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中國版"垃圾債"起航 地產(chǎn)金融無緣
券商預(yù)計,首批私募債實際融資成本15%
2012-05-23   作者:記者 吳黎華 趙東東/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
 
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    滬深交易所22日公布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》(以下簡稱“《試點辦法》”),中國版“垃圾債”正式啟動,采取備案發(fā)行制度,但暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家認為,中小企業(yè)私募債券的啟動,將為中小企業(yè)提供全新的融資渠道,并對建設(shè)多層次資本市場和推動利率市場化產(chǎn)生重要作用。
  根據(jù)《試點辦法》,試點期間,凡是符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責(zé)任公司或股份有限公司,只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍,并且期限在1年(含)以上,就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。
  深交所明確,中小企業(yè)私募債采取備案制發(fā)行,交易所在接受備案材料的10個工作日內(nèi)完成備案,并在深交所綜合協(xié)議交易平臺為私募債券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)。發(fā)行人可為私募債券設(shè)置附認股權(quán)或可轉(zhuǎn)股條款,每期私募債券的投資者合計不得超過200人。
  對于參與私募債認購和轉(zhuǎn)讓的投資者,深交所表示,由于對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和營利能力的門檻要求,中小企業(yè)私募債券是完全市場化的信用債券品種,合格投資者應(yīng)當(dāng)具備一定的風(fēng)險識別與承擔(dān)能力,充分知悉私募債券風(fēng)險,依據(jù)發(fā)行人信息披露文件獨立進行投資判斷,自行承擔(dān)風(fēng)險。為控制風(fēng)險,《試點辦法》要求對試點初期參與私募債的投資者實行嚴格的投資者適當(dāng)性管理,合格投資者應(yīng)當(dāng)簽署風(fēng)險認知書。
  武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示,此次《試點辦法》最大亮點,一是備案制,純粹信用發(fā)行;二是投資者準入門檻為500萬元,能夠把大量中小投資者排除在外,能夠讓有高風(fēng)險承受能力投資者進入市場。所以中小企業(yè)私募債是高風(fēng)險債券,不排除未來違約案例,一旦發(fā)生,投資者必須有足夠承擔(dān)能力。
  長城證券研究總監(jiān)向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示,中小企業(yè)私募債的發(fā)行,對于改變中國直接融資和間接融資的失衡,債券融資和股權(quán)融資的失衡具有重大意義,對于建設(shè)多層次資本市場以及資本市場服務(wù)小微企業(yè)都有著重大作用。
  向威達認為,長期以來,主板市場主要是為大企業(yè)服務(wù),而中小板和創(chuàng)業(yè)板則主要是為中小企業(yè)服務(wù),而由于中國資本市場存在的新股發(fā)行“三高”(高發(fā)行價、高市盈率和高超募)現(xiàn)象,使得大量資金處于閑置狀態(tài),造成了資源配置的失誤,而中小企業(yè)私募債的發(fā)行則可以在大大緩解中小企業(yè)融資難的同時扭轉(zhuǎn)這種資源錯配。他還認為,中小企業(yè)私募債的發(fā)行,也將極大地促進利率市場化的進程, 
  董登新則認為,中小企業(yè)私募債的發(fā)行,有助于打破國有企業(yè)和上市公司對公司債的壟斷,過去公司債一直發(fā)展不起來,主要是因為公司債沒有真正市場化發(fā)行,這次私募債是一個嘗試,讓中小企業(yè)有資格進入到市場,通過發(fā)債融資,對未來中國公司債做大融資份額有重要意義。小規(guī)模信用等級不高的企業(yè)也能發(fā)債,將對解決中小企業(yè)融資起到很大作用。同時,私募債還將在推動中國資本市場發(fā)展,尤其是推動公司債市場化發(fā)行方面起到重要作用。
  平安證券固定收益部研究主管石磊對《經(jīng)濟參考報》記者表示,中小企業(yè)私募債發(fā)行增加了市場上一個高收益品種,讓債市的外延擴大到小型企業(yè),而以往債市融資功能更多針對大中型企業(yè)。同時,也為投資者提供了一個高收益選擇品種!
  石磊認為,采用私募方式發(fā)行,降低了對企業(yè)的要求。他透露,券商目前都在積極準備,預(yù)計首批私募債6月份就會出來,預(yù)計收益率在10%至15%。石磊表示,中小企業(yè)私募債主要是為資產(chǎn)管理類機構(gòu)投資者設(shè)計的,而資產(chǎn)管理類機構(gòu)最終受益人是個人投資者,個人投資者間接參與其中。由于風(fēng)險較高,個人投資者風(fēng)險識別能力有限,同時投資高收益?zhèn)枰稚⑴渲觅Y產(chǎn)降低風(fēng)險,而個人投資者往往沒有大量資金進行資產(chǎn)配置。
  一位合資券商債券融資部負責(zé)人則對《經(jīng)濟參考報》表示,目前已經(jīng)有儲備項目,正在和交易所溝通。他預(yù)計,在中小企業(yè)私募債上,企業(yè)實際融資成本估計在15%左右,投資者收益在10%左右。該人士認為,私募債發(fā)行對券商增加收入形成利好,但短時間內(nèi)應(yīng)不會放量發(fā)行,監(jiān)管層會嚴格控制風(fēng)險。
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