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標普宣布希臘“選擇性違約”，但國際掉期業(yè)務及衍生投資工具協(xié)會(ISDA)由10家銀行和5位投資者組成的裁決委員會周四一致認定希臘信用違約掉期(CDS)賠付條款未被觸發(fā)。這并不令人意外，不過除非自愿接受債務重組協(xié)議的私營部門債權人比例特別高，否則基本可以肯定這一債務重組過程必然將在未來一到兩周觸發(fā)CDS信用事件。
ISDA裁決委員會就兩個問題進行了表決：一、是否已發(fā)生債務重組信用事件？二、私營部門債權人的償債優(yōu)先程度是否低于歐洲央行？歐洲央行已經(jīng)把持有的希臘舊債置換為新債，唯一不同的是該行獲得的新債將豁免于集體行動條款，因此在債務重組時將不會蒙受損失。
第一個問題相對簡單，雖然希臘啟動的程序幾乎可以肯定將引發(fā)債務重組，但債務重組目前畢竟還沒有開始。第二個問題就難回答得多，但這主要取決于從屬關系在法律上的定義，要看違約后合約上體現(xiàn)出的債權人地位。在CDS文件的基礎上對一些希臘債券引入集體行動條款并不能被看作引發(fā)信用事件，標準普爾下調(diào)希臘評級也一樣，因為評級的定義并不一定與CDS文件匹配。
ISDA周四的裁定結(jié)果并不影響該協(xié)會未來的裁決。如果希臘引入集體行動條款，迫使所有私營部門債權人參與債務重組，該協(xié)會肯定會被要求對上述問題再度進行裁定。ISDA曾表示，通過引入集體行動條款來削減債務、改變利率的行為可能觸發(fā)CDS違約求償。如若不然，投資者就有理由質(zhì)疑CDS的價值。市場已無需等待太久，希臘給予私營部門債權人的考慮期限將在3月8日即下周四截止，屆時即可見分曉。
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