用一個形象的比喻來形容歐債危機(jī)，那就是“失血與缺血”共同作用的結(jié)果。歐債危機(jī)的根源是一些國家長期“寅吃卯糧”式地推行負(fù)債經(jīng)濟(jì)模式，加之歐洲高福利帶來社會負(fù)擔(dān)沉重，以及缺乏創(chuàng)新導(dǎo)致的增長后勁不足。
2011年歐盟完成或者說基本完成了一項重大的任務(wù)，就是“止血”。說白了，就是通過一系列的條約、公約、法規(guī)，建立了一套加強(qiáng)成員國財政紀(jì)律的機(jī)制。雖然有人將之稱為“財政緊縮聯(lián)盟”，但它畢竟有望約束成員國的財政。
然而歐元區(qū)的“造血”，即促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長功能至今仍未健全。每當(dāng)成員國政府試圖削減民眾福利，降低政府開支時，總是遇到民眾強(qiáng)烈的抑制，于是我們看到希臘、意大利、西班牙等國一輪又一輪大規(guī)模示威�！坝蓛�入奢易，由奢入儉難�！倍唐诖蠓陆瞪鐣＠С�，既難以實現(xiàn)，又會給經(jīng)濟(jì)增長帶來副作用。我們看到歐元區(qū)的儲蓄率自危機(jī)爆發(fā)以來不斷上升，這個時候指望公眾增加消費，不太現(xiàn)實。
歐盟雖然在許多場合提出將促進(jìn)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長，但具體的政策難免會帶來政府支出增長、負(fù)擔(dān)加重的后果，反而不利于危機(jī)的緩解。這也是歐盟領(lǐng)導(dǎo)人所謂要極力避免的“惡性循環(huán)”。要打破這種循環(huán)，一個好的辦法是通過科技進(jìn)步，以新一輪科技革命帶來利潤。但在近期，我們很難看到歐洲會出現(xiàn)下一輪科技革命的突破。
另一方面，歐洲央行最近實施的再融資操作(LTRO)，雖然能緩解金融體系流動性緊張的局面，但也不容易從根本上解決危機(jī)。LTRO實際上是吸引金融機(jī)構(gòu)做無風(fēng)險套利，它有一個前提條件，就是金融機(jī)構(gòu)買的國債必須是無風(fēng)險或低風(fēng)險，且高收益的。而那些風(fēng)險較高的國債，如希臘、意大利的國債，很難入得了金融機(jī)構(gòu)的法眼。而受到歐盟條約的限制，歐洲央行也不大可能效法美聯(lián)儲，搞量化寬松或為政府債券擔(dān)保。
由此看來，真正能使歐債危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的，恐怕只有歐元貶值一條路了。從1929年大蕭條的經(jīng)驗來看，率先實施貨幣貶值的國家，也是最早從衰退中復(fù)蘇的國家。歐元區(qū)實際是一個由情況各異的國家通過單一貨幣的紐帶強(qiáng)行捆綁到一起的經(jīng)濟(jì)體，其中強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)體如德國，依靠其強(qiáng)大的工業(yè)與科技實力，在歐元堅挺的時候一樣可以實現(xiàn)經(jīng)常項目的盈余與經(jīng)濟(jì)的增長。但一些“南部國家”如希臘、西班牙、意大利，對歐元匯率的敏感度要大得多。
如果歐元能有序、有控制地貶值，這些國家的財政狀況會立即緩解，并給市場帶來穩(wěn)定。加之歐盟之前所做的各種努力，將使歐債危機(jī)由“惡性循環(huán)”逐漸變成“良性循環(huán)”。俗話說“病來如山倒，病去如抽絲”，危機(jī)的解決仍是一個漫長的過程，但我們有理由相信，當(dāng)歐元走上貶值道路之日，也是歐債危機(jī)曙光初現(xiàn)之時。
