以獲得養(yǎng)老金增值收益。此外，中國(guó)多年來(lái)做空養(yǎng)老金個(gè)人賬戶，用來(lái)支付當(dāng)期養(yǎng)老金的政策，雖然為財(cái)政規(guī)避養(yǎng)老金預(yù)算贏得了時(shí)間，卻擠出了中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是一種失策，應(yīng)當(dāng)及時(shí)糾正。
養(yǎng)老金制度應(yīng)當(dāng)做到“社會(huì)統(tǒng)籌國(guó)民化，個(gè)人賬戶全民化、制度化和市場(chǎng)化”，也就是說(shuō)，由政府籌資解決所有老年人吃飯問(wèn)題，同時(shí)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)全民個(gè)人賬戶養(yǎng)老金。風(fēng)險(xiǎn)防范要關(guān)注這樣幾個(gè)問(wèn)題，一是財(cái)政能不能拿出錢來(lái)做實(shí)個(gè)人賬戶？因?yàn)閭�(gè)人賬戶要統(tǒng)一，走市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，意味著個(gè)人賬戶必須做實(shí)，不能挪用。但現(xiàn)在還有相當(dāng)多的地方是靠挪用個(gè)人賬戶來(lái)發(fā)養(yǎng)老金的。二是誰(shuí)是合格的養(yǎng)老金受托人？我認(rèn)為中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)應(yīng)該是四六分的，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)作為公共機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)分離監(jiān)督和操作功能，分別建立國(guó)家養(yǎng)老基金監(jiān)督委員會(huì)、社會(huì)保障及其養(yǎng)老基金信托機(jī)構(gòu)，管理40%的養(yǎng)老基金，組合高風(fēng)險(xiǎn)投資和公共項(xiàng)目的效果，確保養(yǎng)老基金的凈收益率能跑贏通貨膨脹和管理成本。另外60%的養(yǎng)老基金委托商業(yè)法人機(jī)構(gòu)管理，以其競(jìng)爭(zhēng)業(yè)績(jī)換取資格和收益。兩類機(jī)構(gòu)各負(fù)其責(zé)，具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，由養(yǎng)老金投資者和受益人評(píng)價(jià)，在事實(shí)證明商業(yè)法人機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)更好時(shí)，劃分比例可以改為三七開或者二八開。
記者：經(jīng)營(yíng)日本公共養(yǎng)老金公積金的日本年金積立金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人(GPIF)宣布，最早將在6月向中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的股市進(jìn)行投資。您認(rèn)為這是否會(huì)倒逼中國(guó)養(yǎng)老金加速入市？國(guó)外養(yǎng)老金的投資辦法對(duì)于中國(guó)是否有借鑒意義？
楊燕綏：先來(lái)說(shuō)為什么日本養(yǎng)老基金選擇到中國(guó)投資？第一，養(yǎng)老金海外投資方面美國(guó)早走在了前面，2007年全球養(yǎng)老基金達(dá)到高峰，即31.9萬(wàn)億美元，其中約有17萬(wàn)億美元屬于美國(guó)；2010年底全球養(yǎng)老基金回落至31.1萬(wàn)億美元，而同期美國(guó)養(yǎng)老基金達(dá)到18.89萬(wàn)億美元，占全球總量的63%，約為美國(guó)GDP的120%，為美國(guó)家庭資產(chǎn)的40%以上。近20年來(lái)，美國(guó)養(yǎng)老基金與中國(guó)GDP同時(shí)增長(zhǎng)，從某種程度上可以說(shuō)，美國(guó)人民也受益于中國(guó)的改革開放，其養(yǎng)老基金增值了。第二，日本是老齡化相當(dāng)嚴(yán)重的國(guó)家之一，保值增值壓力很大，而以前日本養(yǎng)老金海外投資很少，現(xiàn)在必須向外走。第三，任何海外投資都有政治風(fēng)險(xiǎn)，日本養(yǎng)老基金選擇到中國(guó)投資，說(shuō)明在風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡下，日本對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整有信心，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以平穩(wěn)較快發(fā)展，其養(yǎng)老基金能夠獲得穩(wěn)定收益。
在美國(guó)，老年工人們擁有消費(fèi)、納稅、投資和就業(yè)四項(xiàng)能力，正在形成老齡人口紅利。而中國(guó)，由于政府控制著微薄的養(yǎng)老基金，包括財(cái)政專戶保管的職工個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金約1.4萬(wàn)億元，沒有進(jìn)入資本市場(chǎng)。勞動(dòng)者沒有決策權(quán)，產(chǎn)權(quán)保護(hù)也不明確。在急速人口老齡化的條件下，缺乏規(guī)劃，至今尚未見到老齡人口紅利的跡象。海外資本進(jìn)入給我國(guó)的挑戰(zhàn)就是，如何也讓中國(guó)居民的養(yǎng)老金分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，這是中國(guó)在“十二五”規(guī)劃期間，以保障民生為根本出發(fā)點(diǎn)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式過(guò)程中一個(gè)不可回避的問(wèn)題，也可以說(shuō)對(duì)中國(guó)養(yǎng)老金入市形成倒逼之勢(shì)。
為規(guī)范養(yǎng)老金受托人制度，規(guī)范養(yǎng)老金市場(chǎng)，可以借鑒美國(guó)政府債券、英國(guó)環(huán)境與社會(huì)發(fā)展基金、澳大利亞超級(jí)年金信托賬戶的經(jīng)驗(yàn)，建立確保養(yǎng)老基金保值增值的社會(huì)發(fā)展基金。
記者：我國(guó)養(yǎng)老金資金規(guī)模已經(jīng)有大約2萬(wàn)億元，將來(lái)還會(huì)更多，目前主要配置在固定收益產(chǎn)品上，您認(rèn)為未來(lái)養(yǎng)老金的投資范圍將有哪些調(diào)整？是否意味著將來(lái)需要通過(guò)降低福利、增加稅收、拆東補(bǔ)西等方法來(lái)填補(bǔ)？
楊燕綏：養(yǎng)老金保值增值的投資策略應(yīng)該是三分法，按照三三制設(shè)立養(yǎng)老基金安全投資機(jī)制，即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資，包括大額儲(chǔ)蓄和理財(cái)產(chǎn)品；三分之一投入社會(huì)基金(如英國(guó)環(huán)境與社會(huì)發(fā)展基金)，將優(yōu)質(zhì)國(guó)家項(xiàng)目向養(yǎng)老基金分配；三分之一投資股票市場(chǎng)，在長(zhǎng)期投資中獲得創(chuàng)新企業(yè)的利潤(rùn)和追求較高收益，由此保障養(yǎng)老基金相對(duì)穩(wěn)定和安全的收益。
需要注意的是，能否實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務(wù)體系的目標(biāo)，需要強(qiáng)化國(guó)家頂層設(shè)計(jì)、法治建設(shè)、機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略和居民教育四個(gè)條件。要制定《養(yǎng)老基金投資條例》，明確養(yǎng)老儲(chǔ)蓄延期征稅政策、養(yǎng)老基金投資范圍、資產(chǎn)組合原則，此外，建立起投資機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、考核和退出、投資收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、管理費(fèi)和談判、信息披露和財(cái)務(wù)報(bào)告、監(jiān)督管制等一系列機(jī)制。